在復(fù)星系入局的背景下，金徽酒成為今年白酒股大漲的“排頭兵”之一。不過，新京報(bào)記者注意到，近期金徽酒股價(jià)已出現(xiàn)回調(diào)，12月4日收于每股40.25元，從11月17日創(chuàng)出的每股56.17元最高點(diǎn)已跌去近30%，另外，近日金徽酒的多位股東對公司股份進(jìn)行了質(zhì)押。

12月3日，金徽酒發(fā)布公告稱，股東甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“亞特集團(tuán)”）向興業(yè)銀行股份有限公司蘭州分行質(zhì)押股份1200萬股，用于自身資金需求。

截至目前，金徽酒前3位股東，除今年入局的豫園股份外，亞特集團(tuán)和隴南眾惠投資管理中心（以下簡稱：眾惠投資）均有股份處于質(zhì)押狀態(tài)。此外，除多位股東股權(quán)質(zhì)押外，金徽酒還面臨著省內(nèi)市場下滑嚴(yán)重、存貨積壓明顯等現(xiàn)實(shí)問題。

值得一提的是，財(cái)報(bào)顯示，2020年前三季度金徽酒實(shí)現(xiàn)營收10.45億元，凈利潤為1.59億元，按照2019年8月金徽酒公布的《業(yè)績目標(biāo)及獎懲方案協(xié)議》，截至三季度，2020年金徽酒僅實(shí)現(xiàn)目標(biāo)凈利潤的50%。

針對公司的經(jīng)營狀況，12月4日，新京報(bào)記者聯(lián)系了金徽酒的董秘辦。工作人員表示，由于疫情的影響，上半年公司的銷售收入受到?jīng)_擊，不過，第三季度，公司的銷售收入已經(jīng)開始回升。同時(shí)，該工作人員透露，目前，豫園股份并不參與公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，公司的生產(chǎn)依舊是原先團(tuán)隊(duì)。

股東多次質(zhì)押股份

2020年5月，“復(fù)星系”通過旗下的豫園股份以18.39億元入主金徽酒；10月，“復(fù)星系”再度加碼，通過海南豫珠以7.15億元對金徽酒8%的股份完成要約收購。

兩次收購后，豫園股份及其一致行動人海南豫珠對金徽酒的持股比例達(dá)38%，亞特集團(tuán)的持股比例降至21.57%。至此，金徽酒的實(shí)控人，也由亞特集團(tuán)董事長李明變?yōu)椤皬?fù)星系”的掌門人郭廣昌。

值得注意的是，第一次收購時(shí)，金徽酒原控股股東亞特集團(tuán)曾將股份兩次質(zhì)押給豫園股份。7月23日，亞特集團(tuán)將其持有的金徽酒股份約7327萬股質(zhì)押給豫園股份，7月27日，亞特集團(tuán)再次將其持有的7890.99萬股質(zhì)押給豫園股份。

此時(shí)，金徽酒回應(yīng)稱，這兩次質(zhì)押為非融資類質(zhì)押，質(zhì)押事項(xiàng)為亞特集團(tuán)根據(jù)其與豫園股份簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》 的約定辦理。

不過，新京報(bào)記者注意到，從2016年3月金徽酒上市起，亞特集團(tuán)就將公司股權(quán)進(jìn)行了不下30次輪番質(zhì)押，用以融資滿足其業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

此外，不僅是亞特集團(tuán)，金徽酒其他股東也多次進(jìn)行股份質(zhì)押。

據(jù)金徽酒第三季度財(cái)報(bào)顯示，目前持股5%股東一共4位，除今年入局的豫園股份外，還有持股21.57%的亞特集團(tuán)；持股5.71%的眾惠投資；持股5.15%的中信興業(yè)。其中，中信興業(yè)的股東性質(zhì)為國有法人。

9月29日，金徽酒發(fā)布公告稱，公司收到眾惠投資通知，眾惠投資將其質(zhì)押給蘭州銀行股份有限公司隴南分行的2873萬股股份解除質(zhì)押并辦理了繼續(xù)質(zhì)押手續(xù)。

12月3日，亞特集團(tuán)向興業(yè)銀行股份有限公司蘭州分行質(zhì)押股份1200萬股，用于自身資金需求。

省內(nèi)市場下滑、存貨積壓

金徽酒三季報(bào)顯示，2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為10.45億元，與去年同期11.06億元相比，下降5.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.59億元，同比下降2.28%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出0.55億元，同比下降119.27%。

分地區(qū)來看，前三季度，金徽酒甘肅省內(nèi)及周邊地區(qū)銷售額累計(jì)約為8.32億元，占整個銷售收入的80.81%，其他地區(qū)銷售收入約為1.98億元。

不過，雖然金徽酒銷售收入主要依靠省內(nèi)市場，但是省內(nèi)市場卻出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，2020年前三季度，金徽酒甘肅省內(nèi)及周邊地區(qū)較去年下滑12.6%，其中，蘭州及周邊地區(qū)同比下滑25.73%。

