又一家公司被吃上市了！

9月26日，紫燕食品正式在A股掛牌，鹵味股的競爭格局隨即從“三國殺”升級為“四國殺”。

上市首日，紫燕食品的開盤價為18.18元/股，開盤即漲停，并觸發(fā)盤中臨時停牌，目前，公司的股價為21.82元/股，總市值約為89.9億元。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認為：“紫燕食品此次上市，在一定程度上會分食周黑鴨、煌上煌、絕味食品的產(chǎn)品市場，也會在資本市場形成分流效應(yīng)。我國鹵味市場格局正在或者即將發(fā)生品牌化、連鎖化與資本化、市場集中度快速提高等變化?！?/div>

去年營收超30億，存在業(yè)績下滑風(fēng)險

紫燕食品的主要產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品。

2019 年至 2021 年，紫燕食品實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為 243499.10 萬元、261299.38萬元和 309209.24 萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益合計數(shù)前后孰低）分別為 23389.01 萬元、31007.69 萬元和 27156.93 萬元。

招股書顯示，2021年及 2022年上半年，紫燕食品經(jīng)營業(yè)績有所下滑，對此，公司方面的解釋是：首先，新冠疫情在國內(nèi)持續(xù)多點散發(fā)、防疫管控措施的實施對線下終端門店銷售產(chǎn)生一定影響，進而對公司整體盈利水平產(chǎn)生不利影響；其次，公司主要原材料采購價格受境外疫情等因素影響自 2021 年下半年快速上漲，導(dǎo)致主要產(chǎn)品單位成本有所上升、毛利率有所下降。

2019年至2021年，紫燕食品綜合毛利率與同行業(yè)可比上市公司比較情況

紫燕食品表示：公司在未來經(jīng)營過程中亦將持續(xù)受到疫情反復(fù)、主要原材料價格波動、市場競爭環(huán)境變化等多重因素的影響，若公司無法有效應(yīng)對上述因素的不利變化，則短期內(nèi)將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

70%以上的營收來自華東地區(qū)，業(yè)務(wù)區(qū)域集中度較高

目前，紫燕食品的優(yōu)勢市場主要集中在華東、華中和西南地區(qū)，尚未形成全國性的社會知名度。

新門店開設(shè)和銷售區(qū)域開拓是紫燕食品業(yè)務(wù)增長的重要驅(qū)動力之一，現(xiàn)階段公司的業(yè)務(wù)區(qū)域以華東、華中、西南為主，區(qū)域集中度較高，未來公司擬向其他區(qū)域市場進一步拓展。

根據(jù)招股書可知，紫燕食品立足華東區(qū)域向全國拓展，截至2022年8月2日，其營銷網(wǎng)絡(luò)遍布華東、華北、華南、華中等區(qū)域，產(chǎn)品覆蓋20多個省、自治區(qū)、直轄市內(nèi)的180多個城市，公司在全國的加盟及直營門店已突破5300家。

2019年至2021年，紫燕食品主營業(yè)務(wù)收入分區(qū)域的構(gòu)成情況

具體來看，2019年至2021年，紫燕食品在華東地區(qū)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 75.23%、74.81%和 73.51%。

柏文喜指出：“目前，紫燕食品在華東區(qū)域的銷售占比超過70%，公司在全國化發(fā)展上還需要克服產(chǎn)品與運營的標(biāo)準化如何適應(yīng)地區(qū)差異，以及產(chǎn)銷配送的全國化所需要的生產(chǎn)基地、配送體系的困難?！?/div>

“銷售區(qū)域較為集中，在一定程度上制約了公司未來業(yè)務(wù)的發(fā)展。” 紫燕食品也承認：“較高的區(qū)域集中度導(dǎo)致公司難以在全國范圍內(nèi)通過廣告或其他促銷形式提升品牌知名度?！?/div>

對此，紫燕食品的解決方案是：“公司已將其他區(qū)域市場的開拓列入發(fā)展戰(zhàn)略，并計劃通過網(wǎng)絡(luò)銷售等方式降低銷售集中度的競爭劣勢，預(yù)計公司銷售區(qū)域集中度較高的問題將逐步得以改善?！?/div>

終端銷售主要依靠加盟店，如何防范食安風(fēng)險？

在銷售方面，紫燕食品主要采用以經(jīng)銷為主的連鎖經(jīng)營模式，即主要通過“公司-經(jīng)銷商-終端加盟門店-消費者”的模式實現(xiàn)產(chǎn)品的終端銷售。經(jīng)銷商向公司買斷產(chǎn)品，隨后轉(zhuǎn)銷至下游加盟門店，再由加盟門店向消費者銷售。

