被消費(fèi)者“吃”上市的企業(yè)再增一家。9月26日，佐餐鹵味品牌“紫燕百味雞”母公司上海紫燕食品股份有限公司在上交所鳴鑼上市，成為第四家上市的鹵味食品企業(yè)。

在資本市場(chǎng)，鹵味食品是被看好的賽道，目前已有絕味食品、周黑鴨、煌上煌實(shí)現(xiàn)了上市。但上市僅是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)里程碑，對(duì)紫燕食品來(lái)講，如何解決保持高速增長(zhǎng)同時(shí)保障盈利規(guī)模，弱化大客戶(hù)對(duì)業(yè)績(jī)的影響是當(dāng)下之重。

業(yè)內(nèi)人士指出，鹵味市場(chǎng)潛力較大，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中創(chuàng)新尤為重要，紫燕食品的上市，短期內(nèi)會(huì)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

9月26日上午，上交所為紫燕食品舉辦了線上上市儀式。紫燕食品證券代碼為603057，股票簡(jiǎn)稱(chēng)為“紫燕食品”，發(fā)行價(jià)格15.15元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍。截至9月26日收盤(pán)，紫燕食品股價(jià)為21.82元/股，漲幅為44.03%，總市值89.9億元。

紫燕食品董事長(zhǎng)鐘懷軍在上市儀式上表示，上市是公司發(fā)展中的重要里程碑，意味著紫燕食品即將開(kāi)啟資本市場(chǎng)新征程。未來(lái)紫燕食品將持續(xù)發(fā)揮各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售能力，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類(lèi)，為消費(fèi)者提供美味、新鮮、安全的高品質(zhì)多樣化美食。

根據(jù)招股書(shū)，紫燕食品主要產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品。應(yīng)用場(chǎng)景以佐餐消費(fèi)為主、休閑消費(fèi)為輔，主要品牌為“紫燕”。本次上市募資中，紫燕食品計(jì)劃募集資金5.65億元，用于寧國(guó)食品生產(chǎn)基地二期、榮昌食品生產(chǎn)基地二期、倉(cāng)儲(chǔ)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目。

從接受輔導(dǎo)，到完成上市，紫燕食品經(jīng)歷了兩年時(shí)間。2020年7月，紫燕食品與廣發(fā)證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，并向上海證監(jiān)局報(bào)送輔導(dǎo)備案材料，擬在A股掛牌上市。2021年6月1日，有媒體報(bào)道，紫燕食品已完成A股上市輔導(dǎo)，擇日將遞交招股說(shuō)明書(shū)，但紫燕食品當(dāng)時(shí)沒(méi)有明確回應(yīng)。新京報(bào)記者了解到，廣發(fā)證券2021年5月25日發(fā)布關(guān)于紫燕食品輔導(dǎo)工作的總結(jié)報(bào)告。今年7月7日，紫燕食品成功過(guò)會(huì)。

營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家路勝貞對(duì)新京報(bào)記者表示，紫燕食品的上市補(bǔ)齊了資本短板，基本與絕味食品站到了同一起跑線上，會(huì)造成絕味食品的消費(fèi)者和市場(chǎng)被進(jìn)一步分流，直到達(dá)到相互制衡，才會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)平衡。因此，中短期內(nèi)紫燕食品的上市會(huì)加劇鹵味市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)頭部企業(yè)，尤其是絕味食品造成較大的市場(chǎng)沖擊。短期內(nèi)依然以頭部品牌占據(jù)主力市場(chǎng)，中小品牌拾遺補(bǔ)缺為市場(chǎng)主要形態(tài)，不會(huì)有大的變動(dòng)。

鹵味食品近年來(lái)增長(zhǎng)迅速。在招股書(shū)中，紫燕食品引用弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及同行業(yè)可比上市公司絕味食品公開(kāi)披露數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約在2500億元至3100億元之間。其中，佐餐鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到2799.32億元，2020年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.40%。

從經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，鹵味食品企業(yè)大都以經(jīng)銷(xiāo)模式為主。此前周黑鴨為擴(kuò)大規(guī)模，于2019年開(kāi)啟探索“特許經(jīng)營(yíng)”的新模式；2020年6月，周黑鴨進(jìn)一步升級(jí)，開(kāi)放單店特許經(jīng)營(yíng)，令更多投資者入局。絕味食品同樣采取“以直營(yíng)連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的銷(xiāo)售模式。

