在珠海萬(wàn)達(dá)商管沖刺IPO無(wú)果、對(duì)賭面臨違約之際，永輝超市股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“永輝超市”）、碧桂園控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“碧桂園”）選擇出售各自所持萬(wàn)達(dá)商管、珠海萬(wàn)達(dá)商管的股權(quán)。

與萬(wàn)達(dá)、王健林淵源頗深的孫喜雙以45.3億元接盤(pán)了永輝超市出售的萬(wàn)達(dá)商管股份，而誰(shuí)又將接盤(pán)碧桂園出售的珠海萬(wàn)達(dá)商管股份呢？投資方的進(jìn)與退，對(duì)萬(wàn)達(dá)將帶來(lái)哪些影響？

永輝超市退，萬(wàn)達(dá)“老朋友”接盤(pán)

12月13日晚間，永輝超市發(fā)布關(guān)于出售資產(chǎn)的公告。公告顯示，永輝超市擬向大連御錦貿(mào)易有限公司出售公司持有的大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)達(dá)商管”）約3.89億股股份，占萬(wàn)達(dá)商管總股本的1.43%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為45.3億元。

公告還披露，截至該公告日，該投資標(biāo)的賬面價(jià)值為39.18億元，預(yù)計(jì)本次交易完成后，永輝超市整體收益為6.12億元。其中，第一期股權(quán)交易完成交割后，該批股權(quán)交易將增加公司稅前利潤(rùn)2859.58萬(wàn)元，現(xiàn)金流量增加3億元。永輝超市稱(chēng)，本次資產(chǎn)交易的目的是盤(pán)活公司資產(chǎn)，符合公司縮小投資規(guī)模戰(zhàn)略。

資料顯示，“接盤(pán)者”大連御錦貿(mào)易有限公司成立于2023年11月30日，主要股東為北京一方明實(shí)信息技術(shù)有限公司。據(jù)天眼查顯示，北京一方明實(shí)信息技術(shù)有限公司由大連一方集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“大連一方集團(tuán)”）100%持股。而大連一方集團(tuán)董事長(zhǎng)為孫喜雙。

眾所周知，孫喜雙為王健林多年的合作伙伴，雙方曾合作開(kāi)發(fā)北京通州萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、長(zhǎng)白山和西雙版納文化旅游度假區(qū)等。值得一提的是，2014年12月，當(dāng)時(shí)還未更名的萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在港交所主板掛牌上市，孫喜雙就持有6.3%股權(quán)，也是唯一一個(gè)持股超5%的自然人股東。

早在2018年12月3日，永輝超市與大連一方集團(tuán)、孫喜雙簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，大連一方集團(tuán)將持有的萬(wàn)達(dá)商管約6791.02股股份轉(zhuǎn)讓給永輝超市，轉(zhuǎn)讓協(xié)議價(jià)格約為35.31億元。每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52元。

那么，永輝超市為何選擇在此時(shí)轉(zhuǎn)讓萬(wàn)達(dá)商管股份？對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，可能有幾個(gè)原因，一是考慮到萬(wàn)達(dá)商管的對(duì)賭協(xié)議危機(jī)剛剛解除，永輝超市可能認(rèn)為這是一個(gè)合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)员苊膺M(jìn)一步的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是永輝超市自身也面臨一些財(cái)務(wù)壓力，比如連續(xù)的虧損和流動(dòng)性壓力，因此通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份可以回籠資金，用于自身的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展；三是永輝超市也可能是出于戰(zhàn)略考慮，調(diào)整業(yè)務(wù)重心或者轉(zhuǎn)向其他更有前景的業(yè)務(wù)。

碧桂園退，誰(shuí)會(huì)接盤(pán)？

值得一提的是，在孫喜雙以約45.3億元回購(gòu)萬(wàn)達(dá)商管1.43%股權(quán)的第二天，碧桂園發(fā)布公告稱(chēng)，12月13日，碧桂園方、萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)及珠海萬(wàn)贏訂立協(xié)議。據(jù)此，金逸環(huán)球（碧桂園的間接全資附屬公司）有條件地同意向珠海萬(wàn)贏或萬(wàn)達(dá)方的指定方出售珠海萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“珠海萬(wàn)達(dá)商管”）的1.79%股權(quán)，代價(jià)約為30.69億元。出售事項(xiàng)完成后，碧桂園將不再在珠海萬(wàn)達(dá)商管擁有任何權(quán)益。

碧桂園在公告中稱(chēng)，集團(tuán)正積極化解階段性流動(dòng)壓力。由于集團(tuán)僅持有珠海萬(wàn)達(dá)商管的少數(shù)權(quán)益，公司認(rèn)為進(jìn)行出售事項(xiàng)能提前鎖定較為合適的交易價(jià)格和退出路徑，以規(guī)避未來(lái)退出時(shí)點(diǎn)與金額的重大不確定性，有效保障公司戰(zhàn)投股權(quán)資產(chǎn)變現(xiàn)的價(jià)值，將對(duì)公司有利。

據(jù)知情人士表示，從2023年下半年起，萬(wàn)達(dá)與碧桂園在互信的基礎(chǔ)上，就珠海萬(wàn)達(dá)商管投資的整體方案進(jìn)行了緊密磋商，最終達(dá)成了本次協(xié)議。

