5月19日，受華為、蘋果等巨頭紛紛加碼，VR產(chǎn)業(yè)進入爆發(fā)期消息影響，A股虛擬現(xiàn)實板塊持續(xù)拉升，截至5月19日收盤，絲路視覺（300556.SZ）漲5.68%、歌爾股份（002241.SZ）漲7.14%、數(shù)碼視訊（300079.SZ）漲1.94%、水晶光電（002273.SZ）漲5.08%、全志科技漲7.98%（300458.SZ）。
根據(jù)咨詢機構(gòu)IDC數(shù)據(jù)，在2021年中，預測全球VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品同比增長約為46.2%，且預測在未來幾年中保持高速增長，2020至2024年的平均年復合增長率約為48%。
沉寂多年后，VR/AR能否成為新的投資亮點，會引爆哪些股票？龍頭標的質(zhì)地如何？
VR行業(yè)的奇點來了嗎？
2016年，被稱為VR元年，大批創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)，上市公司也不甘寂寞，暴風集團就是典型代表，其推出了多款VR產(chǎn)品，股價也曾暴漲，40個交易日拉了37個漲停板。不過，由于技術、體驗、應用場景等種種問題，VR先行者的夢想最終未能照進現(xiàn)實，暴風集團也在經(jīng)歷過山車般的跌宕后黯然退市。
時間到了2021年，天風證分析認為，VR/AR經(jīng)過5年的技術沉淀趨勢拐點已顯現(xiàn)。1000萬是產(chǎn)品步入新階段的重要奇點，將吸引更多生態(tài)企業(yè)進駐共同豐富生態(tài)完善和內(nèi)容的豐富，是產(chǎn)品爬坡期的開始。2021年下半年，全球銷量或達1000萬臺，便是這個奇點的開端。
其實對于VR行業(yè)的變化，風險投資人是最先感知到了冷暖。企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年（截至3月25日）AR/VR項目融資事件共有11起，披露金額超5.5億元。其中，融資額最高的項目為基石資本領投的VR一體機品牌商Pico VR，共募得2.42億元的B+輪融資。專注于3D數(shù)字處理技術與3D場景共享技術在醫(yī)學精準可視化領域應用的“維卓致遠”在Pre-A輪拿到億元融資，融資成績也十分突出。深光科技Alight、鏘玫科技則順利在今年一季度拿到了天使輪融資。
此外2021年1月，專注VR領域的愛奇藝智能，宣布完成B輪數(shù)億元融資。
目前VR行業(yè)在國內(nèi)外存在溫差。
在國外，據(jù)報道，《Beat Saber》、《半條命:艾利克斯》等現(xiàn)象級的VR游戲帶來了內(nèi)容創(chuàng)作的賺錢效應，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容也帶動了硬件設備的銷售。2020年10月，F(xiàn)acebook發(fā)布Oculus Quest 2，與第一代Quest相比，Quest 2更輕、更薄，整體更好，但價格更便宜。由此，Oculus Quest 2開始真正撬動消費端VR崛起，依據(jù)就是VR頭顯銷量的大幅增長。
在國內(nèi)由于缺乏優(yōu)質(zhì)內(nèi)容等短板，VR仍未達到大火的狀態(tài)。不過，隨著華為、蘋果等準備發(fā)布新品，大家對VR的預期正在升溫。
龍頭概念股質(zhì)地如何？
目前虛擬現(xiàn)實行業(yè)還在洗牌中。據(jù)報道，在國外，VR已經(jīng)是巨頭之間的博弈，中小VR科技和內(nèi)容公司很多已被“收編”，在國內(nèi)，VR從業(yè)者包括三類，一是“泡沫”破裂后的幸存者，二是致力于進軍VR的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容公司，三是華為、小米為代表的手機巨頭。四是，一些果鏈或華為消費領域的合作伙伴等等。
歌爾股份是中國的消費電子龍頭、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的公司。據(jù)年報，該公司產(chǎn)品包括VR光學器件及模組、AR光學器件、AR光機模組、精密結(jié)構(gòu)件等，上述產(chǎn)品廣泛應用于智能手機、平板電腦、智能無線耳機、VR虛擬現(xiàn)實/AR增強現(xiàn)實、智能可穿戴、智能家居等產(chǎn)品等。
