一退一進(jìn)間，外資乳企在中國(guó)的投資策略正在發(fā)生變化。3月1日，達(dá)能方面宣布擬將間接持有的蒙牛股權(quán)轉(zhuǎn)化為直接持股，以為下一步減持蒙牛股份做準(zhǔn)備。而在去年進(jìn)博會(huì)期間，達(dá)能宣布投資1億歐元加碼在中國(guó)的研發(fā)中心和兩處特殊營(yíng)養(yǎng)生產(chǎn)基地建設(shè)。

新京報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2011年-2015年，雀巢、達(dá)能、恒天然、菲仕蘭等外資乳業(yè)巨頭均在華進(jìn)行過股權(quán)投資，但近年來均以結(jié)束與中國(guó)企業(yè)“聯(lián)姻”收?qǐng)?。與此同時(shí)，各大外資乳企均表示將加大在華投資，投資方向更側(cè)重于創(chuàng)新、研發(fā)以及輔食、成人營(yíng)養(yǎng)、特殊營(yíng)養(yǎng)等高增長(zhǎng)領(lǐng)域。

分析認(rèn)為，外資乳企調(diào)整在華投資方向，一個(gè)大的前提是本地乳企的快速成長(zhǎng)，很大程度上擠壓了市場(chǎng)份額。未來外資乳企對(duì)華投資力度仍會(huì)加大，但傳統(tǒng)投資板塊收益下降，專業(yè)營(yíng)養(yǎng)、新零售等將成為潛在投資方向。

達(dá)能有意減持蒙牛股份

蒙牛乳業(yè)3月1日發(fā)布公告稱，達(dá)能亞洲有限公司（簡(jiǎn)稱“達(dá)能”）通過中糧乳業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“中糧乳業(yè)投資”）間接持有的蒙牛乳業(yè)權(quán)益將轉(zhuǎn)換為直接股權(quán)持有。一旦獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，達(dá)能預(yù)期直接持有蒙牛乳業(yè)9.82%的股權(quán)，并正在考慮減持蒙牛股份。

達(dá)能方面也在同日發(fā)布公告稱，將根據(jù)市場(chǎng)情況，在2021年通過一次或者多次交易減持蒙牛股份。目前達(dá)能間接持有的蒙牛股權(quán)市值約8.5億歐元，2019年為達(dá)能貢獻(xiàn)了5700萬歐元的經(jīng)常性收益。減持完成后，根據(jù)達(dá)能的資本分配原則，大部分預(yù)期收益將通過股份回購計(jì)劃返還給股東。

上述消息發(fā)出后，業(yè)內(nèi)對(duì)達(dá)能與蒙?！胺质帧钡脑蜻M(jìn)行了諸多猜測(cè)。蒙牛方面回應(yīng)新京報(bào)記者稱，對(duì)達(dá)能決議表示“理解和尊重”，公司業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響。達(dá)能方面對(duì)此無更多評(píng)論，僅稱“一切以公告為準(zhǔn)”。

“達(dá)能深耕中國(guó)市場(chǎng)的策略并沒有改變?！币晃粌?nèi)部知情人士向新京報(bào)記者透露，“目前中國(guó)已成為達(dá)能第二大市場(chǎng)。達(dá)能從去年開始一直在加大在華投資，在上海建研發(fā)中心，在青島買工廠，這些舉動(dòng)顯示其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)是有信心的。”

2020年第三屆進(jìn)博會(huì)期間，達(dá)能曾宣布在華投資1億歐元用于設(shè)立上海開放科研中心，并在青島和無錫布局特殊營(yíng)養(yǎng)生產(chǎn)基地等。達(dá)能全球高級(jí)副總裁謝偉博當(dāng)時(shí)表示，“達(dá)能業(yè)務(wù)遍布全球120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，尤其在中國(guó)市場(chǎng)，有著包括健康、消費(fèi)等方面的諸多洞察，對(duì)本土化的發(fā)展有深入的數(shù)據(jù)化梳理與研究。借助國(guó)內(nèi)外多個(gè)市場(chǎng)的多種資源，并充分調(diào)動(dòng)中國(guó)科研中心和生產(chǎn)基地的潛力，能發(fā)揮外聯(lián)內(nèi)引作用?！?/span>

