8月29日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)資本市場(chǎng)研究院舉辦第一期沙龍，主題為“A股十年新高 耐心資本如何助力穩(wěn)市場(chǎng)”，來(lái)自基金公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資管公司、銀行理財(cái)及券商等金融機(jī)構(gòu)的總計(jì)12位嘉賓參與討論。

近期，上證指數(shù)站穩(wěn)3800點(diǎn)創(chuàng)十年新高，熱鬧行情的背后，是中長(zhǎng)期資金入市的持續(xù)加持：保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)正在加快落地；公募基金長(zhǎng)效考核改革拉開(kāi)大幕；全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理機(jī)制正在優(yōu)化；銀行理財(cái)子公司也加速布局含權(quán)產(chǎn)品。

貝殼財(cái)經(jīng)資本市場(chǎng)研究院的第一期沙龍，即聚焦“耐心資本如何助力穩(wěn)市場(chǎng)”這一當(dāng)下熱點(diǎn)話題，旨在凝聚共識(shí)、形成合力，共筑穩(wěn)健生態(tài)。

收益率、資負(fù)久期匹配需求促使險(xiǎn)資擁抱資本市場(chǎng)

在沙龍上，弘康人壽權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人王志丹表示，根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)知名公眾號(hào)“十三精”的研究報(bào)告，2024年度17家壽險(xiǎn)公司加權(quán)負(fù)債成本為3.7%，而目前10年期國(guó)債收益率只有1.8%左右，非標(biāo)資產(chǎn)的收益率則在3%左右。這表明，僅投資固定收益類資產(chǎn)無(wú)法覆蓋壽險(xiǎn)公司的負(fù)債水平。

“此外，目前行業(yè)的平均久期約為13年，而險(xiǎn)資資產(chǎn)的平均久期只有約6.5年，投資10年期國(guó)債可以彌補(bǔ)兩者的久期差距，但國(guó)債收益率較低，符合投資信用等級(jí)的非標(biāo)資產(chǎn)收益率盡管約有3%，但久期只有三到五年。而權(quán)益類資產(chǎn)的久期可認(rèn)定為無(wú)窮期限?！蓖踔镜しQ，因此，無(wú)論從收益還是久期角度，權(quán)益資產(chǎn)對(duì)于險(xiǎn)資而言都是重要的資產(chǎn)。

據(jù)了解，目前弘康人壽不斷優(yōu)化權(quán)益投資，不斷完善人才的外部引進(jìn)和內(nèi)部培養(yǎng)機(jī)制，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)研究在投研體系的重要地位，推進(jìn)投研系統(tǒng)的數(shù)字化智能化迭代，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管控的科學(xué)性和有效性，全面提升對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的投資能力。

“目前，公司也在積極探索長(zhǎng)期股權(quán)投資，這類投資的優(yōu)勢(shì)在于不再將股價(jià)波動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益中，而是將標(biāo)的公司利潤(rùn)按投資者持有的股權(quán)比例計(jì)入利潤(rùn)表。因此，只要投資的上市公司有穩(wěn)定的利潤(rùn)，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)就不會(huì)對(duì)險(xiǎn)資的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生沖擊?！蓖踔镜しQ。

在沙龍現(xiàn)場(chǎng)，王志丹還進(jìn)一步分享了中長(zhǎng)期資金入市仍需打破的制度障礙。具體包括績(jī)效考核方式、資本比例制約、稅率以及資本市場(chǎng)環(huán)境等。

“一般情況下，險(xiǎn)資投資的考核期限以年為單位，這就促使投資經(jīng)理更關(guān)注企業(yè)短期供需等階段性情況，但如果長(zhǎng)期資金要入市，其投資應(yīng)該聚焦產(chǎn)業(yè)投資邏輯，關(guān)注產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段，并隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而獲利。所以，應(yīng)該將險(xiǎn)資績(jī)效考核與產(chǎn)業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)周期掛鉤?！蓖踔镜しQ，“目前，中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)是一個(gè)非常有效的市場(chǎng)，但必要的管理手段還需貫徹執(zhí)行，比如上市公司信息的透明度，披露信息的準(zhǔn)確性、及時(shí)性、有效性等仍需提高。若這些制約因素有所改善，將會(huì)推動(dòng)險(xiǎn)資更大力度地入市。”

三大內(nèi)在邏輯支撐資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好行情

目前，A股已經(jīng)站穩(wěn)3800點(diǎn)，截至9月1日收盤，滬指年內(nèi)已漲15.63%。資本市場(chǎng)后市行情如何演繹？哪些板塊的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

對(duì)此，王志丹表示，滬指從去年“924”前不到2700點(diǎn)，日成交量只有六七千億元的水平，一路漲至目前超3800點(diǎn)，日成交量在3萬(wàn)億元左右的水平，投資者見(jiàn)證了資本市場(chǎng)從需要國(guó)家隊(duì)出手支撐的狀態(tài)，一度躍升至當(dāng)前市場(chǎng)自發(fā)就能產(chǎn)生較大增量的狀態(tài)，背后有三大內(nèi)在邏輯：極低的利率環(huán)境和超寬松的流動(dòng)性；內(nèi)外因雙重作用下出現(xiàn)的持續(xù)寬松的財(cái)政貨幣政策預(yù)期；在本輪中美博弈中，中國(guó)出現(xiàn)了很多散點(diǎn)狀但極具韌性和爆發(fā)力的特征，比如在科技、軍事等領(lǐng)域，這給了資本市場(chǎng)很強(qiáng)的信心。

“展望后市，只要這三大內(nèi)在邏輯沒(méi)有改變，短期基于獲利了結(jié)的回調(diào)就是階段性的，中長(zhǎng)期仍較看好資本市場(chǎng)。在板塊方面，中長(zhǎng)期維度紅利類資產(chǎn)符合長(zhǎng)期資本的配置需求，同時(shí)，具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性、代表最先進(jìn)生產(chǎn)力的科技領(lǐng)域也會(huì)是市場(chǎng)主流資金長(zhǎng)期配置的方向?！蓖踔镜しQ，當(dāng)下，在科技類資產(chǎn)上漲，但紅利類資產(chǎn)并未下跌的狀態(tài)下，紅利指數(shù)隱含的股息率已經(jīng)低至長(zhǎng)期維度的極度低位，短期配置仍有一定難度，持續(xù)關(guān)注后續(xù)的階段性配置機(jī)會(huì)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 潘亦純 編輯 陳莉 校對(duì) 劉軍