“8·11”匯改已過(guò)十年。
2015年8月11日，為增強(qiáng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》，決定完善中間價(jià)報(bào)價(jià)。
“完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用”是“8·11”匯改的主要目標(biāo)。
可以說(shuō)，“8·11”匯改開啟了我國(guó)外匯體制走向匯率浮動(dòng)非常重要的一步，以“8·11”匯改為分水嶺，人民幣匯率制度改革進(jìn)入了以中間價(jià)改革為核心的階段。
匯改后，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)的收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況向中國(guó)外匯交易中心提供報(bào)價(jià)。這種“收盤價(jià)+一籃子貨幣”的雙參考定價(jià)模式，實(shí)質(zhì)上是將人民幣定價(jià)權(quán)從央行讓渡給了外匯市場(chǎng)。
重塑人民幣匯率的市場(chǎng)定價(jià)邏輯
人民幣匯改，機(jī)制比水平更重要，是業(yè)界的一個(gè)基本共識(shí)。正如中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤所言，“8·11”匯改是改革開放以來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的延續(xù)。目前“8·11”匯改的預(yù)期目標(biāo)基本達(dá)成，但人民幣匯率市場(chǎng)化依然未有窮期。
中國(guó)銀行研究院主管王有鑫在接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“8·11”匯改的核心成效在于重構(gòu)了人民幣匯率形成機(jī)制的底層邏輯，推動(dòng)匯率從“剛性錨定”轉(zhuǎn)向“彈性定價(jià)、市場(chǎng)定價(jià)”，并通過(guò)市場(chǎng)化改革持續(xù)釋放制度紅利。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，十年“匯改”的主要成效在于，人民幣匯率有升有貶、雙向波動(dòng)的彈性明顯增加，更好地發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支平衡自動(dòng)穩(wěn)定器作用。
與此同時(shí)，監(jiān)管層不斷豐富匯市調(diào)控工具箱，有效遏制人民幣匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。這對(duì)有效抵御各類外部沖擊、守住金融安全底線具有重要意義。
招商證券研發(fā)中心負(fù)責(zé)人謝亞軒博士對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，2024年末，我國(guó)家庭和企業(yè)持有的非儲(chǔ)備對(duì)外金融資產(chǎn)規(guī)模為67611億美元，對(duì)外金融負(fù)債69209億美元，非儲(chǔ)備對(duì)外金融資產(chǎn)與對(duì)外金融負(fù)債之比接近1:1，規(guī)模相當(dāng)。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)兼顧考慮我國(guó)的經(jīng)常賬戶順差等流量因素和非儲(chǔ)備對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債的存量因素，當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)較十年前更具備在匯率浮動(dòng)調(diào)節(jié)下的自主平衡能力，人民幣匯率更加具備實(shí)現(xiàn)“清潔浮動(dòng)”的基礎(chǔ)條件。
人民幣匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)化
十年匯改路，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，雙向波動(dòng)成為常態(tài)化，人民幣匯率波幅從不足1%擴(kuò)大到超過(guò)10%，“8·11”匯改的深遠(yuǎn)意義逐步顯現(xiàn)。
“著眼于審慎推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，未來(lái)人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間可能進(jìn)一步擴(kuò)大?！蓖跚啾硎?。
在定價(jià)錨方面，未來(lái)人民幣匯率會(huì)更加注重參考一籃子貨幣價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，并以此作為衡量人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)有可能放寬人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)性幅度，淡化對(duì)美元的錨定。穩(wěn)匯市政策工具方面，“十五五”期間人民幣匯率中間價(jià)機(jī)制還會(huì)發(fā)揮重要調(diào)控作用，但靈活性會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，其他匯市調(diào)控工具箱也會(huì)適時(shí)調(diào)整更新。
王青判斷，未來(lái)深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革的主要方向是進(jìn)一步適度增加人民幣匯率彈性，及時(shí)釋放升值或貶值動(dòng)能，更充分地發(fā)揮彈性匯率在宏觀中的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器作用，同時(shí)將有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化。在此過(guò)程中，監(jiān)管層會(huì)適時(shí)優(yōu)化、更新匯市調(diào)控工具箱，加大與市場(chǎng)溝通的力度，及時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，主要是避免短時(shí)間內(nèi)的大起大落。
企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)不斷提高
“8·11”匯改猶如一劑清醒劑，促使國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)發(fā)生了根本的轉(zhuǎn)變，這場(chǎng)靜悄悄的變革也重塑了我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人李斌近日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，從微觀層面看，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)不斷提高，人民幣跨境交易穩(wěn)步增長(zhǎng)，上半年企業(yè)外匯套期保值比率、貨物貿(mào)易項(xiàng)下人民幣跨境收支占比均達(dá)到30%左右，都是歷史新高。
對(duì)于跨境企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)不斷順應(yīng)改革完善自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系和風(fēng)控理念，在不斷實(shí)踐的過(guò)程中，及時(shí)梳理總結(jié)匯率管理的有效方式，才能讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健和長(zhǎng)遠(yuǎn)。
王青指出，未來(lái)要進(jìn)一步豐富包括離岸市場(chǎng)在內(nèi)的匯市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，提高各類市場(chǎng)主體管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的便利性，為其在成本可控的前提下使用這些外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)造條件。
穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化將成為未來(lái)改革重點(diǎn)
改革只有進(jìn)行時(shí)，沒有完成時(shí)?？v觀十年改革，人民幣匯率在增強(qiáng)彈性上取得了實(shí)質(zhì)性突破。站在“8·11”匯改十年的歷史節(jié)點(diǎn)眺望未來(lái)，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化將成為未來(lái)改革的重點(diǎn)。
王有鑫告訴記者，當(dāng)前人民幣國(guó)際化已進(jìn)入“提質(zhì)增效”新階段。未來(lái)人民幣國(guó)際化的推廣將是“場(chǎng)景拓展－功能升級(jí)－市場(chǎng)完善－基建支撐－預(yù)期穩(wěn)定”的系統(tǒng)工程，既需要立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求“穩(wěn)慎”推進(jìn)，又需要通過(guò)制度創(chuàng)新“扎實(shí)”突破，穩(wěn)步提升人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位。
在人民幣國(guó)際化方面，王青認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)貿(mào)和國(guó)際金融格局正在發(fā)生重大變化，未來(lái)人民幣國(guó)際地位會(huì)進(jìn)一步上升，但需要對(duì)資本項(xiàng)目開放做出更為充分的準(zhǔn)備。
“著眼于推進(jìn)人民幣國(guó)際化，未來(lái)央行對(duì)離岸人民幣流動(dòng)性的調(diào)控可能更為靈活，主要是降低離岸資金利率因匯市調(diào)控帶來(lái)的波動(dòng)性?！蓖跚啾硎?。
王青判斷，未來(lái)監(jiān)管層將以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為核心，加快拓展貿(mào)易項(xiàng)下人民幣使用，持續(xù)穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化；在提升人民幣融資貨幣功能的同時(shí)，進(jìn)一步完善跨境資金流動(dòng)宏觀審慎和微觀監(jiān)管，在效率與安全之間把握好平衡。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對(duì) 穆祥桐
