3月26日，世茂集團(tuán)股價(jià)一度上漲超10%，下午又回落，最終以每股0.49港元報(bào)收。世茂集團(tuán)股價(jià)上漲或與其披露境外債重組方案相關(guān)，此次化債方案也是世茂集團(tuán)出險(xiǎn)后發(fā)布的詳盡版本的化債重組方案。
中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出：“從債務(wù)重組方案來(lái)看，世茂集團(tuán)提供了較為豐富的處置方式，包含了債權(quán)和股權(quán)兩類方式，有利于滿足債權(quán)人多樣化的需求，提高債務(wù)重組通過(guò)機(jī)會(huì)。”
四種選擇
根據(jù)重組方案，世茂集團(tuán)為債權(quán)人提供了短期工具、長(zhǎng)期工具、強(qiáng)制可換股債券、不同工具的組合四個(gè)選項(xiàng)，以滿足計(jì)劃債權(quán)人的不同偏好。
具體來(lái)看，第一個(gè)選項(xiàng)為短期工具，年期為6年，利息將按短期票據(jù)或短期貸款未償還本金額50%的金額累計(jì)并每半年支付一次，方式為重組生效日期起計(jì)首四年由公司選擇以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问街Ц?，第五年起以現(xiàn)金形式悉數(shù)支付。倘若以現(xiàn)金全部支付利息，年利率為5.0%；倘若以實(shí)物形式支付任何部分利息，年利率為6.0%。
選項(xiàng)二是長(zhǎng)期工具，年期為9年，長(zhǎng)期工具未償還本金額的利息將予累計(jì)并每半年支付一次，于重組生效日期起計(jì)首六年每年3.0%，全部以實(shí)物支付；第七年開(kāi)始每年2.0%，全部以現(xiàn)金支付。
選項(xiàng)三是強(qiáng)制可換股債券，按每股8.5港元的轉(zhuǎn)股價(jià)將其持有的全部或部分強(qiáng)制可換股債券轉(zhuǎn)換為公司股份。
選項(xiàng)四則是不同工具的組合，固定組合包括本金額相等于該計(jì)劃債權(quán)人本金額25%的短期工具、本金額相等于該計(jì)劃債權(quán)人本金額35%的長(zhǎng)期工具及本金額相等于該計(jì)劃債權(quán)人本金額40%的強(qiáng)制可換股債券。
最后，為鼓勵(lì)債權(quán)人盡早參與重組，世茂集團(tuán)還將提供早鳥(niǎo)同意費(fèi)和一般同意費(fèi)。
值得關(guān)注的是，世茂集團(tuán)還披露了股東貸款的轉(zhuǎn)換情況?？毓晒蓶|許榮茂通過(guò)其全資擁有公司向世茂集團(tuán)提供本金總額39.63億港元的貸款，以及向世茂集團(tuán)附屬公司提供本金總額38.39億港元的貸款。許榮茂將把本金額6億美元的未償還股東貸款交換為本金額6億美元的新長(zhǎng)期票據(jù)，未償還股東貸款本金總額減去6億美元換為等價(jià)本金額的強(qiáng)制可換股債券。
匯生國(guó)際資本總裁黃立沖對(duì)新京報(bào)記者表示：“世茂集團(tuán)的重組計(jì)劃內(nèi)容包括四種選項(xiàng)，涉及短期工具、長(zhǎng)期工具等不同方案。此重組方案還提供了早鳥(niǎo)同意費(fèi)，旨在支持境外債務(wù)的重組進(jìn)程。在化債方案中，是否有增量資金的投入也是關(guān)鍵，此次世茂集團(tuán)大股東投入39.63億港元的貸款給上市公司，這也表明了世茂的誠(chéng)意?！?/p>
鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉分析稱：“目前，出險(xiǎn)房企的化債方案基本上大同小異，分為短中長(zhǎng)期，多種不同方案的組合，本質(zhì)上還是以時(shí)間換空間。就世茂的四個(gè)選擇來(lái)講，最短期的工具年期也是6年，長(zhǎng)期就長(zhǎng)達(dá)9年了，前期本金和利息以工抵房或工抵+現(xiàn)金的形式予以一定折扣兌付，后期債務(wù)重組后以本金大幅打折形式，類似實(shí)物兌付的話，可能會(huì)包括工抵房、商鋪等資產(chǎn)；對(duì)于債權(quán)人來(lái)講，會(huì)選擇時(shí)間更短本金返回更多的方式，按照‘盡快’的思路，可能短期方案接受度會(huì)更高一些?！?/p>
也有投資者指出：“債轉(zhuǎn)股方案中，按每股8.5港元的轉(zhuǎn)股價(jià)將其持有的全部或部分強(qiáng)制可換股債券轉(zhuǎn)換為公司股份，這個(gè)轉(zhuǎn)股價(jià)對(duì)比現(xiàn)在0.5港元的股價(jià)，直接虧損近95%?！?/p>
債務(wù)規(guī)模幾何？
此前公告披露，截至2023年6月30日，世茂集團(tuán)境外計(jì)息債務(wù)約140億美元（未經(jīng)審核）；境內(nèi)計(jì)息債務(wù)約250億美元（未經(jīng)審核）；應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)約30億美元；總權(quán)益約90億美元，包括非控制性權(quán)益約60億美元。
