在弱需求、高通脹壓力下，北京時間7月21日晚，歐洲央行將三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個基點，這是該行11年以來首次加息，也終結(jié)了長達8年的負利率。同時，為應對歐元區(qū)分裂的風險，歐洲央行還推出了反金融碎片化工具（Transmission Protection Instrument，下稱“TPI”）。
歷史性的加息靴子落地后，歐元兌美元上漲90點，一度漲至1.0278，為近兩周最高，當日收漲0.48%，報1.0228。業(yè)內(nèi)預計，歐洲央行還會繼續(xù)加息，加息雖有利于抗通脹，但也將加大經(jīng)濟下行壓力。
今年以來，全球多國央行在通脹壓力下已經(jīng)啟動加息，超寬松貨幣政策時代正在結(jié)束。這對我國有怎樣影響，我國貨幣政策會如何應對？
近一周的歐元兌美元價格走勢。
通脹居高不下，歐洲央行超預期加息50個基點
北京時間7月21日晚，歐洲央行宣布將三大關(guān)鍵利率提升50個基點。其中主要再融資利率從0提升到0.5%，邊際貸款利率從0.25%提升到0.75%，存款便利利率從-0.5%提升到0%。這是歐洲央行時隔11年來首次加息，加息幅度打破了其6月做出的加息25個基點的指引。
在隨后的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行非常關(guān)注能源和天然氣價格，必須對通脹采取行動。在6月初的發(fā)布會上，她就曾做過如此表態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，5月歐元區(qū)通脹率達8.1%，創(chuàng)歷史新高，6月通脹率進一步升至8.6%，離歐洲央行設(shè)定的2%的目標越來越遠。
對于市場重點關(guān)注的下半年宏觀經(jīng)濟和貨幣政策展望，拉加德指出，預計通脹將在一段時間內(nèi)高于目標水平，下次會議上進一步讓貨幣政策正?；沁m當?shù)?。她同時表示，歐央行將放棄前瞻指引，未來的貨幣政策路徑將“依賴數(shù)據(jù)”逐月決定。
歐洲央行“放鷹”，帶動歐元兌美元快速上漲，一度漲至1.0278，為近兩周最高。而在一周前，因為歐元區(qū)通脹居高不下、經(jīng)濟增長下滑壓力增大等原因，歐元兌美元匯率一度跌破1，創(chuàng)下近20年來最低點。約一年前，1歐元兌換價格還是1.2美元。
“反碎片化”新工具同步推出，避免加息引發(fā)另一場主權(quán)債務(wù)危機
除了加息，歐洲央行還同步推出了“反碎片化”新工具——“傳導保護機制”TPI，以減緩加息下邊緣國家國債遭拋售所造成的資本市場波動。“TPI將在二級市場上進行購買，購買規(guī)模取決于傳導風險，重點購買公共部門證券，且主要購買1-10年期的債券?！崩拥陆榻B道。
對于這一工具的推出，東吳證券首席宏觀分析師陶川分析稱，除了面臨在壓制通脹和經(jīng)濟衰退間的權(quán)衡，歐洲央行還要兼顧加息下歐洲經(jīng)濟“碎片化”的風險，使得其比美聯(lián)儲等眾多央行的任務(wù)更加艱巨。
“歐洲經(jīng)濟體內(nèi)部存在分化，而經(jīng)濟增速放緩、通脹高企和俄烏沖突的復雜環(huán)境下，需要避免加息下金融條件的收緊對意大利等較弱邊緣經(jīng)濟體造成過大的壓力，從而引發(fā)另一場主權(quán)債務(wù)危機?！碧沾ū硎?。數(shù)據(jù)顯示，俄烏沖突下，德意利差已經(jīng)走闊至超200bp，接近2020年疫情暴發(fā)時的水平，而加息對于意大利經(jīng)濟的沖擊可能導致德意利差進一步走闊。
TPI工具旨在確保貨幣政策向所有成員國的順利傳導，以配合貨幣政策的正?；?。陶川進一步稱，貨幣政策收緊的過程中，邊緣國家國債可能遭到拋售從而導致收益率飆升，而“反碎片化”方法或被用于有針對性地購買邊緣國家國債，從而避免其與核心國家國債利差的走闊幅度超出基本面的差距。
加息還會繼續(xù)，能抗通脹但也將加大經(jīng)濟下行壓力