在匯生國(guó)際資本總裁黃立沖看來(lái)，眾所周知，碧桂園面臨財(cái)務(wù)困境，而永輝超市近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也由增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為下降，他們或均是迫于財(cái)務(wù)壓力，才出售萬(wàn)達(dá)商管、珠海萬(wàn)達(dá)商管的股權(quán)。

柏文喜指出，對(duì)于目前流動(dòng)性壓力較大的碧桂園而言，此時(shí)如果能夠?qū)⑺钟械闹楹Ｈf(wàn)達(dá)商管股份轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，以給自身“補(bǔ)血”，無(wú)論如何也是一個(gè)好時(shí)機(jī)，哪怕“割肉”轉(zhuǎn)讓也是值得的。

未來(lái)，哪家企業(yè)會(huì)來(lái)接盤(pán)碧桂園的股份呢？對(duì)此，柏文喜分析稱(chēng)，公司的股權(quán)變動(dòng)通常受到多種因素的影響，包括公司的業(yè)績(jī)、市場(chǎng)環(huán)境、股東的意愿和策略等?！澳壳斑€無(wú)法確定碧桂園的股份將由誰(shuí)接手，有可能是現(xiàn)有的股東，也有可能是新的投資者，這需要考慮公司的策略、市場(chǎng)趨勢(shì)以及可能的戰(zhàn)略合作伙伴、財(cái)務(wù)投資機(jī)會(huì)等。”

在2023年12月12日太盟投資集團(tuán)（PAG）與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議后，按照新協(xié)議，大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的直接持股比例將由之前的約70%降至40%，為單一最大股東，太盟投資集團(tuán)等數(shù)家現(xiàn)有股東及新進(jìn)投資人參與投資，總計(jì)持股60%。

業(yè)內(nèi)：珠海萬(wàn)達(dá)商管或面臨業(yè)務(wù)升級(jí)改造

值得關(guān)注的是，孫喜雙為何選擇在這一節(jié)點(diǎn)回購(gòu)萬(wàn)達(dá)商管股份？“王健林與孫喜雙、萬(wàn)達(dá)與大連一方集團(tuán)之間的合作由來(lái)已久。孫喜雙既是創(chuàng)始合伙人又與王健林私交甚深，而且在萬(wàn)達(dá)的發(fā)展過(guò)程中獲益良多，此時(shí)出手既是商業(yè)運(yùn)作，更是力挺?！眮喬虡I(yè)不動(dòng)產(chǎn)學(xué)院院長(zhǎng)朱凌波如是說(shuō)。

而在優(yōu)淘城總裁薛建雄看來(lái)，根據(jù)永輝超市此次發(fā)布的公告，按照轉(zhuǎn)讓價(jià)格45.3億元、占萬(wàn)達(dá)商管總股份的1.43%來(lái)算，萬(wàn)達(dá)商管市值達(dá)3167.8億元。但是，在當(dāng)前資本環(huán)境下，萬(wàn)達(dá)商管能否支撐得住超過(guò)3000億元的市值，是個(gè)很大的問(wèn)號(hào)。這筆交易從表面上來(lái)看，不太符合正常的投資邏輯。

“孫喜雙出手回購(gòu)萬(wàn)達(dá)商管股份，可能有兩點(diǎn)理由，一是或有新的對(duì)賭承諾；二是與萬(wàn)達(dá)商管剛剛與太盟投資集團(tuán)簽訂的新投資協(xié)議有關(guān)，萬(wàn)達(dá)商管或答應(yīng)了太盟投資集團(tuán)等股東作出企業(yè)改造計(jì)劃?！毖ㄐ廴缡钦f(shuō)。

薛建雄進(jìn)一步指出，太盟投資集團(tuán)將聯(lián)合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿(mǎn)時(shí)，經(jīng)萬(wàn)達(dá)商管贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資，預(yù)計(jì)下一步珠海萬(wàn)達(dá)商管還會(huì)有新股東進(jìn)來(lái)，內(nèi)部管理、人事、業(yè)務(wù)模式等方面或有相關(guān)調(diào)整。“如果公司治理和業(yè)務(wù)模式不能調(diào)整升級(jí)，上市希望不大。因此，珠海萬(wàn)達(dá)商管可能需要進(jìn)行換血和商業(yè)管理的升級(jí)優(yōu)化?！?/p>

投資方的進(jìn)與退，對(duì)于萬(wàn)達(dá)而言，又將帶來(lái)哪些影響？對(duì)此，朱凌波指出，此次萬(wàn)達(dá)對(duì)賭協(xié)議到期，幾家投資方要求退出，表明年底投資方資金比較緊張，也說(shuō)明其對(duì)持有型物業(yè)預(yù)期不太看好。“但是，萬(wàn)達(dá)擁有龐大的商業(yè)物業(yè)，尤其一線城市和二線城市的項(xiàng)目資產(chǎn)，部分投資方的退出，對(duì)萬(wàn)達(dá)的影響并不會(huì)出現(xiàn)崩盤(pán)式效應(yīng)。因?yàn)楫吘惯@些物業(yè)基本都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而且還在正常運(yùn)營(yíng)，只是回收周期較長(zhǎng)和收益率或達(dá)不到資本方的標(biāo)準(zhǔn)?！?br/>

新京報(bào)記者 張曉蘭

編輯 武新 校對(duì) 盧茜