對(duì)華投資策略大調(diào)整

近年來，對(duì)在華投資策略進(jìn)行調(diào)整的外資乳企遠(yuǎn)不止達(dá)能。2019年3月，天圖投資與通用磨坊發(fā)表聲明，雙方就天圖投資購買全球第二大酸奶品牌“優(yōu)諾”在華業(yè)務(wù)達(dá)成協(xié)議。天圖投資全資控股優(yōu)諾昆山工廠，并與通用磨坊達(dá)成授權(quán)許可協(xié)議，開展優(yōu)諾品牌在中國(guó)大陸地區(qū)的研發(fā)生產(chǎn)和營(yíng)銷銷售。

而自2019年8月以來，新西蘭最大的奶農(nóng)合作社恒天然一直在出售所持有的貝因美股份，持股比例已從最初的18.8%降至目前的2.82%。2020年10月，恒天然又將在其中國(guó)山西應(yīng)縣和河北玉田的兩處牧場(chǎng)群及在漢沽的牧場(chǎng)，共以5.55億新西蘭元的總價(jià)分別出售給內(nèi)蒙古天然乳業(yè)有限公司、北京三元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限公司。

乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，此次達(dá)能減持蒙牛股份主要目的在于套現(xiàn)，為在中國(guó)業(yè)務(wù)調(diào)整做準(zhǔn)備，以保證未來在華發(fā)展的可塑性和獨(dú)立性。恒天然減持貝因美則主要是減少投資失誤帶來的損失。通用磨坊將優(yōu)諾在華業(yè)務(wù)賣給天圖資本，則是希望在市場(chǎng)峰值時(shí)賣個(gè)好價(jià)錢。“未來外資乳企對(duì)華投資仍會(huì)增長(zhǎng)，眼下傳統(tǒng)投資板塊走到瓶頸，投資收益下降，需要作出調(diào)整，專業(yè)營(yíng)養(yǎng)、新零售等都是潛在投資方向?！?/p>

反映在財(cái)報(bào)中，2013年、2014年，達(dá)能兩次對(duì)蒙牛的股權(quán)投資分別約26億元、51.53億港元，以2019年達(dá)能間接持有的蒙牛8.5億歐元市值計(jì)算，其投資收益基本收回。據(jù)達(dá)能最新發(fā)布的2020年財(cái)報(bào)顯示，達(dá)能來自聯(lián)營(yíng)公司（其中包括蒙牛）的經(jīng)常性凈收入從9800萬歐元下降至8500萬歐元，這與蒙牛和雅士利的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有關(guān)。

無獨(dú)有偶，恒天然撤出對(duì)貝因美的股權(quán)投資也與后者業(yè)績(jī)表現(xiàn)有關(guān)。2019年8月，在貝因美兩年連續(xù)虧損的背景下，恒天然宣布出售持有的貝因美部分股權(quán)，作為業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計(jì)劃的一部分。2019年9月，恒天然宣布其新戰(zhàn)略將更專注于餐飲服務(wù)、消費(fèi)品牌和原料供應(yīng)等更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這也是其出售在華牧場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要原因。

2019年，銀鷺花生牛奶和八寶粥銷量繼續(xù)下降，雀巢對(duì)銀鷺的戰(zhàn)略、產(chǎn)品組合以及業(yè)務(wù)計(jì)劃進(jìn)行了檢視，并據(jù)此作了減值處理。2020年 11月，雀巢同意向Food Wise公司出售銀鷺花生牛奶和銀鷺罐裝八寶粥在華業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，雀巢宣布在哈爾濱雙城投資4億元，用于強(qiáng)化當(dāng)?shù)毓S的高端嬰兒輔食和成人產(chǎn)品線生產(chǎn)。