拉加德表示未來的貨幣政策路徑將“依賴數(shù)據(jù)”逐月決定，不少業(yè)內(nèi)機構(gòu)認為，歐洲央行加息周期已經(jīng)開啟。
摩根士丹利預計，歐洲央行在9月、10月、12月都會加息，幅度分別為50個基點、25個基點、25個基點，隨著經(jīng)濟陷入衰退在2023年上半年暫停加息；中金公司研報指出，預計歐央行將進入加息周期，9月或繼續(xù)加息50個基點，至年底存款便利利率或升至1%左右。
部分市場人士預計歐洲央行下一步加息幅度更大。貨幣市場交易員預計，歐洲央行將在9月的下一次會議上加息60個基點，而在利率決議公布前，交易員預期的9月加息幅度不到50個基點。
也有業(yè)內(nèi)人士持相對保守的觀點。陶川認為，下半年在俄羅斯斷供天然氣的下行風險下，歐元區(qū)通脹可能面臨階段性飆升，經(jīng)濟或于四季度便步入衰退，屆時為了拯救經(jīng)濟，歐洲央行大幅加息的步伐或?qū)⒎啪彙?/p>
從機構(gòu)預判可以看到，擺在歐洲央行面前的難題并不止一個。
中金公司認為，利率上升雖有利于抗通脹，但也將加大經(jīng)濟下行壓力。加息導致利率上升，金融條件收緊，銀行信貸擴張和廣義貨幣M2增速也將放緩。也就是說，除了供應鏈擾動、貿(mào)易條件惡化、通脹攀升三重壓力外，歐元區(qū)還要面對來自金融條件緊縮的影響，這樣的宏觀經(jīng)濟和政策組合意味著經(jīng)濟增長還將面臨更多下行風險。
德國商業(yè)銀行研報認為，未來幾個交易日歐元的任何上漲都可能是不可持續(xù)的，歐元的命運取決于歐洲央行能否成功地控制通脹，同時又不讓緊縮的貨幣政策給實體經(jīng)濟帶來過多負擔。國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃還警示稱，隨著各國央行提高利率以遏制通脹，提高了脆弱國家的償債成本，一場全球債務(wù)危機正在醞釀。
美歐央行加息不斷，是否影響我國貨幣政策變化
今年3月以來，美聯(lián)儲正式步入加息周期，其面臨的困境和歐洲央行一樣，也是通脹數(shù)據(jù)連續(xù)創(chuàng)下新高。美歐之外，韓國、新西蘭、加拿大等央行也都在今年執(zhí)行加息，甚至沒有高通脹的瑞士也出于防范效應風險的考慮，加入了這場“加息潮”，超寬松貨幣政策時代正在結(jié)束。
我國貨幣政策會如何應對？央行目前最新一次表態(tài)是在7月13日國新辦發(fā)布會上，央行貨幣政策司司長鄒瀾稱，官方前期已采取了調(diào)整外匯存款準備金率、加強跨境資本流動宏觀審慎管理等措施進行前瞻性應對，在一定程度上降低了外部環(huán)境變化帶來的負面外溢沖擊。
平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生認為，美聯(lián)儲激進加息下，今年3-5月新興市場資本連續(xù)凈流出，在貨幣政策上勢必受到牽制。但在增強人民幣匯率彈性的條件下和中國經(jīng)濟修復動能依然偏弱的背景下，中國貨幣政策依然維持總體偏松的基調(diào)。預計下半年央行將繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)性工具使用和托底房地產(chǎn)領(lǐng)域，不過，短期降準、降息等總量寬松政策或?qū)聪隆皶和ｆI”，這是因為美聯(lián)儲后續(xù)加息沖擊還需要觀望。
東方金誠團隊認為，下半年貨幣政策大概率還會維持穩(wěn)增長取向，為經(jīng)濟復蘇創(chuàng)造較為寬松的貨幣金融環(huán)境。
中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示，盡可能長時間保持財政貨幣政策的正常狀態(tài)，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，也會保持人民幣實際購買力的穩(wěn)定性，支持人民幣國際化行穩(wěn)致遠。
新京報貝殼財經(jīng)記者 顧志娟 編輯 陳莉 校對 王心
