主營藤椒油的幺麻子日前完成財(cái)務(wù)資料更新，恢復(fù)上市審核，目前項(xiàng)目進(jìn)展為“已受理”。幺麻子是中國產(chǎn)銷量最大的藤椒油生產(chǎn)企業(yè)之一，若此次順利上市，將成為“藤椒油第一股”。
不過，幺麻子家族企業(yè)性質(zhì)明顯，創(chuàng)始人趙躍軍夫婦及一致行動(dòng)人持有公司68.21%的股份，存在實(shí)控人控制不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，幺麻子營收依賴藤椒油，在川渝地區(qū)較為火熱，但在其他區(qū)域還有待發(fā)展。藤椒油這一小眾調(diào)味料能走出川渝嗎？
家族企業(yè)性質(zhì)明顯
據(jù)了解，幺麻子是國內(nèi)最大的藤椒油及椒麻味型復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)廠商之一。根據(jù)和君咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%。
2020年開始，幺麻子開始向資本市場進(jìn)發(fā)。當(dāng)年9月，幺麻子向四川證監(jiān)局提交輔導(dǎo)備案基本情況，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。但2021年3月，幺麻子稱基于發(fā)展戰(zhàn)略和資本運(yùn)作路徑考慮，申請(qǐng)進(jìn)行輔導(dǎo)備案信息變更，將擬申報(bào)板塊從深交所創(chuàng)業(yè)板變更為深交所主板。2021年12月10日，幺麻子招股書（申報(bào)稿）披露，擬于深交所主板上市。隨后，幺麻子分別在2023年3月3日、2023年3月21日、2023年6月27日3次更新招股書。
2023年6月27日，因發(fā)行人已完成財(cái)務(wù)資料更新，深圳證券交易所恢復(fù)對(duì)幺麻子食品股份有限公司的上市審核，目前項(xiàng)目進(jìn)展為“已受理”，若此次上市成功，幺麻子將成為藤椒油這一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
從股權(quán)關(guān)系來看，幺麻子的家族企業(yè)性質(zhì)明顯。招股書顯示，幺麻子由趙躍軍、龔萬芬夫妻二人共同創(chuàng)辦，目前趙躍軍持有30.92%股份，龔萬芬持有10%股份，他們的長子趙麒持有12.13%股份，次子趙麟持有15.16%的股份，4人合計(jì)直接持有幺麻子68.21%股份，是共同實(shí)際控制人。
在此背景下，幺麻子在招股書中坦承存在實(shí)控人控制不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。“公司實(shí)際控制人趙躍軍、龔萬芬、趙麒和趙麟四人合計(jì)直接持有發(fā)行人超過三分之二的股份，處于絕對(duì)控制地位。控股股東、實(shí)際控制人可能憑借其控制地位通過行使表決權(quán)等方式對(duì)公司的人事任免、經(jīng)營決策等進(jìn)行影響，從而滿足個(gè)人利益，這類行為可能損害公司利益及中小股東權(quán)益。因此，公司在一定程度上存在實(shí)際控制人控制不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
值得關(guān)注的是，在幺麻子的股東名單中，還有絕味食品的身影。招股書顯示，幺麻子的第三大股東是絕味食品的全資子公司網(wǎng)聚投資，本次發(fā)行前持有幺麻子13.68%的股份。該公司同時(shí)持有幺麻子另一股東湖南肆壹伍65.35%的合伙份額。絕味食品通過這兩家公司合計(jì)持有幺麻子17.12%股份，持股比例僅次于趙躍軍。
本次發(fā)行前，幺麻子主要股東的持股情況。 招股書截圖
業(yè)績依賴藤椒油
招股書介紹，幺麻子是藤椒調(diào)味品的開創(chuàng)者之一，實(shí)現(xiàn)藤椒油的商業(yè)化生產(chǎn)，推動(dòng)了這一調(diào)味品消費(fèi)品類的形成，并促進(jìn)了藤椒這一味型在全國餐飲行業(yè)的應(yīng)用推廣。經(jīng)過十余年的發(fā)展，幺麻子已經(jīng)打造了藤椒產(chǎn)品的完整集群。
