“去年基金賺的錢，今年都跌回去了，而且還虧了挺多。”“我已經(jīng)把支付寶卸載了，只要我不看，就等于沒有虧?！辈簧偻顿Y者這樣表示。
春節(jié)以來，權益類基金收益率表現(xiàn)不佳，一些熱門基金甚至出現(xiàn)較大的負收益率。此時，另一類產(chǎn)品則受到越來越多的關注——“固收+”基金。相對來說，“固收+”產(chǎn)品能在穩(wěn)健收益基礎上隨著市場變化增厚收益，被視為進可攻退可守的投資選擇。
不過，貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在春節(jié)后權益類市場整體調(diào)整的情況下，“固收+”基金也出現(xiàn)了一定下跌，春節(jié)以來實現(xiàn)正收益的的產(chǎn)品數(shù)量占比不到三成，有一些產(chǎn)品的回撤幅度堪比股票型基金。
那么問題來了，“固收+”產(chǎn)品是否仍具有投資價值？適合哪些投資者？
機構人士表示，“固收+”產(chǎn)品適合中低風險偏好的、以理財替代和追求長期穩(wěn)健增值為目標的投資者。
固收+產(chǎn)品年后表現(xiàn)如何？
正收益占比不足三成 回撤較小
春節(jié)后，A股市場震蕩，權益類基金產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，另一類產(chǎn)品開始成為更多投資者的選擇——“固收+”產(chǎn)品。
李女士在年前買入了多個明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，春節(jié)后大部分產(chǎn)品開始變?yōu)樨撌找妫_始尋找更加穩(wěn)健的產(chǎn)品。“之前買的幾只基金收益率都在-10%了，現(xiàn)在股市不太好，想要收益更穩(wěn)定一點的產(chǎn)品，又不想收益率太低，感覺固收+產(chǎn)品還挺合適。”
事實上，從去年開始，在疫情影響下國內(nèi)外股市出現(xiàn)大幅波動，“固收+”策略的基金產(chǎn)品逐步受到市場歡迎，成為逆勢崛起的投資類型。
什么是“固收+”？“固收+”策略主要是以債券等未來現(xiàn)金流可期的資產(chǎn)作為底倉，獲取相對穩(wěn)健的收益，同時配置風險資產(chǎn)及策略增厚收益，就是其中“+”的部分。一般來說，“固收+”產(chǎn)品加入的一定比例風險資產(chǎn)包括股票、可轉(zhuǎn)債、定增、股指國債期貨等。廣義的“固收+”還包括在確定收益資產(chǎn)上增加量化對沖測策略、CTA套利策略的產(chǎn)品。
從產(chǎn)品類型來看，一般視“固收+”產(chǎn)品為包括偏債混合型基金、混合債券型一級基金和混合債券型二級基金三類。目前，“固收+”產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)在全部基金產(chǎn)品中占據(jù)一定比例。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年4月1日，全市場包含這三類基金在內(nèi)的“固收+”產(chǎn)品共有961只（A/C份額合并統(tǒng)計，下同），數(shù)量占全部基金產(chǎn)品的12%；資產(chǎn)凈值合計約1.34萬億元，占全部基金產(chǎn)品的6.34%。2021年以來至今，新成立“固收+”基金產(chǎn)品近百只。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，與純債基金相比，“固收+”產(chǎn)品由于加入了一定比例的風險資產(chǎn)，波動性會略高，收益水平也會更高，到期獲得正收益的概率較大。與權益類產(chǎn)品相比，“固收+”產(chǎn)品由于以固收資產(chǎn)打底，波動性較低，短期收益水平更低，但如果長期持有，收益也不一定低于權益類產(chǎn)品。
那么在年后的市場狀況中，“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)如何？實際上，在熱門股票下跌的情況下，權益類基金走向負收益，“固收+”產(chǎn)品也出現(xiàn)一定下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，自春節(jié)后開市（2月18日）至4月1日，全市場“固收+”基金產(chǎn)品中，僅250只取得正回報率，在全部“固收+”產(chǎn)品中占比不足三成。其中，大部分實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品漲幅均較小，七成的產(chǎn)品區(qū)間漲幅不足1%，區(qū)間漲幅超過5%的不到10只產(chǎn)品。
