北京是科技創(chuàng)新之都，這里已創(chuàng)下“每天不到5分鐘誕生一家新創(chuàng)辦的科技型企業(yè)”的紀(jì)錄。當(dāng)前這座城市正在全力推進(jìn)國(guó)際科創(chuàng)中心建設(shè)之中，而如血脈般存在的金融，將對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的滋養(yǎng)起到至關(guān)重要的作用。
事實(shí)上，“9·24系列金融新政”推出后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)熱情已被點(diǎn)燃。側(cè)重于“投早投小投科技”的“長(zhǎng)錢”正加速布局一級(jí)市場(chǎng)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，在金融監(jiān)管總局9月24日發(fā)布金融資產(chǎn)投資公司（即“AIC”）股權(quán)投資試點(diǎn)城市從上海擴(kuò)圍至18個(gè)城市的前后幾天，已有北京、深圳、廣州、合肥、蘇州及杭州等多個(gè)試點(diǎn)城市披露轄內(nèi)首只AIC股權(quán)投資基金的最新動(dòng)向。
從公開披露上看，不同于其他地區(qū)，北京當(dāng)前開展的AIC股權(quán)投資基金發(fā)起機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)試點(diǎn)的“身影”。
實(shí)際上，在2022年金融街論壇期間，證監(jiān)會(huì)“官宣”啟動(dòng)了全國(guó)首家認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)試點(diǎn)平臺(tái)，北京股權(quán)交易中心有限公司（即“北股交”）成為該服務(wù)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)方，開展認(rèn)股權(quán)登記和轉(zhuǎn)讓綜合服務(wù)試點(diǎn)。
銀行系A(chǔ)IC直接股權(quán)投資試點(diǎn)過程中，認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)平臺(tái)將起到何種作用？在投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域，認(rèn)股權(quán)與優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等方式相比有何區(qū)別？發(fā)展認(rèn)股權(quán)貸款對(duì)于推進(jìn)中的北京國(guó)際科創(chuàng)中心建設(shè)又具有哪些現(xiàn)實(shí)意義？圍繞這些問題，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪了北股交副總經(jīng)理（主持工作）張航。
圖/北股交副總經(jīng)理（主持工作）張航（受訪者提供）
投資科技創(chuàng)新如何區(qū)分優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：今年6月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（即“創(chuàng)投17條”）提出，鼓勵(lì)推出更多股債混合型創(chuàng)業(yè)投資基金產(chǎn)品，更好匹配長(zhǎng)期資金配置特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)等多種方式投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域。當(dāng)前北京的認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)平臺(tái)在試點(diǎn)中，認(rèn)股權(quán)貸款也屬于新鮮事物。那么對(duì)于投資科技創(chuàng)新，認(rèn)股權(quán)與優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債主要區(qū)別表現(xiàn)在何處？
張航：認(rèn)股權(quán)是指企業(yè)按照協(xié)議約定給予外部機(jī)構(gòu)在未來某一時(shí)期認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量企業(yè)股權(quán)（或股份）的選擇權(quán)。本質(zhì)上屬于金融衍生品中的一種非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約。
比如一家早期中小微科創(chuàng)企業(yè)在申請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)資金支持的同時(shí)，要按約定給予該金融機(jī)構(gòu)一定比例的認(rèn)購(gòu)股權(quán)的選擇權(quán)，即在未來某一時(shí)期，該金融機(jī)構(gòu)可行使該選擇權(quán)，認(rèn)購(gòu)企業(yè)一定數(shù)量或金額的股權(quán)。
因此，某種程度上，認(rèn)股權(quán)可以被視為連接企業(yè)股權(quán)和債權(quán)之間的一種創(chuàng)新型金融工具。目前北股交已完成認(rèn)股權(quán)登記90單，涉及貸款、擔(dān)保等債權(quán)類融資金額約為1.73億元、股權(quán)類融資金額約為6.36億元、行權(quán)總金額約為11.21億元。
總體來講，認(rèn)股權(quán)在支持科技金融項(xiàng)下，對(duì)早期科創(chuàng)企業(yè)在科技成果轉(zhuǎn)化和股債融資方面發(fā)揮更加積極作用，有助于早期企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；可轉(zhuǎn)債是一種具有轉(zhuǎn)換為股票權(quán)利的債券，一般適用于成長(zhǎng)期的企業(yè)；而優(yōu)先股則是一種具有固定收益和優(yōu)先權(quán)的股票，更加適用于成熟期的企業(yè)，可以降低企業(yè)整體負(fù)債率，增加長(zhǎng)期資金來源。
