曾因“蛇吞象”式并購歐神諾而聲名大噪的帝歐家居集團股份有限公司（以下簡稱“帝歐家居”），而今面臨著連續(xù)3年虧損、負債率高企、控制權(quán)變更等問題。

帝歐家居旗下主要產(chǎn)品為瓷磚、陶瓷衛(wèi)浴等，其前身為帝王潔具，1994年由劉進、陳偉、吳志雄共同創(chuàng)立。2016年6月，帝王潔具在深交所掛牌上市。2017年，帝王潔具收購歐神諾。目前，公司旗下?lián)碛械弁鯘嵕?、歐神諾陶瓷兩大品牌。

6月9日，帝歐家居發(fā)布《帝歐家居集團股份有限公司詳式權(quán)益變動報告書》，正式宣告公司控制權(quán)變更，實際控制人由劉進、陳偉、吳志雄變更為朱江、劉進、陳偉、吳志雄。朱江系成都水華互聯(lián)科技有限公司（以下簡稱“水華互聯(lián)”）的實際控制人，水華互聯(lián)系帝歐家居持股5%以上股東、成都水華智云科技有限公司（以下簡稱“水華智云”）的控股股東。值得注意的是，權(quán)益變動報告書提到，當上述4位實際控制人意見不一致時，以朱江意見為準。

從2022年開始，帝歐家居的業(yè)績連續(xù)3年虧損。年報數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，公司凈利潤分別虧損15.08億元、6.58億元、5.69億元，營收增幅也連續(xù)3年下滑。截至2024年末，帝歐家居負債合計42.62億元，資產(chǎn)負債率高達72.33%。公告中提到，朱江承諾盡全力持續(xù)推動帝歐家居可轉(zhuǎn)債余額實質(zhì)性減少，并在必要時提供流動性支持。然而，目前業(yè)內(nèi)也有對朱江入主帝歐家居后的資金運作能力的質(zhì)疑。朱江的加入究竟能否帶領(lǐng)帝歐家居走出困局？

控制權(quán)變更

6月3日，帝歐家居發(fā)布公告稱，公司控股股東、實際控制人劉進、陳偉、吳志雄正在籌劃一致行動變更等事項，該事項可能涉及公司控制權(quán)變更。6月5日，帝歐家居再發(fā)公告，公司原實控人劉進、陳偉、吳志雄與朱江簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》和《一致行動協(xié)議》，4人成為一致行動人和公司新實控人。

公開資料顯示，朱江是水華互聯(lián)的實際控制人，水華互聯(lián)持有水華智云100%股份，水華智云則是帝歐家居持股5%以上的股東。

6月9日，帝歐家居發(fā)布《帝歐家居集團股份有限公司詳式權(quán)益變動報告書》，正式宣告公司控制權(quán)變更。權(quán)益變動報告書顯示，本次權(quán)益變動后，朱江及其一致行動人（水華智云/張芝煥）、劉進、陳偉、吳志雄合計持有公司權(quán)益比例為26.46%。

公告中提到，在《一致行動協(xié)議》有效期內(nèi)，在任一方擬就帝歐家居經(jīng)營發(fā)展的重大事項向董事會、股東會提出議案之前，或在行使董事會、股東會等事項的表決權(quán)之前，各方應(yīng)先對相關(guān)議案或表決事項進行充分協(xié)商，并達成一致意見后按一致意見行動。如果經(jīng)各方正式協(xié)商兩次后仍不能達成一致意見時，以朱江意見為準。同時，公司董事會將換屆，朱江將掌握多數(shù)席位。這意味著，朱江實際拿下了帝歐家居經(jīng)營控制權(quán)。

業(yè)績承壓、負債率高企

目前，帝歐家居正面臨經(jīng)營業(yè)績、負債等方面的困境。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，帝歐家居營業(yè)收入分別為41.12億元、37.60億元、27.41億元，分別同比下降33.11%、8.55%、27.12%。凈利潤也連續(xù)3年虧損，分別虧損15.08億元、6.58億元、5.69億元。2025年一季報顯示，帝歐家居實現(xiàn)營業(yè)收入5.07億元，同比下降10.16%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4407.21萬元。