同時(shí)，金徽酒在省內(nèi)經(jīng)銷商的數(shù)量也開始減少，據(jù)公告顯示，前三季度，甘肅省內(nèi)及周邊地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量為251個，較去年同期減少16個。

此外，金徽酒還存在著大量存貨積壓。截至2020年前三季度，金徽酒的存貨高達(dá)11.48億，創(chuàng)上市新高。業(yè)內(nèi)人士表示，周轉(zhuǎn)率降低說明企業(yè)的銷售競爭力下降，變現(xiàn)能力下降，產(chǎn)品吸引力下滑。

新京報(bào)記者梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2016-2019年，金徽酒凈利潤增速分別為33.81%、14.02%、2.24%、4.64%，幾乎連年下滑。從毛利率方面來看，金徽酒的毛利率在2018年、2019年分別為63.20%、60.72%，也低于行業(yè)平均的68.55%、68.41%。

酒水營銷專家蔡學(xué)飛告訴新京報(bào)記者，金徽酒在西北市場擁有一定的品牌與渠道能力，并且近幾年持續(xù)高端化明顯，但是由于西北市場消費(fèi)水平一般，市場容量有限，中高端產(chǎn)品的培育過程中必然會面臨著一定的庫存與渠道壓力。

值得一提的是，2019年8月23日，金徽酒公布的核心管理團(tuán)隊(duì)簽署的《業(yè)績目標(biāo)及獎懲方案協(xié)議》顯示，金徽酒2019年—2023年的目標(biāo)營收分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非后凈利分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。

財(cái)報(bào)顯示，2020年前三季度金徽酒實(shí)現(xiàn)營收10.45億元，凈利潤為1.59億元，按照《業(yè)績目標(biāo)及獎懲方案協(xié)議》，截至前三季度，金徽酒分別完成目標(biāo)的57.1%和49.8%。

針對營業(yè)收入和目標(biāo)距離相去甚遠(yuǎn)，新京報(bào)記者聯(lián)系了金徽酒的董秘辦，工作人員表示，由于疫情的影響，上半年公司的銷售收入受到?jīng)_擊，不過，第三季度，公司的銷售收入已經(jīng)開始回升。對于《業(yè)績目標(biāo)及獎懲方案協(xié)議》，工作人員解釋到，業(yè)績目標(biāo)對銷售團(tuán)隊(duì)起到激勵作用，如果全部完成，則有獎勵，但是只完成不到60%，就會對其進(jìn)行罰款。

復(fù)星系布局金徽酒

新京報(bào)記者注意到，復(fù)星系布局金徽酒后，金徽酒的股價(jià)一路上漲。從10月9日至11月12日，金徽酒股票多次出現(xiàn)異常波動情況，股價(jià)累計(jì)上漲204.47%。截至12月5日，金徽酒年內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲199.48%，增速位于19只白酒股中第二。

11月12日，在連續(xù)三日漲停后，金徽酒曾發(fā)布股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示性公告稱，截至當(dāng)日，公司股票靜態(tài)市盈率為101.97、市凈率為10.59，明顯高于同行業(yè)平均市盈率、市凈率。

新京報(bào)記者查閱龍虎榜數(shù)據(jù)，11月，金徽酒一共上過5次龍虎榜，其中，排名前五的營業(yè)部大多為游資席位，如申萬宏源深圳金田路營業(yè)部、招商證券上海牡丹江路營業(yè)部、東方財(cái)富拉薩團(tuán)結(jié)路第二營業(yè)部等。

此外，據(jù)三季報(bào)顯示，公募基金合計(jì)持有金徽酒僅647萬股，占比1.32%，且并無基金進(jìn)入公司前十大流通股股東名單。

對于復(fù)星系入局金徽酒后對公司的改變，金徽酒董秘辦的工作人員告訴新京報(bào)記者，公司會加快省外的布局，同時(shí)加大上海等地的推廣活動，復(fù)星系入局會促進(jìn)公司全國化的進(jìn)程。該工作人員還表示，目前，豫園股份并不參與公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，公司的生產(chǎn)依舊是原先團(tuán)隊(duì)，只是任命了4名董事。

同時(shí)，新京報(bào)記者也注意到，10月，金徽酒與復(fù)星系旗下的老廟黃金在陜西開展“我為金徽代言——喝綠色金徽，中金鈔銀幣”活動。

蔡學(xué)飛表示，目前金徽酒在陜西、寧夏、海南等省外市場不斷擴(kuò)張，雖取得了一定的成績，但是整體看，要完成全國性擴(kuò)張，金徽酒在品牌價(jià)值塑造、全國性渠道布局，以及高端產(chǎn)品的口感與品質(zhì)教育層面還需要進(jìn)一步強(qiáng)化。

新京報(bào)記者 趙方園 圖片 東方財(cái)富APP截圖、金徽酒微信公眾號截圖

編輯 鄭明珠 校對 李銘