認(rèn)股權(quán)、優(yōu)先股與可轉(zhuǎn)債，每種工具適合于不同類型的投資者和投資策略。但這三個(gè)工具分別適配不同階段的企業(yè)，是證券市場(chǎng)的一攬子金融工具。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：商業(yè)銀行提供的認(rèn)股權(quán)貸款目前認(rèn)股權(quán)有效期一般是多久？認(rèn)購(gòu)金額占貸款比例是多少？是否會(huì)因此稀釋早期科創(chuàng)企業(yè)或是創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股權(quán)？
張航：準(zhǔn)確而言，商業(yè)銀行提供的認(rèn)股權(quán)貸款是一種結(jié)合了債權(quán)和股權(quán)融資特性的金融產(chǎn)品，目前是“貸款+認(rèn)股權(quán)”的模式。貸款期限一般是1-3年，認(rèn)股權(quán)期限不完全一致，通常是2-3年，但最長(zhǎng)的也出現(xiàn)過10年的案例。
大家可能也都注意到，目前金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的支持力度。銀行在向企業(yè)提供貸款的同時(shí)，通過關(guān)聯(lián)投資主體與企業(yè)簽署認(rèn)股權(quán)，獲得企業(yè)未來一定比例股權(quán)的認(rèn)購(gòu)權(quán)，后續(xù)通過銀行內(nèi)部的收益分配機(jī)制以及認(rèn)股權(quán)處置收益，運(yùn)用“貸款+認(rèn)股權(quán)”的模式，能夠達(dá)到銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償池的效果。
關(guān)于認(rèn)購(gòu)金額占貸款的比例，目前無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。有認(rèn)購(gòu)金額綁定貸款的，也有認(rèn)購(gòu)金額不綁定貸款的。對(duì)于銀行而言，不強(qiáng)制統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，一般一事一議。
我們說，認(rèn)股權(quán)貸款對(duì)于企業(yè)、特別是科創(chuàng)企業(yè)而言，可以吸引更多的投資主體，擴(kuò)大融資渠道，從而推動(dòng)公司的發(fā)展。這種安排旨在實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的互利共贏。金融機(jī)構(gòu)例如銀行可以通過分享企業(yè)成長(zhǎng)的部分收益來補(bǔ)償貸款風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)則能夠在不大幅稀釋股權(quán)的前提下獲得發(fā)展所需的資金支持。
探索中的認(rèn)股權(quán)平臺(tái)創(chuàng)新模式
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：我們知道，與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科創(chuàng)企業(yè)具有“專利密集”特征。如何通過發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)全國(guó)首家認(rèn)股權(quán)平臺(tái)功能服務(wù)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)“科技成果+認(rèn)股權(quán)”北京模式盡快落地？
張航：去年10月國(guó)務(wù)院辦公廳曾印發(fā)《專利轉(zhuǎn)化運(yùn)用專項(xiàng)行動(dòng)方案（2023—2025年）》，對(duì)專利轉(zhuǎn)化運(yùn)用進(jìn)行專門部署。在今年2月國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局組織多部門共同參與的例行新聞發(fā)布會(huì)上，據(jù)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管二司一級(jí)巡視員竺煜介紹，《專利轉(zhuǎn)化運(yùn)用專項(xiàng)行動(dòng)方案（2023-2025）》及《專利產(chǎn)業(yè)化促進(jìn)中小企業(yè)成長(zhǎng)計(jì)劃實(shí)施方案》均提出支持以“科技成果+認(rèn)股權(quán)”方式入股企業(yè)。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。實(shí)際上，科創(chuàng)企業(yè)不只是專利數(shù)量密集，我們?cè)趪@北京市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)板、北京“專精特新”專板企業(yè)服務(wù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)是擁有非常前沿的科技成果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)。目前，北股交圍繞“‘科技成果+認(rèn)股權(quán)’北京模式”主要做了三個(gè)方向的探索和努力。
我們知道，目前已經(jīng)有很多銀行圍繞科技成果轉(zhuǎn)化方面推出了信貸產(chǎn)品。因此，針對(duì)這個(gè)情況，我們第一個(gè)方向就是會(huì)聯(lián)合銀行機(jī)構(gòu)一起給這類企業(yè)提供針對(duì)性的融資方案。銀行機(jī)構(gòu)會(huì)協(xié)同關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在貸款過程中與企業(yè)簽署認(rèn)股權(quán)，并在我們認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行登記，保證雙方的權(quán)利義務(wù)。目前已有一些企業(yè)完成了授信審批。
第二個(gè)方向是北股交以“高?？萍汲晒?認(rèn)股權(quán)”模式，同樣依托認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)平臺(tái)的各項(xiàng)功能，與高校院所技術(shù)轉(zhuǎn)化中心進(jìn)行合作，一起服務(wù)企業(yè)。