此外，帝歐家居的債務(wù)壓力正處于歷史高位。2024年年報顯示，截至2024年末，公司負債合計42.62億元，資產(chǎn)負債率高達72.33%。上年末負債率為66.93%，同比增長5.40%。在同行業(yè)中，東鵬控股資產(chǎn)負債率為36.29%，蒙娜麗莎為52.59%，帝歐家居負債率遠超行業(yè)平均水平。

相關(guān)公告中提到，朱江承諾盡全力持續(xù)推動上市公司可轉(zhuǎn)債余額實質(zhì)性減少。同時，將根據(jù)上市公司的實際經(jīng)營需要，在必要時提供流動性支持。

朱江控制的水華智云是一家軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)，經(jīng)營范圍包括軟件開發(fā)、人工智能等相關(guān)業(yè)務(wù)。截至目前，水華智云成立未滿3年，暫無3年財務(wù)信息。而水華智云控股股東水華互聯(lián)的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年公司營業(yè)收入分別為0.79萬元、71.74萬元、2681.01萬元，實現(xiàn)“三級跳”，凈利潤卻像“過山車”，分別為-192萬元、2352.27萬元、-347.84萬元，收入與利潤背離。有業(yè)內(nèi)人士因此質(zhì)疑朱江入主帝歐家居后的資金運作能力。

“蛇吞象”式并購負面效應(yīng)顯現(xiàn)

2016年6月，帝王潔具成功登陸A股，在深交所掛牌上市。2017年，帝王潔具啟動收購歐神諾，因歐神諾總資產(chǎn)、營收規(guī)模都是帝王潔具的數(shù)倍，這場并購被業(yè)內(nèi)稱為“蛇吞象”。有觀點認為，帝歐家居后期呈現(xiàn)的負面問題與此不無關(guān)系。

根據(jù)收購方案，帝王潔具最終以19.68億元價格獲得歐神諾99.9939%的股權(quán)。2018年5月，帝王潔具更名為帝歐家居。在完成收購之后，2018年，歐神諾成為帝歐控股子公司，業(yè)績并入報表。數(shù)據(jù)顯示，并表后的帝歐家居業(yè)績暴漲，收入從2017年的5.34億元上漲至2018年的43.08億元。在并購?fù)瓿珊?，帝歐家居大舉融資擴產(chǎn)能，上馬多個項目，業(yè)務(wù)范圍也從衛(wèi)浴產(chǎn)品擴展到瓷磚、衛(wèi)浴全系品類。此外，自2018年歐神諾并表后，帝歐家居開始為歐神諾的經(jīng)銷商擔(dān)保。

公開資料顯示，2020年，在現(xiàn)金流吃緊的情況下，帝歐家居短期借款明顯增加。截至2020年12月31日，帝歐家居短期借款約12.6億元，比上年末增加約8.1億元。新京報記者同時注意到，2021年6月1日，帝歐家居發(fā)布公告，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司董事鮑杰軍，董事、副總裁丁同文被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。同日，鮑杰軍、丁同文申請辭去時任職務(wù)。而鮑杰軍曾是歐神諾的創(chuàng)始人。歐神諾成為帝歐家居子公司后，其仍擔(dān)任歐神諾董事長。

業(yè)內(nèi)認為，并購+擴產(chǎn)曾快速做大帝歐家居規(guī)模，也在2018年-2021年推高公司營收。但當上游成本上漲遭遇下游地產(chǎn)下行，帝歐家居“蛇吞象”式并購、舉債擴產(chǎn)及巨額擔(dān)保帶來的負面效應(yīng)開始反噬。2022年起，帝歐家居營收規(guī)模不斷減小，至今累計虧損逾27.8億元。業(yè)內(nèi)分析同時指出，帝歐家居的核心問題在于業(yè)務(wù)模式重構(gòu)，而非短期財務(wù)修補，“去地產(chǎn)化”“品牌協(xié)同”“供應(yīng)鏈降本”等才是亟待解決的核心問題。

新京報記者 張潔

編輯 王琳

校對 楊利