12月10日，為期三天的中央經(jīng)濟工作會議結(jié)束。據(jù)新華社消息，中央經(jīng)濟工作會議對明年的經(jīng)濟工作進行了定調(diào)：各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。

對于宏觀政策，會議要求積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。要保證財政支出強度，加快支出進度。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。

“穩(wěn)健的貨幣政策”定調(diào)則保持不變，表述從去年的要“靈活精準、合理適度”變?yōu)橐办`活適度，保持流動性合理充裕”，同時再提要加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。

從會議表述來看，明年的經(jīng)濟工作更加強調(diào)“穩(wěn)”，進一步強調(diào)維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要性。

此外，165個字符談“房”，并連續(xù)兩年提“雙碳”……此次中央經(jīng)濟工作會議釋放了哪些信號？會議還強調(diào)明年經(jīng)濟發(fā)展面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，明年經(jīng)濟如何保持“穩(wěn)增長”？

圖/IC

【財政政策】

財政支出節(jié)奏將“前置”發(fā)力 確保穩(wěn)增長

本次中央經(jīng)濟工作會議提出政策發(fā)力要適當靠前，財政要加快支出進度。如何理解？

中國社科院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟所宏觀政策研究室主任馮煦明指出，在當前經(jīng)濟面臨下行壓力的情況下，財政政策需要繼續(xù)保持積極力度，提升效能。積極財政明年會體現(xiàn)出三個維度的新內(nèi)涵。在“力度”上，一方面實施新的減稅降費政策，繼續(xù)保持適度的財政支出強度，對沖私人部門需求下行。

在“結(jié)構(gòu)”上，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)。具體是三個“加強”：加強對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、風險化解等的支持力度；加強對“兩新一重”建設(shè)、技術(shù)改造、產(chǎn)能綠化等領(lǐng)域的支持力度，通過財政支出助力供給側(cè)固本培元；加強在教育、文化、體育、養(yǎng)老、醫(yī)療等公共服務領(lǐng)域擴大供給，提高品質(zhì)。

在“節(jié)奏”上，適當前移財政支出節(jié)奏，尤其是適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。

平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生表示，中國經(jīng)濟“類滯脹”風險猶存，需要政策積極應對，預計2022年將以財政政策領(lǐng)銜，貨幣政策作為配合。首先，2022年財政基調(diào)可比2021年略為積極，赤字率至少仍可安排在3.2%。用今年前十個月數(shù)據(jù)測算，2021年全年公共財政可能超收接近4.7%，超收部分預計將以結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金的方式，去平衡2022年的實際赤字。

其次，2021年財政政策呈現(xiàn)出明顯的“后置”特征，2022年財政支出節(jié)奏需要“前置”，以確保中國經(jīng)濟能夠運行在合理區(qū)間。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊認為，在穿透式監(jiān)管的影響下，今年的財政節(jié)奏呈現(xiàn)明顯后置特征。2021年上半年新增專項債進度僅28%，遠低于2019年、2020年的64%、59%。財政支出也呈現(xiàn)一定的后置現(xiàn)象，上半年財政收入同比增長21.8%，支出同比增長只有4.5%，兩年平均增長率只有-0.8%。財政后置事實上是2021年財政存在收縮特征的表現(xiàn)之一，財政收縮主要源自隱性債務風險管控的要求。財政后置導致建筑產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較預期偏弱，內(nèi)需從二季度開始逐步放緩，同時還影響流動性。隨著后續(xù)穩(wěn)增長的確認，明年財政可能會前置發(fā)力。

【貨幣政策】

中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)貨幣政策，結(jié)構(gòu)性寬松還會繼續(xù)

在此次中央經(jīng)濟工作會議中，“穩(wěn)健的貨幣政策”定調(diào)保持不變，表述從去年的要“靈活精準、合理適度”變?yōu)橐办`活適度，保持流動性合理充裕”，同時再提要加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。

