農(nóng)銀理財(cái)權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人張丁予  新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 祁明遠(yuǎn) 攝

8月29日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)資本市場(chǎng)研究院舉辦第一期沙龍，主題為“A股十年新高耐心資本如何助力穩(wěn)市場(chǎng)”，來自基金公司、保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)及券商等金融機(jī)構(gòu)的12位嘉賓參與討論。

近期，上證指數(shù)站穩(wěn)3800點(diǎn)創(chuàng)十年新高，熱鬧行情背后是中長期資金入市的持續(xù)加持：保險(xiǎn)資金長期投資試點(diǎn)正在加快落地；公募基金長效考核改革拉開大幕；全國社會(huì)保障基金投資管理機(jī)制正在優(yōu)化；銀行理財(cái)子公司也加速布局含權(quán)產(chǎn)品。

貝殼財(cái)經(jīng)資本市場(chǎng)研究院的第一期沙龍，即聚焦“耐心資本如何助力穩(wěn)市場(chǎng)”，旨在凝聚共識(shí)、形成合力，共筑穩(wěn)健生態(tài)。

在此次沙龍會(huì)議上，農(nóng)銀理財(cái)權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人張丁予表示，今年權(quán)益類資產(chǎn)的倉位相較于過去三年有所提升。而長期資金入市的條件有二：一是投資回報(bào)率，二是市場(chǎng)波動(dòng)率。其中，市場(chǎng)的波動(dòng)率比投資回報(bào)率更為關(guān)鍵。同時(shí)，她建議，金融監(jiān)管部門可優(yōu)化長期資金業(yè)績考核制度、稅收機(jī)制等，進(jìn)一步引導(dǎo)長期資金入市。

權(quán)益類資產(chǎn)配置倉位有所提升，銀行加碼“固收+”產(chǎn)品

“今年倉位相對(duì)于過去三年里有所提升。”張丁予在本期沙龍上表示，倉位回升的原因包括今年風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，提升權(quán)益市場(chǎng)配比可以有助于銀行理財(cái)收益率的提升。

事實(shí)上， 銀行理財(cái)以債券類資產(chǎn)為主，但今年以來債券資產(chǎn)的波動(dòng)加大，收益率普遍下行。在此背景下，不少銀行理財(cái)公司加大了“固收+”產(chǎn)品的發(fā)行力度，這類產(chǎn)品往往以80%的固收類資產(chǎn)打底，另配有20%以下的權(quán)益類資產(chǎn)。

張丁予表示，今年農(nóng)銀理財(cái)在策略上進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)分，增加了產(chǎn)品的豐富度。不過，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要為R2級(jí)別，即中低風(fēng)險(xiǎn)，可對(duì)應(yīng)固收產(chǎn)品形式的“固收+”產(chǎn)品。而R4（中高風(fēng)險(xiǎn)）的理財(cái)產(chǎn)品則需要投資者在柜面簽約，因此對(duì)應(yīng)的投資客群相對(duì)較少。

長期資金入市更需市場(chǎng)穩(wěn)定，建議優(yōu)化考核方式

在張丁予看來，中長期資金能否入市是“結(jié)果”。市場(chǎng)并不缺乏資金，需要監(jiān)管部門正確引導(dǎo)、強(qiáng)化市場(chǎng)信心，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

“長期資金愿意入市的前提有二，一是投資回報(bào)率，二是市場(chǎng)波動(dòng)率。”張丁予認(rèn)為，市場(chǎng)的波動(dòng)率會(huì)遠(yuǎn)比市場(chǎng)收益更為關(guān)鍵。

她舉例指出，如果市場(chǎng)每年可提供6%-8%的收益率且可持續(xù)，那么長期資金更愿意進(jìn)入并留在資本市場(chǎng)。如果每年漲跌幅大開大合，盡管最終計(jì)算后年化收益率也許更高，但不利于提高長期資金入市意愿。

“今年以來，我國的資本市場(chǎng)就呈現(xiàn)出了波動(dòng)率顯著下降的趨勢(shì)，這對(duì)于長期資金入市十分有利?！睆埗∮柽M(jìn)一步解釋，據(jù)測(cè)算，雖然指數(shù)創(chuàng)新高，但當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)率處于歷史最低區(qū)間，僅有15%左右，相較于正常20%-30%的波動(dòng)區(qū)間相對(duì)較小。

除了市場(chǎng)波動(dòng)率，在張丁予看來，若想長期資金持續(xù)入市，還要在考核制度、稅收等方面進(jìn)行優(yōu)化。

張丁予認(rèn)為，建立健全中長期資金的長周期考核機(jī)制非常重要，這需要監(jiān)管出臺(tái)相應(yīng)的措施加以優(yōu)化。短期的業(yè)績考核可能會(huì)促使長期資金轉(zhuǎn)向關(guān)注短期的投資收益，導(dǎo)致長期投資理念很難得到落實(shí)。保險(xiǎn)資金、社保和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金、企/職業(yè)年金方面已有相應(yīng)政策出臺(tái)，針對(duì)理財(cái)中的養(yǎng)老金產(chǎn)品，希望也有類似的政策指引。

此外，張丁予表示，現(xiàn)行稅收制度中，長期資本投資收益的稅收政策缺乏足夠的針對(duì)性和優(yōu)惠力度，可考慮對(duì)于長期持有期限的投資收益給予減免稅優(yōu)惠，降低長期資本的投資成本，提高其實(shí)際收益率，夯實(shí)長期資金進(jìn)入市場(chǎng)的根基。同時(shí)，在產(chǎn)品的估值方式上，她呼吁監(jiān)管層針對(duì)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品等特殊領(lǐng)域，可在一定程度上借鑒險(xiǎn)資OCI的估值模式，有效平滑短期股價(jià)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品凈值的影響，有利于真正踐行長期投資理念。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者姜樊

編輯 王進(jìn)雨

校對(duì) 楊利