漲幅前三名是南方榮歡定期開放、天弘弘豐增強回報A、融通可轉(zhuǎn)債A，春節(jié)以來分別上漲11.32%、7.42%、7.34%。
盡管多數(shù)產(chǎn)品春節(jié)以來為負收益，但大部分產(chǎn)品還是比權益類基金表現(xiàn)出較小的回撤。據(jù)貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計，春節(jié)以來跌幅在5%以下的產(chǎn)品共計608只，占全部負收益產(chǎn)品的近九成。不過也有部分產(chǎn)品跌幅較大，有92只產(chǎn)品春節(jié)至今區(qū)間跌幅超5%，10只產(chǎn)品跌幅超10%。
跌幅前三名為寶盈融源可轉(zhuǎn)債A、前海開源裕源、長盛盛輝A，分別達到-18.86%、-14.00%、-13.55%。寶盈融源可轉(zhuǎn)債A近一年的最大回撤達到28.9%，回撤幅度堪比股票型基金和偏股混合型基金。
虧損產(chǎn)品較多投資白酒、新能源等熱門股
機構人士認為長期投資機會仍存
一般被認為進可攻、退可守的“固收+”產(chǎn)品為何普遍出現(xiàn)虧損？這類產(chǎn)品現(xiàn)在是否仍具備投資價值？
德邦基金董事總經(jīng)理吳煊對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，雖然都叫“固收+”，但不同產(chǎn)品的投資方向和范圍、投資品種的配置比例還是有很大區(qū)別，重點要看“+”的部分，主要是權益類資產(chǎn)配置的范圍，還有是否嚴格執(zhí)行動態(tài)風險補償?shù)牟呗浴?019-2020年我國迎來基金大年，行業(yè)頭部企業(yè)抱團的行情得到了淋漓盡致的體現(xiàn)，特別是權益類產(chǎn)品。部分“固收+”產(chǎn)品其實也是選擇了比較激進的投資策略，所以在一季度不少“固收+”產(chǎn)品也都出現(xiàn)了類似于偏股混合型基金的回撤跡象。
從跌幅較大的“固收+”產(chǎn)品來看，較多產(chǎn)品投資了白酒、新能源、醫(yī)藥等板塊的機構熱門股票。例如，跌幅前三名產(chǎn)品中，寶盈融源可轉(zhuǎn)債A截至2020年末的股票持倉占比為16.17%，重倉股包括五糧液、長春高新、贛鋒鋰業(yè)、泰格醫(yī)藥、智飛生物、康泰生物等股票。長盛盛輝截至2020年末的股票持倉的股票持倉占比達到39.18%，前四大重倉股均為白酒股，另外還包括寧德時代、隆基股份等新能源股票和恒瑞醫(yī)藥等醫(yī)藥股。在重倉了這些股票的權益類產(chǎn)品被重傷的同時，“固收+”產(chǎn)品也未能幸免。
不過，從長期來看，仍有較多機構人士看好這類產(chǎn)品的投資價值。
鵬揚基金策略分析師魏楓凌對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，基金產(chǎn)品的收益來自于基礎資產(chǎn)的收益。權益類產(chǎn)品在股票牛市中收益彈性大，但股票熊市則面臨較大風險?！肮淌?”產(chǎn)品在股票牛市中彈性不及權益類，但在結構性行情或者是債強股弱的階段，“固收+”基金的機會更好。綜合來看，當前債券相對股票的性價比上升，股票機會主要來自價值風格以及一季報業(yè)績超預期標的，因此決定了“固收+”的投資機會持續(xù)存在，但也需要做好相應的債券波段和股票擇券。
“固收+”產(chǎn)品本質(zhì)上體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的思路，資產(chǎn)配置對于提升收益和控制風險都起到了很重要的作用。海富通量化投資部總監(jiān)杜曉海提出，并不是100%持有股票的組合收益率就能最大化。由于股票與債券資產(chǎn)的蹺蹺板效應，股債組合能提供更好的風險對沖。他通過模擬2005~2017年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，純債組合基本能將最大回撤控制在3%；10%股票的組合基本能將最大回撤控制在4%；20%股票的組合也有較高的概率能將最大回撤控制在6%；40%股票的組合有較大的可能性回撤超過10%。
因此他提出，追求資產(chǎn)穩(wěn)健增長，厭惡大幅回撤的投資者，常態(tài)下應該選擇股票持倉在30%以下的配置。40%股票的組合是一個臨界點，超過這個臨界點，組合安全性顯著下降。對于低風險偏好的投資者，股票比例低于20%安全度很高，有很大可能獲得正收益，這個比例也是許多“固收+”產(chǎn)品的配置基準。