事實上，“靈活精準、合理適度”的表述從去年中央經(jīng)濟工作會議一直延續(xù)到今年年中的中央政治局會議，不過在本周12月6日的中央政治局會議上變?yōu)椤办`活適度”，“保持流動性合理充?！眲t在央行上月發(fā)布的三季度貨幣政策報告中已現(xiàn)身。

對于這一變化，海通證券認為，這說明在后續(xù)穩(wěn)增長壓力加大的背景下，貨幣政策的趨勢性寬松是可以預見到的，但當前由于供給端壓制仍未完全放開、全球供應鏈修復緩慢，通脹壓力仍然存在，同時，海外貨幣政策收緊預期有所加強，這要求貨幣政策的寬松更多體現(xiàn)在信用的寬松。預計明年上半年有望進一步降準。

中央經(jīng)濟工作會議還提出，要引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。去年會議也有相同要求。

分析認為，這說明2022年的貨幣環(huán)境仍是分化的，一方面對傳統(tǒng)部門（比如地產(chǎn)基建）還是偏緊，松只是針對防風險而言，是為了穩(wěn)住存量，但堅決遏制增量；另一方面，對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的結(jié)構(gòu)性寬松的貨幣政策還將繼續(xù)深化和延續(xù)下去，比如再貸款、定向降準、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具明年可能還將繼續(xù)實施。

【基建投資】

為何要超前開展基建投資？投資率偏低是經(jīng)濟失衡的關(guān)鍵

適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資在此前已有相關(guān)提法，曾一度引發(fā)市場關(guān)注。在9月6日的2021中國國際數(shù)字經(jīng)濟博覽會開幕致辭中，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴提出：“要善于創(chuàng)造軟環(huán)境，持續(xù)完善法治環(huán)境，適度超前進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化資源和服務供給，保護公平競爭，反對壟斷?！?/p>

此后，劉鶴在11月24日的《人民日報》發(fā)文，在以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的過程中，再次強調(diào)“適度超前進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。

為何要超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資？

郭磊指出，政策的短期邏輯是穩(wěn)增長，重新穩(wěn)定失衡的投資率。從近年經(jīng)驗看，固定資產(chǎn)投資增速顯著偏低的時候，經(jīng)濟都有失衡特征。2018年、2019年固定資產(chǎn)投資增速分別為5.9%、5.4%，均明顯偏低，當年GDP增速分別為6.75%、6.0%，而2018年-2019年經(jīng)濟失衡特征均比較明顯，均存在穩(wěn)增長壓力。而2016年、2017年固定資產(chǎn)投資增速高于當年實際GDP增速，經(jīng)濟不存在壓力。2020年亦如此，在疫情沖擊下，全年基建投資增速為3.4%，全年實際GDP增速2.3%，基建增速相對來說是偏高的。尤其是下半年，2020年5-12月基建投資單月增速均值達7.0%。

2021年，基建投資再次進入低速增長階段，1-10月增速只有1%。所以對于短期穩(wěn)增長來說，穩(wěn)住投資率是一個關(guān)鍵。

郭磊指出，2022年制造業(yè)投資受庫存拖累，受“雙碳”等支撐，可能處于“總量放緩，結(jié)構(gòu)活躍”的特征之下，基建投資需再度回歸均衡增速。預計2022年基建投資會再度企穩(wěn)，全年增速回升至5%-6%的水平。

鐘正生指出，2022年中國經(jīng)濟將重回下行，主要原因就是新冠疫情后推動中國經(jīng)濟快速恢復的房地產(chǎn)投資和出口這兩個增長動能可能放緩，而基建、制造業(yè)投資和消費較難對沖。

