A股川系調(diào)味品軍團或?qū)⒃偬硪粏T。
6月29日，新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，幺麻子已經(jīng)再度更新招股書，這是其2021年12月遞交首份申報稿以來，第5次披露招股書。
招股書顯示，2020年至2022年，幺麻子來自主要產(chǎn)品藤椒油的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上。幺麻子也承認，雖然“公司正在積極拓展復(fù)合調(diào)味品、休閑食品以及其他調(diào)味油產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)”，但是“短期內(nèi)公司業(yè)績對藤椒油產(chǎn)品仍然存在較大依賴”。
另一方面，記者注意到，幺麻子藤椒油的毛利率也在逐年下滑。2020年至2022年，幺麻子藤椒油的毛利率依次為43.73%、37.74%、33.16%。此次IPO，幺麻子勝率幾何？
幺麻子在藤椒油市占率曾為35%
經(jīng)銷收入占公司主營業(yè)務(wù)收入90%以上
以“給世界添一份椒香”為使命的幺麻子，自成立以來一直從事麻系味型特色調(diào)味食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已經(jīng)初步形成了以藤椒調(diào)味油為主導(dǎo)、椒麻味型復(fù)合調(diào)味料和地方特產(chǎn)食品為特色的產(chǎn)品矩陣。
2020年至2022年，幺麻子的營業(yè)收入分別為35649.95萬元、46184.64萬元和45030.53萬元；同期，其凈利潤分別為10205.30萬元、9789.66萬元和8115.45萬元。
根據(jù)幺麻子的財報數(shù)據(jù)，其此次IPO勝率幾何？招股書顯示，其選擇的上市標(biāo)準為“最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000.00 萬元，最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元或者營業(yè)收入累計不低于10億元”。以此對比，符合其所選上市標(biāo)準。
此外，幺麻子稱，“公司在調(diào)味品行業(yè)內(nèi)屬于規(guī)模較大的企業(yè)”，其理由是“根據(jù)萬得數(shù)據(jù)庫行業(yè)標(biāo)準分類的15家A股調(diào)味品行業(yè)上市公司的凈利潤中位值分別為13412.14萬元、11858.74萬元和6403.86萬元。調(diào)味品行業(yè)的上市公司包括海天味業(yè)、中炬高新、天味食品、千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)、涪陵榨菜等，相關(guān)企業(yè)在調(diào)味品行業(yè)各個細分領(lǐng)域均具有一定代表性，幺麻子利潤規(guī)模接近前述15家同行業(yè)上市公司的中位數(shù)”。
根據(jù)和君咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%。為擴大產(chǎn)品的銷售覆蓋范圍，幺麻子的銷售模式包括經(jīng)銷、直銷兩種方式，其中，經(jīng)銷是幺麻子產(chǎn)品的主要銷售渠道，經(jīng)銷收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例在90%以上。幺麻子的經(jīng)銷渠道主要面向全國各地的餐飲、酒店和商超進行銷售，直銷渠道主要面向線上客戶、食品加工企業(yè)、連鎖餐飲企業(yè)或其他大型客戶進行銷售。
幺麻子的經(jīng)銷商目前主要集中在四川、重慶地區(qū)，在川渝等傳統(tǒng)銷售目標(biāo)區(qū)域之外，幺麻子也在其他區(qū)域不斷發(fā)展和優(yōu)化經(jīng)銷商隊伍，已經(jīng)形成陜西、北京、廣東、河南、湖北等多個優(yōu)勢銷售區(qū)域，推動公司銷售收入的持續(xù)增長。2021年，西南地區(qū)以外的經(jīng)銷收入占幺麻子經(jīng)銷收入的比例已經(jīng)超過50%。
截至2022年末，幺麻子已經(jīng)構(gòu)建了由500多家經(jīng)銷商組成的銷售網(wǎng)絡(luò)，以川渝地區(qū)為基礎(chǔ)覆蓋全國34個省、直轄市、自治區(qū)和多個海外地區(qū)。
報告期內(nèi)前五大供應(yīng)商的采購占比超五成
幺麻子存在采購集中的風(fēng)險
本次上市，幺麻子計劃募集資金約5.66億元，扣除發(fā)行費用后將用于年產(chǎn)20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。
