通證經(jīng)濟(jì)，一個(gè)以通證為要素，協(xié)調(diào)各方利益，共同參與，共享紅利的新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)。隨著區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，通證經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新敘事正在向一個(gè)新的價(jià)值目標(biāo)收斂：將通證應(yīng)用從虛擬世界推向更加廣闊的真實(shí)世界，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值本源。

通證化（Tokenization）正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最關(guān)鍵引擎。通證化是一個(gè)正在演化中的新事物，它通過數(shù)字技術(shù)開拓資產(chǎn)流動(dòng)新通道、優(yōu)化配置效率，但也伴隨著合規(guī)、技術(shù)和市場(chǎng)層面的多重風(fēng)險(xiǎn)。

在2025 Inclusion·外灘大會(huì)通證經(jīng)濟(jì)論壇上，來自行業(yè)參與主體、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融機(jī)構(gòu)、第三方等不同領(lǐng)域的人士，共同圍繞通證經(jīng)濟(jì)的未來進(jìn)行了深入的探討。

通證經(jīng)濟(jì)的破曉時(shí)分已至

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)在論壇上表示，通證化的基礎(chǔ)是科學(xué)技術(shù)，特別像區(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)際上是希望解決很多問題。科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，與新技術(shù)連在一起的，本身就值得期待、值得推進(jìn)、值得探討，哪怕走得經(jīng)歷了一些曲折，也是值得的。

他認(rèn)為，金融的發(fā)展，就是不斷地在通證化，貨幣本身產(chǎn)生就是一次成功的通證化。通證化既有好處也有壞處，它在解決問題的同時(shí)，也引致了一些新的問題。

“我覺得通證經(jīng)濟(jì)是值得探討的，雖然它目前還不成熟?！崩顡P(yáng)說。

中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在論壇上表示，對(duì)通證經(jīng)濟(jì)的理解是建立價(jià)值流通和價(jià)值分配的新范式，這對(duì)于整個(gè)社會(huì)的推動(dòng)還是非常有意義的。目前國(guó)內(nèi)面臨的各種問題，能不能通過通證經(jīng)濟(jì)來進(jìn)行改善？

從生產(chǎn)要素來講，現(xiàn)在的算力、數(shù)據(jù)、算法，是新的生產(chǎn)要素。過去生產(chǎn)要素都要折舊，而現(xiàn)在生產(chǎn)要素可以通過迭代和優(yōu)化轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲋?，?duì)生產(chǎn)要素的觀念也有了新的轉(zhuǎn)變。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里，可以利用人工智能來推動(dòng)智能化改造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，向高端化、智能化、綠色化發(fā)展。在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，人工智能能夠創(chuàng)造大量商業(yè)機(jī)會(huì)和發(fā)展空間，催生出自動(dòng)駕駛、智能醫(yī)療等新產(chǎn)業(yè)新模式，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

價(jià)值探索和風(fēng)險(xiǎn)防控需并重

通證化發(fā)展過程中也有很多挑戰(zhàn)，因?yàn)樾律挛镌诔霈F(xiàn)之后，無論是監(jiān)管者、行業(yè)各方、投資者、參與者最擔(dān)心的是看不清楚實(shí)質(zhì)。合規(guī)是金融創(chuàng)新的生命線。因此在通證經(jīng)濟(jì)探索之路上，必須要界定清楚的邊界。

當(dāng)前通證化的主角，仍是金融資產(chǎn)。市場(chǎng)上到現(xiàn)在為止關(guān)于數(shù)字化金融創(chuàng)新的爭(zhēng)論并未停息，一些專家學(xué)者把去中心化稱為數(shù)字資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的價(jià)值革命，但市場(chǎng)上也有關(guān)于去中心化金融的批評(píng)。從監(jiān)管的角度出發(fā)，保持對(duì)金融和類金融活動(dòng)同等性質(zhì)、同等監(jiān)管、同等條件的原則仍然重要。

中國(guó)銀行原行長(zhǎng)李禮輝指出，數(shù)字化金融創(chuàng)新可以考慮的原則是高、中、初、小。“高”是占領(lǐng)全球技術(shù)高地；“中”是接地氣的中國(guó)方案；“初”是把風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀態(tài)；“小”是實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)概率和風(fēng)險(xiǎn)成本的最小化。

“我們只要能把風(fēng)險(xiǎn)控制在“初”“小”的范圍以內(nèi)，金融創(chuàng)新是可以略微放寬一點(diǎn)兒的?！崩疃Y輝說。

螞蟻集團(tuán)CEO、螞蟻數(shù)科董事長(zhǎng)韓歆毅指出，創(chuàng)新的道路上價(jià)值的探索和風(fēng)險(xiǎn)的防控同等重要，自己行業(yè)對(duì)于通證經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知還處于早期，很多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)還未可知，所以我們還是在過程中要謹(jǐn)慎地拓展邊界，敬畏風(fēng)險(xiǎn)。

從探索之初就在通證經(jīng)濟(jì)上，螞蟻集團(tuán)就明確了幾個(gè)核心原則：第一，不發(fā)虛擬幣，不參與任何形式的炒作。第二，專注技術(shù)服務(wù)，助力行業(yè)，而不是顛覆行業(yè)。第三，追求創(chuàng)造新的價(jià)值，而不是簡(jiǎn)單地爭(zhēng)奪已有的蛋糕。

通證經(jīng)濟(jì)的未來，必須深深根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能真正釋放價(jià)值?！巴ㄗC化”不是捷徑，而是一條需要長(zhǎng)期耕耘的道路。只有兼顧創(chuàng)新與安全，它才能成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有益工具。

外灘大會(huì)上發(fā)布的報(bào)告指出，通證化真正的使命和價(jià)值，應(yīng)該是為實(shí)體產(chǎn)業(yè)“雪中送炭”，而非僅為金融資產(chǎn)“錦上添花”。

報(bào)告認(rèn)為，通證化的真正價(jià)值藍(lán)海在于服務(wù)實(shí)體融資需求，從投資需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向融資需求驅(qū)動(dòng)是未來的必然趨勢(shì)。通過“資產(chǎn)數(shù)字孿生”和“能力數(shù)字孿生”這兩個(gè)關(guān)鍵手段，真正實(shí)現(xiàn)信任穿透、效率提升和資金貫通，有望構(gòu)建起比直接融資更為高效的產(chǎn)融基礎(chǔ)設(shè)施，服務(wù)那些尚未被滿足的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀

編輯 朱玥怡 校對(duì) 趙琳