麗人麗妝距離實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想又近了一步。

6月4日，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“麗人麗妝”）首發(fā)過(guò)會(huì)。2019年10月，麗人麗妝在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)先披露招股書(shū)，擬發(fā)行4010萬(wàn)股，募集資金總額5.86億元，其中，約有45.72%用于品牌推廣與渠道建設(shè)項(xiàng)目，11.4%用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)及信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，22.22%用于綜合服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩余資金則為補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

再度闖關(guān)A股，麗人麗妝有望成為繼壹網(wǎng)壹創(chuàng)后的國(guó)內(nèi)第二家美妝電商上市公司。若成功上市，該公司有望成為A股最大的美妝類(lèi)代運(yùn)營(yíng)商。

不過(guò)，目前，麗人麗妝對(duì)大客戶的依賴尚未治愈，此外也存在高存貨、低毛利的“網(wǎng)絡(luò)零售商”模式，使得該公司應(yīng)收賬款逐年增加的情況。麗人麗妝能否打破現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局，尋找更多新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)？

業(yè)績(jī)?cè)鏊袤E降，與歐萊雅蘭蔻等“說(shuō)散就散”

公開(kāi)資料顯示，麗人麗妝前身為上海麗人麗妝化妝品有限公司（下稱(chēng)“麗人有限”），成立于2010年5月。該公司是化妝品零售服務(wù)商，為品牌方提供全鏈路網(wǎng)絡(luò)零售綜合服務(wù)。麗人麗妝主要從事電商零售業(yè)務(wù)和品牌營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，其中電商零售業(yè)務(wù)是核心業(yè)務(wù)，主要通過(guò)天貓和淘寶開(kāi)展電商服務(wù)。

2016年8月，麗人麗妝在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上預(yù)披露了IPO招股書(shū)。不過(guò)，2018年1月，麗人麗妝出現(xiàn)在IPO被否名單中。關(guān)于IPO被否的原因，發(fā)審委當(dāng)時(shí)給出的意見(jiàn)為“對(duì)天貓/淘寶平臺(tái)構(gòu)成重大依賴，質(zhì)疑經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式的可持續(xù)性，質(zhì)疑返利會(huì)計(jì)處理不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、返利跨期核算、返利計(jì)提是否合理等。”

上次沖擊IPO，麗人麗妝擬募集3億元，其中1.8億元用于收購(gòu)上海聯(lián)恩貿(mào)易發(fā)展股份有限公司（下稱(chēng)“上海聯(lián)恩”）51%股權(quán)。

時(shí)隔近兩年，麗人麗妝卷土重來(lái)。此次麗人麗妝計(jì)劃募集5.86億元，其中2.68億元用于品牌推廣與渠道建設(shè)項(xiàng)目、6683.31萬(wàn)元用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)及信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、1.31億元用于綜合服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩余1.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2019年6月30日，公司已經(jīng)和美寶蓮、施華蔻、蘭芝等超過(guò)60個(gè)品牌達(dá)成合作關(guān)系。也就是說(shuō)，這60多個(gè)國(guó)際知名品牌的天貓店，真正的幕后推手實(shí)際上是麗人麗妝。

雖然也有品牌營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，但麗人麗妝的主營(yíng)業(yè)務(wù)是電商零售業(yè)務(wù)。招股書(shū)顯示，2016年至2019年上半年，麗人麗妝分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.16億元、34.2億元、36.15億元和16.57億元，凈利潤(rùn)分別為8070萬(wàn)元、2.26億元、2.51億元和1.51億元。其中，2016年至2019年上半年，麗人麗妝的電商零售業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.86%、92.21%、92.55%及94.50%。

雖然營(yíng)收和利潤(rùn)整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但麗人麗妝的業(yè)績(jī)正在遭遇考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，該公司營(yíng)收同期增長(zhǎng)了87.40%、70.09%、65.60%、69.67%、5.69%；同期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.50%、475.68%、146.71%、179.63%和11.53%，2018年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄黠@。

麗人麗妝在招股書(shū)中表示，與超過(guò)60個(gè)品牌達(dá)成合作關(guān)系，但該公司的營(yíng)收主要集中于前十大品牌店鋪的銷(xiāo)售收入。2016年至2019年上半年，公司電商零售模式下前十大品牌店鋪銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為67.58%、71.50%、69.89%及74.61%。

值得注意的是，麗人麗妝有時(shí)也面臨客戶流失的問(wèn)題。例如，2016年和2017年，蘭蔻品牌的銷(xiāo)售收入在總營(yíng)收中的占比均位列第一，但2018年8月雙方卻終止了業(yè)務(wù)合作。

不僅如此，2019年8月起，美寶蓮品牌由授權(quán)麗人麗妝運(yùn)營(yíng)美寶蓮品牌官方旗艦店，變更為授權(quán)公司通過(guò)麗人麗妝官方旗艦店銷(xiāo)售美寶蓮產(chǎn)品。