如何超前開展基建投資？鐘正生指出，可適當前移十四五時期的重大基建項目。據(jù)其統(tǒng)計全國18個省市自治區(qū)的重大項目，2021年可比口徑下這些省市自治區(qū)的重大項目年度計劃投資完成額同比增長12.7%。四川、山東、廣東和貴州四省公布了2021年1-8月重大項目的投資完成率，平均為82.4%，比2019年和2020年同期分別快13%和6%。加快2021年已開工項目的施工節(jié)奏，以及將部分原計劃在后續(xù)年份開工的項目開工時點提前，可更好發(fā)揮重大項目托底經(jīng)濟的作用。

【住房】

百字談“房”，明確提出了“預期引導”的概念

新京報貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2021年中央經(jīng)濟工作會議中與“房”相關(guān)的文字表述，共有165個字符。在重提“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”同時，會議重點強調(diào)，要“加強預期引導，探索新的發(fā)展模式”“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”等內(nèi)容。

“此次會議對于房地產(chǎn)發(fā)展提出了新的定調(diào)和思路，對于理解2022年房地產(chǎn)市場政策等有重要的作用?！币拙友芯吭褐菐熘行难芯靠偙O(jiān)嚴躍進這樣告訴記者。

記者也注意到，會議中與“房”相關(guān)的文字表述主要體現(xiàn)在“結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟循環(huán)”和“要正確認識和把握實現(xiàn)共同富裕的戰(zhàn)略目標和實踐途徑”兩大方面的具體內(nèi)容中。

首先，在“結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟循環(huán)”中，會議明確提出，“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發(fā)展模式，堅持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場，推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展?！贝颂?05個字符的表述，成為會議中與“房”相關(guān)內(nèi)容最為集中的一處。

其次，在“要正確認識和把握實現(xiàn)共同富裕的戰(zhàn)略目標和實踐途徑”方面，會議涉“房”內(nèi)容有60個字符的表述，具體為，“要堅持盡力而為、量力而行，完善公共服務政策制度體系，在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、住房等人民群眾最關(guān)心的領(lǐng)域精準提供基本公共服務。”

在嚴躍進看來，其中與“房”相關(guān)、需要重點關(guān)注的內(nèi)容包括：房住不炒定位不動搖、明確預期引導、新發(fā)展模式將進行探索、合理住房需求受到支持以及發(fā)展目標的調(diào)整這五個方面。

具體來看，一是房住不炒定位不動搖。嚴躍進表示，此前在12月6日中央政治局會議中沒有提及“房住不炒”，曾引起一些市場誤解，實際上堅持“房住不炒”的定位從未改變?！皳Q句話說，無論后續(xù)對于剛需和改善型購房需求如何支持，炒房和投機都是沒有市場的?！彼a充道。

二是會議明確提出了“預期引導”的概念，這在嚴躍進看來，尤其需要關(guān)注。這“說明當前在預期管理和引導方面將有新的‘動作’?！边@些“新的動作”，據(jù)他具體解讀來看，將有可能包括“后續(xù)在穩(wěn)房價方面，各類土地供應會跟進，以進一步穩(wěn)定市場的預期。又比如房地產(chǎn)市場秩序的整頓工作也還會推進，對于各類炒作房價和引起預期不穩(wěn)的行為會進行嚴管”。

三是關(guān)于新發(fā)展模式的探索，這在嚴躍進看來值得期待。據(jù)其具體解釋，當前房地產(chǎn)的發(fā)展模式面臨新的探索，依賴土地和房產(chǎn)增值來發(fā)展，顯然不可行。除了租購并舉、長租房、保障性住房等方面的發(fā)展外，未來對于存量市場的房地產(chǎn)發(fā)展模式、房地產(chǎn)稅的推進等，都將可能會有各類新的政策（陸續(xù)出臺）。

四是合理住房需求受到支持。會議和12月6日中央政治局會議精神一致，將“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”寫進去。嚴躍進提示，合理住房需求包括剛需和改善型需求，因此在后續(xù)土地、信貸、稅費方面，他認為將有望給予一定的保障。