除了TWS，歌爾股份稱，其將依托全球優(yōu)質(zhì)客戶資源以及穩(wěn)固良好的客戶合作關系，持續(xù)拓展智能無線耳機、VR虛擬現(xiàn)實/AR增強現(xiàn)實、智能家用游戲設備、智能可穿戴、智能音箱等領域內(nèi)新的業(yè)務增長點。
歌爾股份宣稱，根據(jù)相關行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，歌爾股份在微型麥克風、微型揚聲器、MEMS傳感器、智能無線耳機、VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機配件產(chǎn)品等領域內(nèi)占據(jù)顯著的市場地位。
歌爾股份去年包括VR/AR業(yè)務在內(nèi)的智能硬件收入實現(xiàn)176.5億元，同比增長107.34%。
今年一季度，其營業(yè)收入同比增長了116.68%，凈利潤同比增長228.41%，公司稱，相比去年同期，主要是因為公司虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品、智能無線耳機產(chǎn)品銷售收入增長，盈利能力改善等。歌爾股份一季報顯示，今年一季度包括VR/AR業(yè)務在內(nèi)的智能硬件收入450729.78萬元，增長267.84%。
公司稱，在智能聲學整機和智能硬件領域內(nèi)通過“ODM”、“JDM”等模式，同行業(yè)領先客戶合作進行產(chǎn)品研制，并積累了豐富的產(chǎn)品項目經(jīng)驗。
不過，據(jù)報道，雖然全球高端VR80%都是由歌爾組裝的，但歌爾在這個產(chǎn)業(yè)鏈里的角色還就是組裝，以及一些非核心零部件的生產(chǎn)。這個產(chǎn)業(yè)里真正核心的內(nèi)容、屏幕、處理器、通信模組等都與歌爾無關。
5月19日，有投資者也在互動平臺上提問，有媒體報道，公司的VR/AR等項目業(yè)務，實則為輕量化整機組裝，貴公司沒有高附加值、高利潤的VR/AR核心技術，僅僅是組裝，是這樣的嗎？歌爾股份對此回應稱，投資者你好，公司在與VR/AR相關的光學、聲學、微電子、結(jié)構(gòu)件等精密零組件，以及相關的VR/AR系統(tǒng)級硬件產(chǎn)品的設計、研發(fā)、測試、自動化生產(chǎn)制造等領域內(nèi)具備較強的競爭力。
公司還曾在互動平臺回應投資者稱，公司自從2012年就開始在VR/AR領域進行相應的布局，并與行業(yè)內(nèi)知名客戶建立了長期的戰(zhàn)略合作關系，在全球VR/AR產(chǎn)品制造領域占據(jù)較為顯著的市場份額。
其還稱，在與VR/AR相關的精密光學、光機、聲學、傳感器、精密結(jié)構(gòu)件、顯示模組等零組件以及VR/AR整機系統(tǒng)設計研發(fā)、軟件算法、自動化生產(chǎn)測試等領域內(nèi)具有相應的技術布局和核心競爭力，在VR光學鏡片、Pancake折疊光路技術、AR衍射光波導技術、納米壓印技術、AR光機模組等核心技術和器件上可以為客戶提供優(yōu)良的產(chǎn)品解決方案。
據(jù)2020年年報，去年公司研發(fā)投入為35.33億元，占營業(yè)收入的比重為6.12%，主要應用于VR虛擬現(xiàn)實及精密光學零組件、智能無線耳機、聲學精密零組件、微電子器件、智能可穿戴、智能音箱、家用游戲機及配件等產(chǎn)品領域。其AR/VR及相關光學模組項目-AR/VR項目達到預定可使用狀態(tài)日期是明年的8月31日。
從業(yè)績看，據(jù)歌爾股份財報，8年內(nèi)營收規(guī)模由2013年的百億規(guī)模上升到了2020年的577.4億，歸母凈利潤由2013年的13.07億上升到了2020年的28.48億，其業(yè)績相比另一家果鏈公司歐菲光業(yè)績要好得多——歐菲光2013年的歸母凈利潤為5.713億，2019年為5.099億，到了2020年卻虧損19.45億。
不過，從營業(yè)凈利潤率來看，該公司2013年為13.18%，到了2018年-2020年的這三年下降為3%-4%左右。與前些年比，賺錢越來越難，只能不斷擴大規(guī)模，維持利潤的增長。
在凈利潤率下滑等因素影響下，其凈資產(chǎn)收益率也由2013年的22.75%下滑到了2020年的16.40%。
有機構(gòu)研報稱，得益于它 ODM（原始設計商）的合作模式，它的盈利能力會強于耳機。如果該結(jié)論成立，這塊放量的話會提升公司營業(yè)凈利潤率，進而提升該公司的凈資產(chǎn)收益率。
今年一季度，其營業(yè)凈利潤率已提升至6.95%。