繼續(xù)押寶中國(guó)市場(chǎng)

在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，外資乳企調(diào)整在華投資方向，一個(gè)大的前提是本地乳企的快速成長(zhǎng)，很大程度上擠壓了市場(chǎng)份額。在缺乏更明顯差異化優(yōu)勢(shì)的前提下，外企的高成本導(dǎo)致品牌吸引力下降，不符合其在華投資的收益需求?！巴馄笸顿Y要有主導(dǎo)性的強(qiáng)話語權(quán)，作為其全球戰(zhàn)略的一部分，只是作為出錢的小股東，不符合其利益?！?/span>

新京報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2011年-2015年，雀巢、達(dá)能、恒天然、菲仕蘭等外資乳業(yè)巨頭均在華進(jìn)行過股權(quán)投資，但近年來均以結(jié)束“聯(lián)姻”收?qǐng)?。在此期間，市場(chǎng)環(huán)境及合作訴求均已發(fā)生變化。

2013年5月，達(dá)能通過與中糧的合資公司持有蒙牛乳業(yè)4%的股份，引入了達(dá)能的酸奶技術(shù)和品牌管理經(jīng)驗(yàn)。2014年2月，蒙牛向達(dá)能定增發(fā)行6.6%的股份，達(dá)能持有的蒙牛股本增至9.9%。而2013年左右，達(dá)能正經(jīng)歷肉毒桿菌烏龍事件和中國(guó)反壟斷調(diào)查的雙重考驗(yàn)。

在宋亮看來，當(dāng)年聯(lián)姻中糧與蒙牛，無疑為達(dá)能在華發(fā)展提供了“庇佑”。如今，蒙牛自有酸奶業(yè)務(wù)已成長(zhǎng)壯大，達(dá)能在華奶粉業(yè)務(wù)連續(xù)增長(zhǎng)，加之聯(lián)營(yíng)公司投資收益減少，達(dá)能此時(shí)減持蒙牛股份也在情理之中。

2015年3月，恒天然以每股18元的價(jià)格，完成對(duì)貝因美的要約收購。據(jù)知情人士透露，恒天然入股貝因美，看重的是其在中國(guó)市場(chǎng)的渠道，而貝因美看重的則是恒天然在新西蘭擁有的奶源資源。然而，伴隨貝因美2016年、2017年連續(xù)巨虧，雙方“矛盾”也逐漸公開化。2019年8月，貝因美董事長(zhǎng)謝宏稱對(duì)恒天然減持股份持開放態(tài)度，“關(guān)鍵在于股東認(rèn)同貝因美的戰(zhàn)略和價(jià)值”，暗指“分手”原因。

盡管投資策略發(fā)生改變，但幾大外資乳企依舊看好中國(guó)市場(chǎng)。2021年3月1日，達(dá)能在公告中強(qiáng)調(diào)，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)達(dá)能而言依然極具戰(zhàn)略價(jià)值，將通過在華的品類、運(yùn)營(yíng)和員工等方面繼續(xù)履行對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的承諾。

恒天然方面回應(yīng)新京報(bào)記者稱，“為更好地了解疫情環(huán)境下的行業(yè)趨勢(shì)，我們正加大投資，并與中國(guó)各地的合作伙伴和客戶建立更緊密的聯(lián)系?！?目前中國(guó)市場(chǎng)占到恒天然1/4以上的出口額，“創(chuàng)新、可持續(xù)性和高效幫助我們?cè)谶^去40年中取得了今天的成就。這也是為什么我們于2020年8月成立了恒天然集團(tuán)和美安康上海創(chuàng)新中心。該中心可以幫助我們更快地回應(yīng)客戶需求，并進(jìn)一步加快我們?cè)谥袊?guó)的新產(chǎn)品研發(fā)?！?/span>

新京報(bào)記者 郭鐵

編輯 祝鳳嵐 校對(duì) 陳荻雁