五是發(fā)展目標的調(diào)整。會議明確了“因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”。房地產(chǎn)業(yè)在健康發(fā)展的過程中，良性循環(huán)的發(fā)展目標也被提及。但記者注意到，相較12月6日中央政治局“促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”的表述，會議此次把“良性循環(huán)”的表述放在前面，而“健康發(fā)展”放在了后面。這樣的排序，嚴躍進認為，對于我們理解后續(xù)的政策目標有積極的作用。

在嚴躍進看來，會議提出的“因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”所體現(xiàn)出特點是，各地政府和城市，可根據(jù)城市實際情況促進房地產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，“庫存高的城市要多去庫存，房價高的城市要多穩(wěn)房價。”同時，“只有房地產(chǎn)市場的‘市場—企業(yè)—居民家庭’之間實現(xiàn)了良性循環(huán)，房地產(chǎn)才能真正迎來健康發(fā)展的空間?！彼a充道。

【雙碳】

中央經(jīng)濟工作會議連續(xù)第二年提碳達峰碳中和

繼2020年中央經(jīng)濟工作會議首次將“做好碳達峰、碳中和工作”作為新一年重點任務后，2021年中央經(jīng)濟工作會議進一步提出了新要求，包括“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制”等?？傮w要求中，還新增了“加強煤電油氣運等調(diào)節(jié)，促進電力充足供應”表述。

對比來看，2020年中央經(jīng)濟工作會議提出的要求包括：抓緊制定2030年前碳排放達峰行動方案，支持有條件的地方率先達峰。要加快調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)，推動煤炭消費盡早達峰，大力發(fā)展新能源，加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費雙控制度等。

部署的不少工作在2021年加速推進或已落實，例如7月16日全國碳排放權(quán)交易市場啟動上線交易，10月26日國務院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》。

2021年中央經(jīng)濟工作會議認為，要正確認識和把握碳達峰碳中和。實現(xiàn)碳達峰碳中和是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅定不移推進，但不可能畢其功于一役。

在雙碳目標提出后，今年有地方出現(xiàn)了對高耗能項目搞“一刀切”關(guān)停等行為，去煤化過快甚至導致部分地區(qū)拉閘限電。年中召開的中共中央政治局會議及相關(guān)部委先后發(fā)聲，糾正運動式“減碳”。

會議進一步提出，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合。要狠抓綠色低碳技術(shù)攻關(guān)。

多項要求中有一條頗受關(guān)注：要科學考核，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制，創(chuàng)造條件盡早實現(xiàn)能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變，加快形成減污降碳的激勵約束機制，防止簡單層層分解。

紅塔證券研究團隊表示，這一機制的轉(zhuǎn)變是符合高質(zhì)量發(fā)展要求的，實現(xiàn)能源節(jié)約的關(guān)鍵是控制單位能耗，降低單位能耗才是綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，簡單地控制能源總量會對經(jīng)濟生產(chǎn)運行造成較大的擾動，而且考核單位能耗還可以鼓勵綠電的裝機使用，符合新能源轉(zhuǎn)型的需要。

會議還提出，要確保能源供應，大企業(yè)特別是國有企業(yè)要帶頭保供穩(wěn)價。在繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六保”工作方面，會議較去年新增了一個要求，為“加強煤電油氣運等調(diào)節(jié)，促進電力充足供應”。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強對貝殼財經(jīng)記者表示，這也跟今年部分地區(qū)發(fā)生限電有關(guān)?！肮膭钋鍧嵃l(fā)展，不過新能源是不穩(wěn)定干凈，煤電是穩(wěn)定不干凈，所以要加強兩者在今后的配合?！?/p>

【壓力】

我國經(jīng)濟發(fā)展面臨三重壓力，如何保持明年經(jīng)濟“穩(wěn)增長”？

展望2022年，我國經(jīng)濟仍然面臨多重困難和挑戰(zhàn)，會議中還特別提到：必須看到我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力。