2019年至2021年，紫燕食品主營業(yè)務(wù)收入中經(jīng)銷模式收入分別為 232021.98 萬元、245092.18萬元和 278457.83 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 95.72%、94.41%和91.31%，占比較高。 

紫燕食品與同行業(yè)上市公司客戶集中度對比情況

浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林告訴記者：“紫燕食品的主要模式是加盟經(jīng)營，利用代理商來擴張，從經(jīng)營層面看，加盟經(jīng)營適合快速擴張，對于企業(yè)來說，能夠迅速獲得規(guī)模優(yōu)勢，缺點是對于旗下門店的品質(zhì)管控難度較大，有可能出現(xiàn)個別店鋪的食品安全問題，從而影響整個企業(yè)的運行。而直營能夠建立比較可靠的供應(yīng)鏈體系，但擴張需要很大的資金量和人才，擴張比較緩慢，又或者說，人才培養(yǎng)速度可能跟不上店面數(shù)量增加，從而出現(xiàn)一些客戶體驗不佳的問題，另外直營店管理有一定的難度，要防止下屬店鋪出工不出力?！?/div>

為了降低食品質(zhì)量管控方面風(fēng)險，紫燕食品對品牌門店規(guī)范操作、產(chǎn)品品質(zhì)、衛(wèi)生環(huán)境等方面的檢查主要通過公司不定期抽檢以及經(jīng)銷商按協(xié)議約定對門店進行定期巡檢管理。

同時，紫燕食品表示：“隨著公司品牌門店數(shù)量的進一步增加，公司在日常管理中對門店的抽檢頻次難以達到較高水平，若個別經(jīng)銷商未按照合作協(xié)議的約定進行門店管理，或其經(jīng)營活動有悖于公司品牌的管理要求，將對公司經(jīng)營效益、品牌形象造成不利影響?！?/div>

群雄逐“鹵”下的行業(yè)現(xiàn)狀

近年來，鹵制品整體行業(yè)呈現(xiàn)高速增長趨勢。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，中國佐餐鹵制食品市場規(guī)模預(yù)計將在 2025 年達到 2799.32 億元，2020 年至 2025 年復(fù)合年均增長率為 11.40%。

“我國鹵味市場連鎖品牌本身就比較多，但近幾年品牌市場格局和份額逐漸固化?？傮w上，頭部鹵味品牌通過規(guī)?；瘉碚紦?jù)更高市場份額，市場集中度在逐漸提高。這就使得規(guī)模對于鹵味品牌來說，成為一個重要的因素?！北P和林指出。

記者注意到，紫燕食品也希望通過本次上市募集的資金為其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張?zhí)峁┯辛χ?，并明確表示：“在鹵制品行業(yè)快速成長及集中度提升的雙重紅利背景下，公司將依托現(xiàn)有加盟體系，加速門店擴張?！?/div>

積極擴張的并非只有紫燕食品。今年上半年，絕味食品適當(dāng)加快門店擴張節(jié)奏，重點加大受疫情影響較小區(qū)域的布局；同期，周黑鴨進一步加強線下門店在新市場的拓展及成熟市場的滲透。

煌上煌則在今年的半年報中表示：“近年來，我國鹵制品發(fā)展迅速，鹵制品行業(yè)市場規(guī)模不斷擴張，同時，市場集中度逐步提升。從市場規(guī)模來看，鹵制品龍頭企業(yè)少。目前，鹵制品領(lǐng)域的市場競爭更多源自于規(guī)模企業(yè)對于小微作坊式企業(yè)的擠壓，品牌企業(yè)之間的競爭相對緩和，其中，國內(nèi)鹵制品行業(yè)內(nèi)前五大企業(yè)分別為絕味食品、煌上煌、周黑鴨、紫燕食品及久久丫，市場份額合計占比約20%，市場份額集中度仍然較低。隨著國家食品安全標(biāo)準的進一步提高，相當(dāng)一部分中小企業(yè)難以達到國家標(biāo)準而被迫退出市場，市場份額會進一步向品牌企業(yè)集中，市場集中度也會進一步提高。同時，鹵制品市場規(guī)模近年來也保持近兩位數(shù)的快速增長，市場規(guī)模進一步擴大?！?/div>

盤和林告訴記者：“我國鹵味市場的連鎖化、規(guī)模化、標(biāo)準化趨勢已經(jīng)形成，并且有逐步向下沉市場要份額的趨勢。”

新京報貝殼財經(jīng)記者 閻俠
編輯 宋鈺婷
校對 劉軍

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