東莞證券分析師費小平通過統(tǒng)計“固收+”產(chǎn)品過去的10年的業(yè)績表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，從中長期的年化回報來看，“固收+”基金最近3年平均年化回報為6.4%。從成立滿5年的“固收+”基金的年化收益分布來看，275只產(chǎn)品中有145只的收益分布在3.01%~6.83%之間，105只產(chǎn)品的年化收益低于3%。從基金成立以來的最大回撤來看，“固收+”基金成立以來的平均最大回撤為6.68%，大幅優(yōu)于股票型基金和偏股混合型基金，但差于純債基金。從絕對收益和回撤控制的角度出發(fā)，不少產(chǎn)品的表現(xiàn)可圈可點。
吳煊認為，相對一季度來說，在二三季度，“固收+”產(chǎn)品可能會回歸相對偏穩(wěn)健的策略，因此在此時配置“固收+”的投資時機可能更為合理。相對于股票型基金，“固收+”產(chǎn)品的優(yōu)勢比較明顯，有固收打底，再加上一部分打新收益，凈值有一定安全墊，回撤較小；相對銀行理財和純債基金邊際收益有一定彈性，可以作為銀行理財?shù)奶娲蛟鰪姲娈a(chǎn)品。
投資者轉(zhuǎn)向“固收+”產(chǎn)品 需要注意哪些方面？
已經(jīng)有部分投資者正在轉(zhuǎn)向“固收+”產(chǎn)品。
肖先生的基金投資經(jīng)驗不到2年，他表示，手頭的現(xiàn)金流不多，“受不了權益類基金動輒10%的虧損”，因此最近開始研究“固收+”產(chǎn)品。他挑選了一只近一年收益率超過40%、最大回撤不到10%的產(chǎn)品，將一部分資金放進這只產(chǎn)品，另一部分資金放進了銀行理財。
另一位基金投資經(jīng)驗較長的投資者尹女士表示，她仍然會保留一部分看好的權益類基金，賣掉一些不太看好的產(chǎn)品，換成“固收+”產(chǎn)品?！爱吘箼嘁骖惍a(chǎn)品的收益率還是高一些，不過固收+的回撤控制得比較好?！?/p>
對于投資者來說，投資“固收+”產(chǎn)品要注意些什么？
魏楓凌表示，整體來說，“固收+”產(chǎn)品適合中低風險偏好的、以理財替代和追求長期穩(wěn)健增值為目標的投資者。“固收+”產(chǎn)品的投資需要做到三個認識，即認識自己、認識產(chǎn)品、認識市場。投資者首先需要了解自身投資需求，確定自己是希望追求絕對收益還是相對收益；還需要認識自己能承擔的風險，如果是風險偏好特別低、完全不愿意承擔股市波動的投資者則更適合選擇貨幣或純債基金。股市波動加大會帶來“固收+”組合的波動加大，例如今年，但如果拉長時間到6-12個月維度，“固收+”有很大概率能在中長期為投資者取得絕對收益。長期持有是對抗波動的最佳辦法，這也是為什么有的“固收+”基金設置了持有期，以降低投資者因在市場波動低位贖回而虧損的風險。投資者若能認識到長期投資基金的優(yōu)勢，精選按照長期投資理念運作的基金管理人，那么盈利的概率也會提升。
他還提醒，投資“固收+”也需要有一定的市場判斷，在結構性行情或者是債強股弱的階段“固收+”機會更好。不過，投資者通過定投能夠降低“固收+”基金的持倉成本，當市場遭遇極端波動的情況可加大或減少投入。
從整體市場走勢來看，一季度A股走出“先揚后抑”的行情，三大指數(shù)均下跌，一季度上證指數(shù)下跌0.90%，深證成指下跌4.78%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.00%。從個股來看整體也是跌多漲少。
二季度及未來市場將如何走？興業(yè)證券研報提出，市場經(jīng)過一段時間調(diào)整后，進入底部區(qū)域，現(xiàn)階段結合年報、一季報優(yōu)勝劣汰，估值在合理區(qū)間，公司業(yè)績符合或超預期的方向，將是下一個階段的關注重點，經(jīng)濟復蘇，全球共振，盈利提升，是當前市場最大的確定性。
光大證券研報指出，短期市場下行空間有限。盡管當前國內(nèi)經(jīng)濟仍在上行、寬松政策短期大幅收緊的可能性較低，但在市場整體較為低迷、市場情緒較為謹慎的背景下，經(jīng)濟或政策的邊際小幅變化仍可能會給市場帶來調(diào)整壓力，投資者需密切關注相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)及市場預期的變化。
吳煊指出，經(jīng)過大半個月的調(diào)整，估值偏高的風險已經(jīng)得到集中釋放，二季度尤其是四五月份應該是相對比較好的右側交易的窗口期。伴隨著宏觀經(jīng)濟進一步向上修復，資本市場有望出現(xiàn)前高后低走勢，二季度市場整體可把握的機會更合理一些，三季度市場可能會受到場外因素的影響而面臨一定變數(shù)，比如美債收益率，全球貨幣超發(fā)帶來的大宗商品通脹預期等。投資者可能需要注意把握好二季度難得的窗口期，做好合理的資產(chǎn)配置。
新京報貝殼財經(jīng)記者 顧志娟 編輯 李薇佳 校對 柳寶慶