民生銀行首席研究員溫彬?qū)π戮﹫筘悮へ斀?jīng)記者分析稱，三重壓力主要體現(xiàn)在：一是疫情演變。雖然全球抗疫積累了一定經(jīng)驗，似乎進入了常態(tài)化防疫的后疫情時期，但Omicron新毒株的出現(xiàn)仍然加劇了全球恐慌情緒，對全球疫情形勢增加了變數(shù)。二是經(jīng)濟增長。本輪全球經(jīng)濟的復蘇，很大程度上依賴于寬松政策的刺激。隨著發(fā)達經(jīng)濟體寬松政策的逐漸退出，經(jīng)濟下行壓力將逐漸加大。從全球PMI指數(shù)和OECD領(lǐng)先指數(shù)等景氣指標上看，全球經(jīng)濟基本處于增長最快階段，主要經(jīng)濟體的某些宏觀經(jīng)濟指標已經(jīng)出現(xiàn)了放緩跡象。相比于7月預測，IMF于10月調(diào)低了對今年全球經(jīng)濟增長的預測0.1個百分點至5.9%，預計明年全球增長4.9%。三是通貨膨脹。全球通脹預期在實際數(shù)據(jù)屢刷新高的印證中不斷強化，美聯(lián)儲對通脹“暫時性”的觀點已有松動，明年開始加息已成定局，雖然加息是否會提前和加幾次息仍有爭議，但能夠明確的是，美聯(lián)儲貨幣政策收緊，將引起全球經(jīng)濟沿著新的路徑演化，也將帶來更多的不確定性。

基于這三重壓力的現(xiàn)狀，明年我們的經(jīng)濟工作應該如何展開？

溫彬表示，“明年上半年的經(jīng)濟面臨著一定的下行壓力，所以明年的經(jīng)濟工作，首先得要穩(wěn)住，穩(wěn)中求進?！?/p>

對于如何保持明年經(jīng)濟“穩(wěn)增長”，溫彬認為得做到兩個方面：第一，各地區(qū)各部門都擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，積極推出有利經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，包括消費、投資、就業(yè)等方面。第二，要強調(diào)這個發(fā)力適當靠前，要強調(diào)跨周期的和逆周期有機結(jié)合，進而保證明年上半年、下半年或者不同季度之間的經(jīng)濟運行總體保持在一個合理的區(qū)間。進而確保明年上半年的經(jīng)濟增長，不會因為今年的基數(shù)高導致失速。

明年的政策趨勢如何？溫彬表示，“預計明年財政赤字預算目標在3.2%左右，跟今年的水平持平，地方政府專項債券新增額度3.5萬億元左右?！?/p>

如何發(fā)揮財政政策的“精準”效用？溫彬指出要做到三個方面：一是加大對保市場主體的支持力度。其中，減稅降費政策尤為重要。二是加大對擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的支持力度。保證財政支出強度，加快支出進度，支持重點項目建設(shè)，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，擴大有效投資。其中，用好地方政府專項債券資金是關(guān)鍵舉措。三是繼續(xù)優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)。推動財力下沉，加大力度?；久裆９べY保運轉(zhuǎn)，持續(xù)改善民生。加大對就業(yè)、生育、養(yǎng)老、教育、醫(yī)療、公共衛(wèi)生、社會保障等領(lǐng)域的支持力度，確保社會政策兜住民生底線。在調(diào)節(jié)收入分配中發(fā)揮積極作用，提振消費能力和意愿。

貨幣政策方面，溫彬強調(diào)，“要發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的效應，包括煤炭清潔高效利用的專項再貸款、前不久推出的碳減排支持工具等。這些結(jié)構(gòu)性的工具有助于鼓勵和引導金融機構(gòu)持續(xù)加大對小微企業(yè)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

新京報貝殼財經(jīng)記者  顧志娟 程維妙 黃鑫宇 編輯 陳莉 校對 付春愔 張彥君