紫燕食品招股書(shū)顯示，公司主要采用以經(jīng)銷(xiāo)為主的連鎖經(jīng)營(yíng)模式，公司與同行業(yè)可比上市公司銷(xiāo)售模式的唯一區(qū)別在于公司與終端加盟門(mén)店間建立了一層經(jīng)銷(xiāo)商。

根據(jù)招股書(shū)，紫燕食品經(jīng)銷(xiāo)商上海顓瑞餐飲有限公司2021年向紫燕食品鹵制食品合計(jì)采購(gòu)量為14295.1噸，截至2021年12月31日，下轄加盟門(mén)店合計(jì)902家；南京金又文2021年向紫燕食品的鹵制食品合計(jì)采購(gòu)量為8926.91噸，下轄加盟門(mén)店合計(jì)537家。合肥翔合食品貿(mào)易有限公司2021年向紫燕食品鹵制食品合計(jì)采購(gòu)量為6187.08噸，下轄加盟門(mén)店合計(jì)578家；山東邦晟食品有限公司2021年向紫燕食品鹵制食品合計(jì)采購(gòu)量為5088.65噸，下轄加盟門(mén)店合計(jì)547家。

在紫燕食品的前五大銷(xiāo)售客戶(hù)中，上述4家企業(yè)與紫燕食品交易的金額分別占紫燕食品營(yíng)收的22.06%、15.33%、9.48%、7.5%。此外，武漢川蕊食品貿(mào)易有限公司與紫燕食品的交易在2021年約為2.4億元，占紫燕食品營(yíng)收的7.75%。2019年-2021年，紫燕食品前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額在總營(yíng)收中的占比分別為66.58%、65.53%和62.11%。

值得注意的是，前五大客戶(hù)中，南京金又文（包括受同一控制的其他經(jīng)銷(xiāo)商）為公司實(shí)際控制人之一鄧惠玲的兄弟鄧紹彬控制，屬于公司關(guān)聯(lián)方。紫燕食品招股書(shū)顯示，2016年，公司開(kāi)始采用以經(jīng)銷(xiāo)為主的連鎖經(jīng)營(yíng)模式，建立“公司-經(jīng)銷(xiāo)商-終端加盟門(mén)店-消費(fèi)者”的兩級(jí)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商。鄧紹彬原是公司南京區(qū)域銷(xiāo)售負(fù)責(zé)人，從事鹵制食品行業(yè)二十余年，在南京地區(qū)積累了深厚的資源。公司在2016年變更銷(xiāo)售模式時(shí)，選擇鄧紹彬作為南京地區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)商可以最大程度上減少銷(xiāo)售模式變更對(duì)終端銷(xiāo)售渠道帶來(lái)的影響，因此該關(guān)聯(lián)交易具有必要性和合理性。其后鄧紹彬逐漸將業(yè)務(wù)開(kāi)拓至杭州、貴陽(yáng)等地區(qū)。

紫燕食品也在招股書(shū)中提到，公司對(duì)品牌門(mén)店規(guī)范操作、產(chǎn)品品質(zhì)、衛(wèi)生環(huán)境等方面的檢查主要通過(guò)公司不定期抽檢以及經(jīng)銷(xiāo)商按協(xié)議約定對(duì)門(mén)店進(jìn)行的定期巡檢管理。隨著公司品牌門(mén)店數(shù)量的進(jìn)一步增加，公司在日常管理中對(duì)門(mén)店的抽檢頻次難以達(dá)到較高水平，若個(gè)別經(jīng)銷(xiāo)商未按照合作協(xié)議的約定進(jìn)行門(mén)店管理，或其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有悖于公司品牌的管理要求，將對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)效益、品牌形象造成不利影響。

對(duì)于食品企業(yè)來(lái)講，食品安全是其命脈，一旦失守，便難收復(fù)。

剛完成上市的紫燕食品也有食品安全方面的困擾。2021年9月，在遞交招股書(shū)不久，紫燕百味雞上海滬光路店被曝有老鼠在店內(nèi)食品柜里亂竄。隨后紫燕百味雞致歉，表示對(duì)該店停業(yè)整頓，并按公司規(guī)定處罰該區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商，取消上海滬光路店店主的加盟商資格，罰沒(méi)保證金。

事實(shí)上，本次“老鼠事件”之前，紫燕百味雞也曾多次被監(jiān)管部門(mén)查出問(wèn)題。2016年9月，上海市食品藥品監(jiān)督管理局公布的27批次不合格抽檢產(chǎn)品中，紫燕食品生產(chǎn)的藤椒雞（生產(chǎn)批次2016年6月7日）和醬香鴨（生產(chǎn)批次2016年6月7日），均被檢出菌落總數(shù)和大腸菌群超標(biāo)。2017年3月，原國(guó)家食藥監(jiān)總局公布的10批次食品不合格通告中，紫燕百味雞產(chǎn)品菌落總數(shù)超標(biāo)186.5倍。