幺麻子募集資金的使用規(guī)劃
幺麻子的募資投向很快引發(fā)大眾關(guān)注，質(zhì)疑聲也隨之而來，主要爭議點在于“幺麻子的產(chǎn)能利用率下滑為何仍募資投產(chǎn)？”
幺麻子主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量情況
根據(jù)上表可知，2020年至2022年，幺麻子蔬菜制品的產(chǎn)能利用率是先升后降、復(fù)合調(diào)味料及休閑食品的產(chǎn)能利用率是先降后升、調(diào)味油的產(chǎn)能利用率是逐年下滑。
幺麻子表示：“公司的調(diào)味油產(chǎn)能利用率在2021年下降，主要原因為2020年底新的調(diào)味油包裝生產(chǎn)線投產(chǎn)導(dǎo)致成品灌裝能力大幅提升；調(diào)味油產(chǎn)能利用率在2022年同比有所下滑，主要原因為國內(nèi)受外部環(huán)境影響，導(dǎo)致餐飲市場需求疲弱?！?/p>
對于募資投產(chǎn)一事，幺麻子表示：“項目建設(shè)有利于擴大公司生產(chǎn)能力，滿足日益增長的市場需求。”“面對日益增長的市場需求，公司目前雖通過合理的訂單規(guī)劃、加班加點等方式保證了產(chǎn)品的交付速度與質(zhì)量，但目前受制于現(xiàn)有廠房作業(yè)面積以及生產(chǎn)設(shè)備數(shù)量、先進程度不足等因素，現(xiàn)有生產(chǎn)能力僅能勉強滿足公司目前業(yè)務(wù)需求，產(chǎn)能利用率趨于飽和狀態(tài)，業(yè)務(wù)拓展受到一定限制，一定程度上抑制了公司的發(fā)展?！?/p>
不過，招股書顯示，幺麻子存在采購集中的風(fēng)險和存貨風(fēng)險。
2020年至2022年，幺麻子前五大供應(yīng)商的采購占比分別為59.35%、61.71%和66.55%。這意味著，如果其核心供應(yīng)商自身經(jīng)營情況不佳，或公司與核心供應(yīng)商的業(yè)務(wù)關(guān)系有所變化，幺麻子的供應(yīng)體系和成本管理或?qū)⑹艿捷^大不利影響。
報告期各期末，幺麻子的存貨凈額分別為15559.18萬元、19688.16萬元以及26579.01萬元，保持了較高的規(guī)模。其中，以藤椒基礎(chǔ)油為主的半成品系存貨主要組成部分，報告期各期末凈額合計分別為13044.44萬元、17554.75萬元以及24176.52萬元。
這意味著，如果市場競爭加劇導(dǎo)致銷售不暢，或倉儲管理不善，則可能造成庫存積壓，存貨庫齡過長，導(dǎo)致其變質(zhì)損耗風(fēng)險上升。
實控人趙氏家族持有幺麻子超過三分之二的股份
絕味食品既是股東又是客戶
關(guān)于幺麻子的歷史，可以追溯到上個世紀。1992年，趙躍軍創(chuàng)辦了“幺幺飯店”，經(jīng)營極富地方特色的藤椒菜肴?？腿耸澈笠猹q未盡，紛紛要求購買藤椒油，使他萌生出銷售藤椒油的思路，并于2002年建成洪雅縣幺麻子有機食品廠。
2008年3月，為擴大藤椒油的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，趙躍軍與龔萬芬共同投資設(shè)立了幺麻子有限（幺麻子的前身），并注銷了洪雅縣幺麻子有機食品廠。
目前，幺麻子的實際控制人為趙躍軍、龔萬芬、趙麒、趙麟。趙躍軍、龔萬芬系夫妻關(guān)系，趙麒、趙麟分別為趙躍軍、龔萬芬的長子和次子。
自2019年3月26日，幺麻子有限設(shè)立董事會至今，趙躍軍一直擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。趙麒、趙麟自幺麻子有限整體變更為股份公司以來一直擔(dān)任公司董事，趙麟同時擔(dān)任公司的副總經(jīng)理。自2019年1月1日至今，龔萬芬一直擔(dān)任公司的供應(yīng)部總監(jiān)。
招股書顯示，幺麻子存在實際控制人控制不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。趙躍軍、龔萬芬、趙麒和趙麟四人合計直接持有幺麻子超過三分之二的股份，處于絕對控制地位。控股股東、實際控制人可能憑借其控制地位通過行使表決權(quán)等方式對幺麻子的人事任免、經(jīng)營決策等進行影響，從而滿足個人利益，這類行為可能損害公司利益及中小股東權(quán)益。
除了控股股東和實際控制人外，持有幺麻子5%以上股份的主要股東有洪雅聚才、網(wǎng)聚投資、湖南肆壹伍和中金啟辰。其中，網(wǎng)聚投資為絕味食品的全資子公司。
值得一提的是，幺麻子線下直銷渠道主要面向采購金額較大的食品企業(yè)、連鎖商超和連鎖餐飲，主要客戶包括紅旗連鎖、絕味食品、想念食品、王家渡食品、四川航空等企業(yè)。
新京報貝殼財經(jīng)記者 閻俠
編輯 徐超
校對 楊許麗