第三個(gè)方向，我們也在積極推動(dòng)北京市出臺(tái)“科技成果轉(zhuǎn)化+認(rèn)股權(quán)”相關(guān)鼓勵(lì)政策。最近一些省份已經(jīng)推出了相關(guān)支持政策，北京高校院所資源密集，有很強(qiáng)的需求動(dòng)力。目前北股交已同步與昌平區(qū)、石景山區(qū)對(duì)接，配合研究出臺(tái)“科技成果轉(zhuǎn)化+認(rèn)股權(quán)”這類的鼓勵(lì)政策。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：我們注意到，去年12月發(fā)布的《北京市關(guān)于推動(dòng)科技企業(yè)孵化器創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出，依托北京認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)試點(diǎn)，支持孵化器探索“以服務(wù)換股權(quán)”，共享企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值。其中“以服務(wù)換股權(quán)”該怎樣理解？
張航：“以服務(wù)換股權(quán)”是一種創(chuàng)新的孵化器發(fā)展模式，孵化器通過給入園企業(yè)提供專業(yè)的配套服務(wù)來?yè)Q取企業(yè)認(rèn)股權(quán)，未來通過體系內(nèi)基金行權(quán)、平臺(tái)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)退出，從而與企業(yè)共同成長(zhǎng)并分享其發(fā)展價(jià)值。這種模式不僅可以幫助初創(chuàng)企業(yè)降低早期獲取資源和專業(yè)服務(wù)的成本，還能使孵化器更深入地參與到企業(yè)的成長(zhǎng)過程中，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。
我可以跟您分享一個(gè)關(guān)于“以服務(wù)換股權(quán)”落地的案例。中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)旗下園區(qū)通過服務(wù)一家高科技無人機(jī)企業(yè)，獲得該企業(yè)認(rèn)股權(quán)，并通過后續(xù)與集團(tuán)旗下基金公司的聯(lián)動(dòng)，在北股交認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)平臺(tái)上完成了針對(duì)這家企業(yè)認(rèn)股權(quán)資產(chǎn)從“登記轉(zhuǎn)讓”到項(xiàng)目“行權(quán)”的全鏈條落地。
認(rèn)股權(quán)平臺(tái)創(chuàng)新對(duì)北京國(guó)際科技創(chuàng)新中心建設(shè)的現(xiàn)實(shí)意義
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：持續(xù)推進(jìn)認(rèn)股權(quán)平臺(tái)創(chuàng)新對(duì)于北京國(guó)際科技創(chuàng)新中心建設(shè)具有哪些現(xiàn)實(shí)意義？
張航：我認(rèn)為，認(rèn)股權(quán)作為一個(gè)金融工具，是服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的一種有力方式，在拓寬科創(chuàng)企業(yè)融資渠道、促進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)、增強(qiáng)金融服務(wù)科創(chuàng)能力方面有著重要意義。
今年1月，《北京國(guó)際科技創(chuàng)新中心建設(shè)條例》正式發(fā)布，明確了商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下可逐步探索認(rèn)股權(quán)貸款等股債聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。認(rèn)股權(quán)平臺(tái)可以有效地配合商業(yè)銀行開展認(rèn)股權(quán)貸款業(yè)務(wù)，是保障商業(yè)銀行開展合規(guī)認(rèn)股權(quán)貸款業(yè)務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
同時(shí)，認(rèn)股權(quán)是能夠有效鏈接科技企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)及私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的金融工具。我們可以依托認(rèn)股權(quán)平臺(tái)登記、轉(zhuǎn)讓等功能滿足各方的需求，也可以進(jìn)一步幫助VC/PE創(chuàng)投機(jī)構(gòu)錨定更早、更小的硬科技企業(yè)。
而認(rèn)股權(quán)平臺(tái)的存證和估值系統(tǒng)則可以有效實(shí)現(xiàn)監(jiān)管，滿足企業(yè)、持有方的合規(guī)訴求，公允、及時(shí)掌握企業(yè)成長(zhǎng)數(shù)據(jù)，追蹤企業(yè)不同階段的技術(shù)、資本、經(jīng)營(yíng)情況，構(gòu)建企業(yè)畫像。此外，通過認(rèn)股權(quán)平臺(tái)可以有效沉淀數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成為數(shù)據(jù)資產(chǎn)，與認(rèn)股權(quán)平臺(tái)各方實(shí)現(xiàn)資源共享。
大家知道，北股交已經(jīng)通過認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)平臺(tái)啟動(dòng)設(shè)立全國(guó)首支認(rèn)股權(quán)策略主題基金，搭建“資金+資本+服務(wù)”的創(chuàng)新合作模式，探索“貸款+認(rèn)股權(quán)”“持權(quán)母基金+行權(quán)子基金”“科技成果轉(zhuǎn)化+認(rèn)股權(quán)”等創(chuàng)新模式，為創(chuàng)投市場(chǎng)注入新活力。我們希望通過基金的杠桿效應(yīng)，進(jìn)一步破解科創(chuàng)企業(yè)融資難題，在推動(dòng)北京國(guó)際科技創(chuàng)新中心建設(shè)方面貢獻(xiàn)力量。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 黃鑫宇
編輯 陶野
校對(duì) 楊利