資產(chǎn)負債方面，其資產(chǎn)負債率由49.04%上升到了59.82%。其存貨高企，由2013年的11.78億元升到了2020年的91.71億元。其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2013年的44.95天上升到了2020年的53.71天。
就去年而言，其中庫存商品由年初的18.57億元上升到了年末的54.56億元，大增了193.8%。占總資產(chǎn)的比重由年初的15.28%上升到了18.67%。對去年的存貨大增，歌爾股份稱，主要是公司經(jīng)營規(guī)模擴大，部分訂單的物流發(fā)運方式有所調(diào)整，存貨增加。
不過，電子產(chǎn)品最怕存貨高企，去年其資產(chǎn)減值達2.07億元，據(jù)公告，這主要是公司計提的存貨及無形資產(chǎn)減值準備。據(jù)年報，去年其庫存商品計提存貨減值準備2285.4萬元。
與此同時，其應收賬款高企，由2013年的37.56億飆升到了2020年的近百億（99.52億）。不過，反映產(chǎn)業(yè)鏈地位的應付賬款也很高，達到了155.3億，也就是一方面下游大客戶欠它錢，另一方面，它也拖欠著上游的供應商的錢，這意味著其在產(chǎn)業(yè)鏈上地位強勢。
有券商稱，受VR業(yè)務高速增長驅(qū)動，該公司2021年業(yè)績或超預期。而據(jù)歌爾股份預測，今年上半年公司預計盈利15.6億元–17.96億元，比上年同期增長100%-130%。其在半年度業(yè)績預告中表示，相比去年同期，主要是因為公司虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品、智能無線耳機產(chǎn)品銷售收入增長，盈利能力改善。
除了歌爾股份，水晶光電也在布局AR/VR硬件領域——AR視頻眼鏡。水晶光電稱，隨著5G商用化推廣力度的加大，AR產(chǎn)品應用在工業(yè)、教育、消費電子、汽車電子等領域的商用化步伐也將加快。公司多年致力于AR核心光學顯示技術的積累與性能提升，在AR多條技術及產(chǎn)品路線上擴大布局，結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，先后與中東、歐洲、北美及泛亞太地區(qū)合作伙伴發(fā)展上下游合作關系，深耕核心光學產(chǎn)品在行業(yè)中的領先優(yōu)勢，推動發(fā)展AR視頻眼鏡業(yè)務在行業(yè)、消費電子領域的應用。
此外，做硬件的還有全志科技，其去年5月在互動平臺表示，搭載公司VR系列芯片的整機產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)。
內(nèi)容生態(tài)仍待完善
除了硬件，VR鏈條上還有內(nèi)容服務商及應用場景解決方案提供商。
游戲娛樂已成為VR/AR最主要的應用領域——游戲娛樂本身是最容易適配VR/AR的內(nèi)容。國外VR大火也得益于現(xiàn)象級VR游戲。有觀點認為，目前，VR內(nèi)容短板比VR硬件來得更大 。
據(jù)報道，一些國外巨頭正在對VR應用和游戲開發(fā)者的投入資金支持，支持生態(tài)多樣性的發(fā)展。而國內(nèi)VR行業(yè)因為缺乏巨頭的扶持，在內(nèi)容生態(tài)方面差距明顯。
不過，國內(nèi)的公司也有自己的特色內(nèi)容。
絲路視覺作為數(shù)字內(nèi)容的供應商，公司出品了包括AR/VR在內(nèi)的數(shù)字內(nèi)容。據(jù)其2020年年報，去年公司成立視創(chuàng)科技，嘗試進入了VR/AR數(shù)字內(nèi)容開發(fā)領域，推出的VR教育產(chǎn)品“智慧宮”已初具成型方案。其表示，未來公司將與相關合作伙伴一起共同致力于推動寓VR/AR硬件+軟件+數(shù)字內(nèi)容于一體的高仿真、沉浸式、可交互的整體解決方案，應用于幼兒師范教育、K12教育以及中高職本科院校教育領域。
4K+5G便攜式背包正在應用于大型體育活動的直播報道，數(shù)碼視訊正在布局這個領域。
據(jù)數(shù)碼視訊2020年年報，公司已經(jīng)實現(xiàn)在云直播平臺提供SaaS層服務，能夠靈活開啟、關閉直播服務，同時提供移動場景下的超高清直播服務。在視頻格式方面，兼容VR、AR、4K／8K多視角切換，以滿足觀眾更高層次的需求。
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