在招股書(shū)中，麗人麗妝表示，自2016年以來(lái)，多數(shù)品牌與公司保持了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，但也存在巴黎歐萊雅旗下蘭蔻、巴黎歐萊雅等品牌因自建銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、調(diào)整線上銷(xiāo)售渠道、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等原因，雙方終止合作。

“買(mǎi)斷”導(dǎo)致存貨高企，應(yīng)收賬款居高不下

值得注意的是，在招股書(shū)中，公司表示，其電商零售業(yè)務(wù)是指公司與化妝品等產(chǎn)品的品牌方簽訂銷(xiāo)售協(xié)議，以買(mǎi)斷方式向品牌方或者其國(guó)內(nèi)總代理采購(gòu)產(chǎn)品，主要在電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)品牌官方旗艦店，以網(wǎng)絡(luò)零售的方式把產(chǎn)品銷(xiāo)售給終端消費(fèi)者。

“買(mǎi)斷式”則意味著先囤貨后銷(xiāo)售，這樣的銷(xiāo)售模式導(dǎo)致該公司存貨高企。招股書(shū)顯示，2016年至2018年，麗人麗妝存貨賬面價(jià)值分別為3.88億元、3.65億元、5.80億元，占總資產(chǎn)的比例分別為30.58%、22.02%、27.56%。

同期，麗人麗妝的應(yīng)收賬款在逐年增多。2016年至2018年，麗人麗妝應(yīng)收賬款賬面凈額分別為4038.47萬(wàn)元、7908.28萬(wàn)元和1.33億元，占總資產(chǎn)的比例分別為3.18%、4.77%和6.30%。

這樣的經(jīng)營(yíng)模式導(dǎo)致麗人麗妝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額告急。招股書(shū)顯示，2016年該公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-5515.32萬(wàn)元，2018年則為-1.39億元。

阿里“依賴癥”，如何尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)

提起麗人麗妝，從資本端到消費(fèi)端，阿里系都是該公司“逃不開(kāi)的結(jié)”。

企查查顯示，麗人麗妝的控股股東為黃韜，持股比例為37.22%；阿里網(wǎng)絡(luò)持有股比例為19.55%，系公司第二大股東。

2012年7月，阿里創(chuàng)投首次對(duì)麗人有限股權(quán)投資，出資564.5萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增的注冊(cè)資本。2015年，阿里創(chuàng)投又將所持麗人有限20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給阿里網(wǎng)絡(luò)；同年，阿里網(wǎng)絡(luò)參與了麗人有限第五次增資。

2016年2月5日，麗人有限全體股東簽署協(xié)議，以截至2015年12月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)7億元為基礎(chǔ)折合為3.6億股，其余3.40億元計(jì)入資本公積，麗人有限整體變更為股份公司，自此，麗人麗妝正式拉開(kāi)了沖刺A股的序幕。

麗人麗妝對(duì)阿里系的依賴不僅體現(xiàn)在資本端。在招股書(shū)中，公司坦承主要通過(guò)天貓和阿里開(kāi)展電商業(yè)務(wù)。2018年度，麗人麗妝在天貓平臺(tái)的銷(xiāo)售金額為33.42億元，占該公司電商零售業(yè)務(wù)總銷(xiāo)售的99.88%；2019年上半年，這一比例為99.95%。而公司自有平臺(tái)、品牌官方商城、亞馬遜、蘑菇街等平臺(tái)的銷(xiāo)售占比均小于0.05%。

2016年至2019年上半年，麗人麗妝提供的另一服務(wù)品牌營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)服務(wù)中，天貓平臺(tái)的銷(xiāo)售金額占比分別為100%、98.98%、99.47%和98.66%。

雖然公司表示，在進(jìn)一步拓展天貓平臺(tái)業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司亦積極開(kāi)拓包括拼多多、小紅書(shū)等其他電商平臺(tái)業(yè)務(wù)，且上市平臺(tái)已經(jīng)于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生銷(xiāo)售收入，但是此次“卷土重來(lái)”，麗人麗妝對(duì)阿里系的依賴似乎并沒(méi)有改善。

值得注意的是，2016年至2019年上半年，麗人麗妝的廣告推廣費(fèi)用分別為1.79億元、2.58億元、3.43億元和1.42億元，支付平臺(tái)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用分別為0.88億元、1.43億元、1.97億元和1.02億元。此外，麗人麗妝在阿里的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占同類(lèi)型交易比逐年升高，從2016年的88.47%一路攀升至2019年上半年的93.33%。

實(shí)際上，在麗人麗妝第一次IPO被否的時(shí)候，業(yè)界普遍認(rèn)為，對(duì)于阿里的過(guò)度“依賴”是麗人麗妝首次上市失敗的絆腳石。

不過(guò)，電商分析師李成東表示：“麗人麗妝IPO面臨最大的障礙并非是對(duì)阿里系的依賴，而是公司本身的業(yè)績(jī)和發(fā)展情況。如何增強(qiáng)客戶黏性、面對(duì)大品牌流失所帶來(lái)的業(yè)績(jī)震動(dòng)，是麗人麗妝最大的挑戰(zhàn)?！?/p>

新京報(bào)記者 張澤炎 編輯 岳彩周 校對(duì) 王心