當?shù)貢r間6月11日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，5月份美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比增長2.4%，剔除食品和能源價格的5月份核心CPI同比上漲2.8%。

5月CPI數(shù)據(jù)初步體現(xiàn)高關稅政策對商品價格推升作用

市場目前最關注的就是關稅是否會對通脹造成影響，5月份CPI數(shù)據(jù)初步體現(xiàn)出美國高關稅政策對國內(nèi)商品價格的推升作用，部分受關稅影響較大的產(chǎn)品類別價格出現(xiàn)顯著上漲。比如家用電器、玩具與游戲、電腦等，但這些項目還不足以提升整體通脹，預計美國核心CPI數(shù)據(jù)將在6月出現(xiàn)明顯上行。

5月家具物資方面，洗衣機等大件家電環(huán)比增速有所上行，這類商品對進口依賴程度較高，關稅影響在局部體現(xiàn)。隨著特朗普的關稅政策生效，企業(yè)逐漸消化積累庫存，未來幾個月內(nèi)關稅成本或轉(zhuǎn)嫁至消費者，核心商品通脹存在上行風險。

此外，通脹預期進一步抬升。5月密歇根消費者1年通脹預期升至6.6%，較上月上行0.1個百分點，創(chuàng)2023年11月以來新高，而5年通脹預期有所回落至4.2%。密歇根大學調(diào)查顯示，由于特朗普關稅政策具有高度不確定性，引發(fā)消費者對未來物價水平的擔憂，通脹預期指標飆升。

華泰證券宏觀研究團隊指出，高頻數(shù)據(jù)顯示，關稅對美國超市商品價格仍然在持續(xù)傳導，預計隨著部分分項擾動的消退，核心通脹未來將有所回升。但由于服務分項能夠提供一定對沖，預計通脹回升較為溫和。

方正證券總量團隊認為，5月后關稅沖擊大幅強化，即使考慮到中美間最新的關稅協(xié)議，美國2025年有效關稅稅率或仍在16%以上，為1937年以來最高水平，意味著關稅對通脹的影響雖然遲到但大概率仍會到來。

未來美聯(lián)儲制定貨幣政策的難度或增大

美國CPI數(shù)據(jù)公布后，市場預期美聯(lián)儲年內(nèi)仍將降息，但重啟降息時點或有所推遲。下周，美聯(lián)儲將迎來6月議息會議。據(jù)芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為100%，數(shù)據(jù)公布前為99.8%。美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率為84.5%，累計降息25個基點的概率為15.5%。

CPI數(shù)據(jù)公布后，美國總統(tǒng)特朗普呼吁美聯(lián)儲將利率下調(diào)一個百分點。他表示，美聯(lián)儲下調(diào)利率，將使美國在即將到期的債務利息上節(jié)省大量支出，這非常重要。當日美國副總統(tǒng)萬斯也呼應了特朗普的立場，聯(lián)手向美聯(lián)儲施壓，要求其降低利率。

特朗普先前因美聯(lián)儲未按自己要求降息而頻繁經(jīng)由社交媒體炮轟鮑威爾，一度威脅要解除其職務，致市場高度擔憂美聯(lián)儲能否保持決策獨立性。

對于美聯(lián)儲而言，多位官員此前表示并不需要急于降息，美聯(lián)儲更傾向于視更多的數(shù)據(jù)再做決定，不會因為單個月的數(shù)據(jù)就作出重大決策。近日公布的美聯(lián)儲5月議息會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員不僅擔憂特朗普政府加征關稅和政策不確定性會拖累經(jīng)濟，更擔憂通脹水平因此居高不下。

市場人士指出，未來美聯(lián)儲制定貨幣政策的難度或增大。多重因素交織影響下，下半年美聯(lián)儲貨幣政策路徑可能存在較大不確定性：一方面，5月美聯(lián)儲聲明已明確提及失業(yè)率上升和通脹上升的風險有所增加，而這兩類風險對貨幣政策的要求呈現(xiàn)一定矛盾性；另一方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)或逐步顯現(xiàn)動能回落跡象。同時較高的關稅意味著未來幾個月商品價格可能面臨上行壓力。

對于美聯(lián)儲而言，當前經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)仍需要再觀察，在6-7月的議息會議上大概率延續(xù)以不變應萬變的思路，開啟降息可能要到9月份。

財通證券宏觀研究團隊指出，在高利率限制下，美國經(jīng)濟仍在降溫，就業(yè)降溫趨勢不變，美聯(lián)儲年內(nèi)仍將降息，但重啟降息時點或有所推遲。

銀河證券認為，盡管美聯(lián)儲內(nèi)部存在政策路徑的分歧，但市場對美聯(lián)儲9月開啟降息周期的預期顯著提升，結(jié)合近期數(shù)據(jù)與政策信號，美國經(jīng)濟疲軟已形成較強共識，因此維持年內(nèi)至少兩次降息的判斷具備合理性。

新京報貝殼財經(jīng)記者張曉翀

編輯 岳彩周

校對 趙琳