中共中央政治局4月19日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議肯定了一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成果，稱一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、好于預(yù)期，開(kāi)局良好。

本次會(huì)議也重新提及了“結(jié)構(gòu)性去杠桿”、“房住不炒”等說(shuō)法，并首次提及了科創(chuàng)板，這次會(huì)議向市場(chǎng)釋放了哪些經(jīng)濟(jì)信號(hào)？

未提“六穩(wěn)”

機(jī)構(gòu)：宏觀政策將聚焦在“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”

值得關(guān)注的是，在本次政治局會(huì)議中，“六穩(wěn)”（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期）并未被再次提及。

自2018年7月31日中共中央政治局召開(kāi)的會(huì)議上，首次提出要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作以來(lái)，“六穩(wěn)”就多次在重要場(chǎng)合出現(xiàn)。記者注意到，在2018年10月31日及12月13日中共中央政治局召開(kāi)的會(huì)議中，均提及了“六穩(wěn)”相關(guān)內(nèi)容。而本次政治局會(huì)議，卻并未繼續(xù)提及。首創(chuàng)證券研報(bào)分析認(rèn)為，這表明在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)轉(zhuǎn)好的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)逐步淡化，宏觀政策將聚焦在“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”。

華泰證券研報(bào)觀點(diǎn)則認(rèn)為，本次政治局會(huì)議并未出現(xiàn)前兩次會(huì)議中強(qiáng)調(diào)的“六穩(wěn)”，而是明確提出“注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿”，我們認(rèn)為這意 味著供給側(cè)改革仍是今年主線，需求側(cè)政策將逐漸退出。

中信建投證券研報(bào)表示，去年提到的“六穩(wěn)”，在此次政治局會(huì)議中除了就業(yè)，其他五方面均沒(méi)有再明顯提及。這表明隨著一季度投資的穩(wěn)定、資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，國(guó)家對(duì)于這些方面的工作基本滿意，唯獨(dú)就業(yè)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)下行期需要持續(xù)關(guān)注的問(wèn)題。

重提結(jié)構(gòu)性去桿杠

機(jī)構(gòu)：貨幣政策超預(yù)期寬松的可能性正在下降

本次政治局會(huì)議中還強(qiáng)調(diào)，要注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿。宏觀政策要立足于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，更加注重質(zhì)的提升，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。

事實(shí)上，進(jìn)入2019年以來(lái)，社融總量、結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為208.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為140.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.8%。這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策是否會(huì)持續(xù)寬松的討論。

本次政治局會(huì)議重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，是否意味著貨幣政策將有所微調(diào)？

恒大研究院認(rèn)為，政治局會(huì)議重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，央行一季度例會(huì)重提“把好貨幣供給總閘門(mén)”，均表明貨幣政策從寬松期步入觀察期。我們此前判斷，考慮到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹預(yù)期上升、股市大漲、房市回暖，貨幣政策進(jìn)入觀察期，短期進(jìn)一步放松和收緊的概率都不大。預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將從寬松回歸實(shí)質(zhì)性的松緊適度，即廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致。

東方證券研報(bào)觀點(diǎn)也認(rèn)為，此次政治局會(huì)議提出“注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求”，引起市場(chǎng)關(guān)注。我們認(rèn)為從財(cái)政與貨幣的維度劃分，這意味著未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)的逆周期政策發(fā)力將更多從財(cái)政端發(fā)力，貨幣政策超預(yù)期寬松的可能性正在下降。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策靈活度提升并不等于寬松終結(jié)。中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)認(rèn)為，本次會(huì)議對(duì)貨幣政策表述不多，信息減少引發(fā)政策收緊預(yù)期，但我們始終認(rèn)為政策實(shí)踐要早于政策表態(tài)，對(duì)政策解讀也要脫離市場(chǎng)原本預(yù)期，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期后政策回歸中性，政策組合變?yōu)榉€(wěn)貨幣+寬財(cái)政+緊信用，超寬松貨幣回歸中性后將平穩(wěn)超預(yù)期的信用改善。全年貨幣政策將繼續(xù)在穩(wěn)健的取向下根據(jù)信貸和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)松緊適度、靈活微調(diào)，并不意味著寬松終結(jié)。