從業(yè)績看，幺麻子在2020年—2022年分別實(shí)現(xiàn)營收3.57億元、4.62億元和4.5億元，凈利潤分別為1.02億元、9789.66萬元和8115.45萬元。從主營業(yè)務(wù)來看，包含藤椒油在內(nèi)的調(diào)味油業(yè)務(wù)2020年—2022年的營收分別為3.3億元、4.3億元、4.1億元，分別占公司總營收的96.05%、95.02%、94.07%。其中，藤椒油是絕對(duì)的營收主力。招股書顯示，藤椒油的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上。
幺麻子在招股書中稱，公司正在拓展復(fù)合調(diào)味品、休閑食品以及其他調(diào)味油產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)，短期內(nèi)公司業(yè)績對(duì)藤椒油產(chǎn)品仍然存在較大依賴。如果未來藤椒油產(chǎn)品市場需求增長不及預(yù)期，或公司無法持續(xù)保持在藤椒油業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，將對(duì)公司業(yè)績造成重大不利影響。
盡管依賴藤椒油業(yè)務(wù)，幺麻子依舊選擇繼續(xù)深耕藤椒油板塊，進(jìn)一步提升市場份額。招股書顯示，幺麻子本次計(jì)劃募資5.66億元，其中3.74億元將用于年產(chǎn)2萬噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目。幺麻子稱，公司未來還要繼續(xù)深耕藤椒油、花椒油、木姜油等麻系調(diào)味油系列產(chǎn)品，大力發(fā)展以藤椒味型為主的差異化復(fù)合調(diào)味料，為消費(fèi)者提供更多元的藤椒風(fēng)味調(diào)味品。
上海至匯營銷咨詢有限公司首席顧問張戟告訴新京報(bào)記者，藤椒油市場容量太小，幺麻子只依靠藤椒油發(fā)展是不太可行的，但也不適宜多元化發(fā)展。在產(chǎn)品拓展方面，盡量找和藤椒油相似的調(diào)味油品類更為合適。
幺麻子還存在采購集中的風(fēng)險(xiǎn)。2020年—2022年，公司從前五大供應(yīng)商的采購占比分別為59.35%、61.71%和66.55%。幺麻子稱，報(bào)告期內(nèi)，公司的核心供應(yīng)商群體較為穩(wěn)定，如果核心供應(yīng)商自身經(jīng)營情況不佳，或公司與核心供應(yīng)商的業(yè)務(wù)關(guān)系有所變化，公司的供應(yīng)體系和成本管理或?qū)⑹艿捷^大不利影響。
對(duì)于產(chǎn)品拓展以及上市進(jìn)程，7月17日，新京報(bào)記者根據(jù)企業(yè)官網(wǎng)顯示的聯(lián)系方式致電幺麻子，接線人員稱不接受媒體采訪。
局限在川渝地區(qū)
藤椒油是花椒油的細(xì)分品類，有著廣闊的市場需求。根據(jù)和君咨詢的測算，中國藤椒油市場規(guī)模預(yù)計(jì)到2025年成長至41億元，年均復(fù)合增長率約為25%。
藤椒油“清、香、鮮、麻”的特性具有較強(qiáng)的味覺記憶，也讓熱衷于麻辣口味的川渝地區(qū)的人們極為喜歡，川渝地區(qū)也就成了藤椒油銷售的傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)。反映在幺麻子的銷售情況上，公司經(jīng)銷商目前主要集中在四川、重慶等西南地區(qū)，西南地區(qū)的收入占公司主營業(yè)務(wù)營收的半壁江山。
從數(shù)據(jù)來看，2020年—2022年，幺麻子在西南地區(qū)的銷售金額分別是1.61億元、2億元、1.97億元，銷售收入均占當(dāng)年總營收的50%左右。位居第二的是華東地區(qū)，近3年的銷售收入占比均不足15%，銷售區(qū)域性特征明顯。
在張戟看來，幺麻子的核心品類是藤椒油，其風(fēng)味比較濃郁，偏重于西南地區(qū)，向全國其他地區(qū)滲透需要花費(fèi)較長時(shí)間，短期內(nèi)只能以西南為主。
面對(duì)銷售區(qū)域性困境，幺麻子在招股書中提及，除川渝等傳統(tǒng)銷售目標(biāo)區(qū)域之外，也在其他區(qū)域不斷發(fā)展和優(yōu)化經(jīng)銷商隊(duì)伍，已經(jīng)形成陜西、北京、廣東、河南、湖北等多個(gè)優(yōu)勢銷售區(qū)域?！皝碜晕髂系貐^(qū)以外的收入占比預(yù)計(jì)將持續(xù)提高，推動(dòng)公司銷售收入持續(xù)增長，藤椒油消費(fèi)的區(qū)域性特征有望逐漸縮小。”
新京報(bào)記者 劉歡
編輯 祝鳳嵐
校對(duì) 劉軍