2020年6月30日，由紫燕食品控股75%的上海紫昊在天貓商城紫燕食品旗艦店所售產(chǎn)品未標(biāo)明包含食品添加劑，涉嫌虛假宣傳，被上海市閔行區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以罰款5000元。

紫燕食品也在招股書(shū)中提到，公司主要業(yè)務(wù)涉及食品加工及銷(xiāo)售，食品質(zhì)量及食品安全是公司日常經(jīng)營(yíng)的重中之重。公司的鹵制食品以鮮貨產(chǎn)品為主，保質(zhì)期較短，產(chǎn)品質(zhì)量控制要求相較于包裝產(chǎn)品更為嚴(yán)格，對(duì)原材料供應(yīng)、加工生產(chǎn)、運(yùn)輸及存儲(chǔ)條件、終端銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)均提出了更高的要求。如果未來(lái)公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)疏忽而引致食品質(zhì)量或食品安全問(wèn)題，將會(huì)對(duì)公司的品牌形象和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

從體量上看，紫燕食品已經(jīng)成為規(guī)模第二的鹵味食品企業(yè)，但其盈利卻也正經(jīng)歷著下滑。

根據(jù)紫燕食品上市公告書(shū)中的初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年1-9月，紫燕食品可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.1億元至28.2億元，較上年同期增長(zhǎng)14.14%至18.77%；可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.22億元至2.38億元，較上一年同期下降18.93%至24.38%，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.81億元至1.97億元，較上一年同期下降22.24%至28.56%。

根據(jù)招股書(shū)，紫燕食品2021年最大的收入來(lái)源是鮮貨產(chǎn)品，收入為26.86億元，占總收入的88.07%。在鮮貨產(chǎn)品中，夫妻肺片的收入最高，為9.33億元，占整體收入的30.6%；其次為整禽類(lèi)產(chǎn)品，收入為8.41億元，占總收入的27.59%。招股書(shū)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以鮮貨產(chǎn)品為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

紫燕食品也在招股書(shū)中提到，2021年及2022年1月-6月，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下滑，一方面是新冠肺炎疫情在國(guó)內(nèi)持續(xù)多點(diǎn)散發(fā)、防疫管控措施的實(shí)施對(duì)線下終端門(mén)店銷(xiāo)售產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而對(duì)公司整體盈利水平產(chǎn)生不利影響；另一方面，公司主要原材料采購(gòu)價(jià)格受境外疫情等因素影響自2021年下半年快速上漲，導(dǎo)致主要產(chǎn)品單位成本有所上升、毛利率有所下降。公司在未來(lái)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中亦將持續(xù)受到疫情反復(fù)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化等多重因素的影響，若公司無(wú)法有效應(yīng)對(duì)上述因素的不利變化，則短期內(nèi)將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

廣科咨詢(xún)首席策略師沈萌在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，鹵味食品的市場(chǎng)潛力很大，從容量上可以存在多個(gè)品牌，但如果品牌都集中在少數(shù)細(xì)分市場(chǎng)，就可能造成紅海競(jìng)爭(zhēng)。鹵味市場(chǎng)的爆發(fā)第一取決于需求的高增長(zhǎng)，第二取決于品牌的不斷推陳出新。

路勝貞指出，紫燕與絕味都是以加盟為主，因?yàn)榧用松痰墓芾砟芰弯N(xiāo)售素質(zhì)不一，雙方都會(huì)面臨規(guī)模增大后，要增收還得要效益的難題，這會(huì)對(duì)雙方在經(jīng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)把控和管理能力方面帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。

紫燕食品也在招股書(shū)中稱(chēng)，未來(lái)公司仍將專(zhuān)注于佐餐鹵制食品領(lǐng)域，借助多年積累的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，在滿足消費(fèi)者當(dāng)前消費(fèi)需求的基礎(chǔ)之上，積極開(kāi)拓新客戶(hù)和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。募集資金投資項(xiàng)目的建成將進(jìn)一步促進(jìn)下游市場(chǎng)擴(kuò)張及公司營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)，提升公司的盈利水平。

新京報(bào)記者 王子揚(yáng)

編輯 祝鳳嵐

校對(duì) 王心