科創(chuàng)板首次露面

機(jī)構(gòu)：證券發(fā)行注冊(cè)制有望加速落實(shí)

值得關(guān)注的是，本次政治局會(huì)議還提及了科創(chuàng)板。會(huì)議要求，要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，科創(chuàng)板要真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制。

國(guó)信證券觀點(diǎn)認(rèn)為，證券發(fā)行注冊(cè)制有望加速落實(shí)。首創(chuàng)證券研報(bào)觀點(diǎn)表示，資本市場(chǎng)制度改革方面，完善交易制度與科創(chuàng)板落地工作有望加速推進(jìn)。一方面，會(huì)議指出，“要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，這表明包含交易制度在內(nèi)的多項(xiàng)資本市場(chǎng)制度改革均有望持續(xù)推進(jìn)。另一方面，會(huì)議指出，“科創(chuàng)板要真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制”，這表明在科創(chuàng)板試點(diǎn)實(shí)行注冊(cè)制將重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)信息的披露情況。 “注冊(cè)制并不意味著對(duì)企業(yè)審核的放松，而是在增強(qiáng)企業(yè)信息披露透明度的情況下簡(jiǎn)化行政效率，因此未來(lái)科創(chuàng)板企業(yè)的審查政策仍將以增強(qiáng)企業(yè)的信息披露度為主。”

公開(kāi)資料顯示，截至目前，科創(chuàng)板受理企業(yè)已有約90家，而此時(shí)，距離首次提出設(shè)立科創(chuàng)板還不足半年時(shí)間。此次會(huì)議提及科創(chuàng)板，也進(jìn)一步鞏固了科創(chuàng)板的戰(zhàn)略地位。

再提“房住不炒”

機(jī)構(gòu)：部分城市地產(chǎn)調(diào)控政策短期難以放松

本次政治局會(huì)議，還對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控提出了要求，會(huì)議要求：“要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，落實(shí)好一城一策、因城施策、城市政府主體責(zé)任的長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制。”

而此前據(jù)新華社報(bào)道，按照穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制方案確定的月度分析、季度評(píng)價(jià)、年度考核的要求，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部對(duì)2019年第一季度房?jī)r(jià)、地價(jià)波動(dòng)幅度較大的城市進(jìn)行了預(yù)警提示。

首創(chuàng)證券研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，重提“房住不炒”定位的主要原因包括：一季度房地產(chǎn)投資增速創(chuàng) 4 年多新高；居民短期與中長(zhǎng)期貸款亦創(chuàng)近期高點(diǎn)等，在“結(jié)構(gòu)性去桿杠”以 及“惠民生”思想的指引下，預(yù)計(jì)2019年房?jī)r(jià)將保持穩(wěn)定。

國(guó)金證券則在研報(bào)中表示，本次會(huì)議重提“堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、 不是用來(lái)炒的定位”，再次傳達(dá)了決策層并不希望房?jī)r(jià)大幅上漲預(yù)期重燃，對(duì)房?jī)r(jià)的態(tài)度明確是“穩(wěn)”。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)“城市政府主體責(zé)任的長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制”，意味著房地產(chǎn)稅、土地制度改革等政策有望加快落地，部分城市地產(chǎn)調(diào)控政策可能短期難以放松。

中金公司觀點(diǎn)則有所不同，其認(rèn)為，此次住建部對(duì)部分城市的房?jī)r(jià)預(yù)警以及中央政治局會(huì)議的表態(tài)，是中央政策對(duì)于平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期、精細(xì)化調(diào)控大方針的延續(xù)。“我們認(rèn)為未來(lái)將更多體現(xiàn)于各地政策的差異性和因時(shí)調(diào)整的靈活性，全國(guó)整體市場(chǎng)表現(xiàn)將較以往大起大落的周期更趨平穩(wěn)?！?br/>
新京報(bào)記者 潘亦純  編輯 李薇佳  校對(duì) 李立軍