上述境外債務(wù)中，約70億美元為以美元計(jì)值的優(yōu)先票據(jù)、約30億美元為銀團(tuán)貸款、約20億美元為雙邊貸款及約20億美元為有抵押項(xiàng)目貸款。截至2023年10月31日的計(jì)息債務(wù)結(jié)余與2023年6月30日的數(shù)據(jù)并無(wú)重大差異。有一定比例的境內(nèi)求償債務(wù)享有本集團(tuán)旗下境外實(shí)體提供的擔(dān)保。
世茂集團(tuán)稱，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)情況，集團(tuán)整體流動(dòng)資金仍然受限。截至2023年10月31日，公司的現(xiàn)金結(jié)余約為220億元（未經(jīng)審核），包括公司持有的現(xiàn)金約為10億元（未經(jīng)審核）；上市附屬公司及其各自的附屬公司持有的現(xiàn)金約為40億元（未經(jīng)審核）；受預(yù)售及其他監(jiān)管安排限制的現(xiàn)金約為170億元（未經(jīng)審核），其中大部分存放于項(xiàng)目層面的監(jiān)控賬戶。
迎來(lái)化債“窗口期”
今年是穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一年。在有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)方面，房地產(chǎn)是重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。
今年的政府工作報(bào)告指出，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，防止無(wú)序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。
對(duì)此，劉水表示：“住建部部長(zhǎng)在兩會(huì)期間的記者會(huì)上強(qiáng)調(diào)，對(duì)嚴(yán)重資不抵債、失去經(jīng)營(yíng)能力的房企，要按照法治化、市場(chǎng)化的原則，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，該重組的重組。對(duì)于有損害群眾利益行為的，堅(jiān)決依法查處，讓他們付出應(yīng)有的代價(jià)。因此，房企應(yīng)積極作為，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人溝通，抓住政策窗口期盡快推動(dòng)債務(wù)重組，恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，修復(fù)自身信用，以爭(zhēng)取資金流入，改善企業(yè)流動(dòng)性。”
今年以來(lái)，有兩家出險(xiǎn)房企宣告境外債重組達(dá)成階段性勝利。3月21日，中國(guó)奧園與中梁控股分別公告，其境外債務(wù)重組計(jì)劃達(dá)成所有重組條件，于3月20日起生效。
其中，中國(guó)奧園將發(fā)行新的融資工具對(duì)原有約61億美元的境外債務(wù)進(jìn)行置換，包括4只共計(jì)23億美元的新債務(wù)工具，以及14億股普通股、1.43億美元無(wú)息強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、16億美元永續(xù)債。在重組后的8年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)奧園預(yù)計(jì)將減少境外債務(wù)支付壓力本息49億美元。
另外一家房企中梁控股涉及重組計(jì)劃本息金額合計(jì)13.16億美元，將以現(xiàn)金支付金額相當(dāng)債權(quán)人所持債務(wù)未償還本金額1%的前期本金付款，其余99%的本金將以新優(yōu)先票據(jù)及新可換股債券替換。新工具的期限為3.5年，新債券現(xiàn)金利息的年化利率為5%、實(shí)物利息的年化利率為6%，可換股債券利息則為3%。
對(duì)比這三份方案可以看出，目前，出險(xiǎn)房企的境外債重組方案多按照短期削減本息、中長(zhǎng)期債轉(zhuǎn)股、長(zhǎng)期留債的思路。中梁控股略有不同，是1%的現(xiàn)金組合和99%的可轉(zhuǎn)債。
張宏偉指出：“房企化債也迎來(lái)最后的時(shí)刻，債權(quán)人可選擇的空間已經(jīng)不大，在流動(dòng)性緊張的初期，比如就是部分本金加部分非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抵債，類似工抵房等，境外債也是一樣，到最后重組方案出來(lái)，本息肯定是要打折扣的，債權(quán)人也要抓緊在最后的化債窗口期保障自己的利益?！?/p>
新京報(bào)記者 徐倩
編輯 楊娟娟 校對(duì) 劉軍
