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進入2025年，A股震蕩上行，不少機構(gòu)喊出了“牛市”的口號。

4月初，上證指數(shù)觸及3040.69的年內(nèi)低點后便一路向上，并于7月10日站上3500點，此后于7月24沖破3600點，8月14日盤中一度突破3700點。

A股持續(xù)飄紅，增量資金跑步入場。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日收盤，年內(nèi)ETF凈流入額達3774.6億元。市場投資熱情高漲，也有基金公司認為，當前市場結(jié)構(gòu)性分化較為顯著，一些板塊估值已處于較高水平。其中，科技與成長板塊中的半導體、TMT等市盈率分位在80%以上。

“牛市”呼聲再現(xiàn)，后市怎么走？對于普通投資者而言，如何在本輪行情中淘金？多家基金公司給出了最新預判。

政策呵護、流動性充裕等呵護，今年以來滬深漲超9%

近期，無論是A股還是港股，都走出了令投資者欣喜的行情。

8月14日，上證指數(shù)盤中一度突破3700點關(guān)口，創(chuàng)下2021年12月以來新高。雖然隨后指數(shù)沖高回落，但A股成交持續(xù)放量，達到2.31萬億元，為年內(nèi)新高。

截至8月14日收盤，今年以來上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別漲9.39%、9.96%、15.32%。港股漲幅更為強勁，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)均實現(xiàn)兩位數(shù)的漲幅，分別為27.22%、24.8%。

對于股市強勁走勢，萬家基金認為，主要有四大原因，包括“國家隊”呵護、流動性充裕、產(chǎn)業(yè)突破層出不窮以及政策持續(xù)發(fā)力等。

“四月份美國加征關(guān)稅以來，中央?yún)R金等長線資金及時出手托底，維護資本市場平穩(wěn)運行，極大提振了廣大投資者的信心。同時，經(jīng)過降息降準，今年以來國內(nèi)的流動性環(huán)境一直較為充裕，對實體經(jīng)濟和股市形成有力支撐?！比f家基金稱，此外，年初DeepSeek、機器人的火爆等，增強了投資者對我國科技與軍事實力的信心。消費補貼、生育補貼等重大基建項目以及“反內(nèi)卷”政策定調(diào)，不僅促進經(jīng)濟復蘇，也在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、提高社會公平與效率。

方正富邦基金認為，無論從數(shù)據(jù)還是市場情緒來看，A股近期正在釋放多重積極信號。近期，中央財政對個人消費貸款（汽車、家電、電子產(chǎn)品等）給予1%的年貼息，直接降低居民信貸成本，刺激大宗消費需求。同時，隨著“反內(nèi)卷”擴散至各行各業(yè)，有望促使價格低位溫和回升。長期來看，能有效提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力、降低地方補助依賴度、調(diào)節(jié)上下游關(guān)系的企業(yè)，有望獲得更大的競爭優(yōu)勢。

市場結(jié)構(gòu)性分化，機器人、軍工等估值已過高

大多機構(gòu)對A股行情樂觀的同時，也有基金公司認為，當前市場結(jié)構(gòu)性分化較為顯著，一些板塊估值已處于較高水平。

中歐基金8月13日稱，Wind全A市盈率（TTM）當前為21倍，距離2021年初高點（24倍）尚有約13%空間，尚未觸及歷史頂部，但局部估值處于高位，部分板塊分位已超過90%。比如，科技與成長板塊中的半導體、TMT等市盈率分位在80%以上（中證1000指數(shù)創(chuàng)出新高），主要由于盈利改善預期支撐估值。順周期板塊中有色金屬、機械設(shè)備等周期風格估值分位約60%-70%，主要由于供需改善預期。醫(yī)藥、消費等分位低于40%，顯示結(jié)構(gòu)性分化仍較為明顯。

貝殼財經(jīng)記者注意到，目前，上證指數(shù)估值已處于過高區(qū)間，8月14日的市盈率（PE）約為15.78，僅低于過去5年6.52%的時間。深證成指估值也處于偏高水平，8月14日市盈率（PE）為27.66，低于過去5年28.2%的時間。創(chuàng)業(yè)板指目前估值仍適中，8月14日市盈率（PE）為35.39，這一數(shù)字比過去5年53.51%的時間低。

從行業(yè)主題指數(shù)來看，港股通、通信設(shè)備主題、中證機床、機器人、中證電信、中證軍工、中證半導、科創(chuàng)機械、國證軍工、國證航天等行業(yè)主題指數(shù)目前估值也已處于過高區(qū)間。不過，中證消費、中證白酒、港股創(chuàng)新藥、國證食品、港股通科技等行業(yè)主題指數(shù)目前估值仍處于過低水平。

ETF年內(nèi)吸金3000多億，新質(zhì)生產(chǎn)力及消費仍被看好

今年股市持續(xù)上揚，吸引了不少增量資金入場。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日收盤，年內(nèi)ETF凈流入額達3774.6億元，其中，富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華夏滬深300ETF、華安黃金ETF、工銀國證港股通科技ETF等產(chǎn)品年初以來凈流入額均為百億元級別。

股市“?！眲菽芊癯掷m(xù)？對于普通投資者而言，在當前時點又該如何配置？

中歐基金認為，在行情發(fā)展的過程中，股息率穩(wěn)定的紅利股以及科技板塊中更加細分的科技成長，兩者組成的細化杠鈴策略具有一定抗震蕩屬性。偏內(nèi)需的金融周期在流動性充裕時存在更好的基本面穩(wěn)定性，以及具有一定政策持續(xù)扶持帶來的板塊正向預期。在維持對低波動資產(chǎn)的持倉同時，可關(guān)注高成長題材在市場上行過程中的再配置機會。

萬家基金則認為，工業(yè)有色金屬、航天軍工及港股科技三大方向值得關(guān)注。主要因為包括國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策約束供給+全球財政擴張周期帶來旺盛需求+美聯(lián)儲降息預期再起，工業(yè)有色金屬漲價行情仍可期待；軍工貿(mào)易出口規(guī)模打開，提升軍工企業(yè)的整體盈利能力；港股科技龍頭近期走勢相對于A股有補漲空間，有望直接受益于美聯(lián)儲9月降息預期等。

方正富邦基金經(jīng)理喬培濤認為，驅(qū)動本輪行情持續(xù)上行的部分原因在于杠桿資金涌入，股市流動性維持充裕，資金做多熱情推動市場逐步向上。“展望下半年乃至明年，我們保持樂觀。盡管宏觀壓力猶存，但投資上仍有清晰著力點，核心方向不變，主要聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、出海、性價比消費這三條主線?！?/p>

喬培濤表示，從宇樹機器人登上春晚到馬拉松、世界機器人大會，其變革性應用前景正從藍圖走向現(xiàn)實，機器人、智能駕駛等皆是其具體落地的縮影。盡管“爆款”應用尚待破繭，但AI對生產(chǎn)生活的深度滲透已不可逆轉(zhuǎn)，未來投資與研究的主戰(zhàn)場，大概率會在人工智能及相關(guān)領(lǐng)域。

蘇商銀行特約研究員武澤偉對貝殼財經(jīng)記者表示，牛市最大風險在于提前減倉導致的踏空。海外經(jīng)驗表明，伴隨市場成熟化，擇時策略有效性持續(xù)弱化。因此，建議當前階段最好堅守高倉位配置，考慮到市場在牛市孕育期可能“進二退一”，因此，指數(shù)調(diào)整往往是良好的加倉契機。

“投資策略上，主線繼續(xù)看好業(yè)績增長確定性強的人工智能、機器人、創(chuàng)新藥、新消費，優(yōu)選中報增長邏輯兌現(xiàn)良好、技術(shù)調(diào)整較為充分的個股進行中長期持有。歷史經(jīng)驗表明，牛市早期主線很多都成長為全程主線，因此建議長期持有等待上漲。輪動機會上，持續(xù)跟蹤關(guān)注‘反內(nèi)卷’政策實際落地情況，重點布局工信部點名的鋼鐵、有色、石化、化工、建材、機械、汽車、電力裝備、輕工、電子等十大行業(yè)?！蔽錆蓚シQ。

不過，也有業(yè)內(nèi)專家提示股市短期波動風險，近期一些板塊的估值已處于較高水平，可能會放大市場波動，可以適當配置一些高股息的穩(wěn)健資產(chǎn)，更好地穩(wěn)定投資組合。

新京報貝殼財經(jīng)記者 潘亦純 編輯 王進雨 校對 盧茜