當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月12日，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.2%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，7月份核心CPI同比上漲3.1%，環(huán)比漲幅為0.3%。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于上月，其中環(huán)比漲幅為近6個(gè)月以來(lái)的最大值。
盡管7月份核心CPI創(chuàng)半年新高，對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期而言仍不是好消息，但7月份美國(guó)CPI整體數(shù)據(jù)顯示通脹壓力仍相對(duì)溫和，市場(chǎng)擔(dān)憂的通脹急劇上升的情況尚未出現(xiàn)。
數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)加大了對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月的降息定價(jià)。據(jù)芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為6.6%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為93.4%。美聯(lián)儲(chǔ)10月維持利率不變的概率為2.4%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為37.7%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為59.9%。
關(guān)稅繼續(xù)推升美國(guó)物價(jià)，美國(guó)通脹或進(jìn)入結(jié)構(gòu)性上行階段
從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月核心商品通脹出現(xiàn)了同比和環(huán)比的溫和雙增，而服務(wù)性通脹再次回升明顯，醫(yī)療、公共事業(yè)、交通、娛樂(lè)和住房等服務(wù)等分項(xiàng)同比均超3%。隨著服務(wù)價(jià)格回升，7月基礎(chǔ)通脹加速至今年年初以來(lái)的最高水平。
7月CPI數(shù)據(jù)還顯示，美國(guó)租金漲幅放緩和汽油價(jià)格下降，在一定程度上抵消了加征關(guān)稅措施帶來(lái)的影響。許多企業(yè)很可能仍在自行承擔(dān)大部分關(guān)稅成本。由于8月美國(guó)對(duì)外關(guān)稅有一定程度上升，預(yù)計(jì)關(guān)稅仍可能繼續(xù)溫和推高美國(guó)的核心通脹水平。
中信證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，美國(guó)企業(yè)能向居民部門(mén)完成大部分關(guān)稅成本的轉(zhuǎn)嫁，更慢的轉(zhuǎn)嫁速度可能意味著關(guān)稅對(duì)物價(jià)更溫和但更久的提振影響。隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅威脅逐步以行政令的形式兌現(xiàn)并生效，關(guān)稅政策的前景日益明朗，應(yīng)該有越來(lái)越多的企業(yè)在不確定性下降后加入到開(kāi)始漲價(jià)的行列。
中金公司宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從分項(xiàng)來(lái)看，關(guān)稅成本仍在向零售端傳導(dǎo)，但也有部分價(jià)格出現(xiàn)回落。一些此前下跌的服務(wù)價(jià)格轉(zhuǎn)為上漲，增加了通脹的黏性。美國(guó)通脹將進(jìn)入一輪結(jié)構(gòu)性上行階段。
對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，核心CPI并未朝著2%目標(biāo)收斂，而是重回3%以上，與目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)。這可能加大美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧，使其難以就政策決議形成共識(shí)。貨幣政策路徑的變數(shù)將大幅提升，市場(chǎng)波動(dòng)將加劇。
開(kāi)源證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，核心商品的再通脹，或顯示關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的沖擊還在進(jìn)行中。從美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的超級(jí)核心服務(wù)通脹來(lái)看，7月份同比、環(huán)比增速分別較6月份上升0.19個(gè)百分點(diǎn)、0.27個(gè)百分點(diǎn)。
往后看，隨著低基數(shù)效應(yīng)的出現(xiàn)、關(guān)稅影響的進(jìn)一步顯現(xiàn)，總體通脹水平或在核心通脹的帶動(dòng)下再度上行。此外，特朗普政府的新對(duì)等關(guān)稅稅率也在8月全面生效，政策的不確定性下行，企業(yè)或?qū)⒏用鞔_地進(jìn)行漲價(jià)，后續(xù)通脹上行斜率的不確定性較高，持久性也有待觀察。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)9月份降息分歧加劇
近日多位美聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席在不同場(chǎng)合發(fā)表講話，顯示在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)下，政策路徑仍存分歧。
里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性正在下降，然而目前尚不清楚美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)應(yīng)更多聚焦控制通脹，還是支撐就業(yè)市場(chǎng)。
堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德也傾向于暫時(shí)按兵不動(dòng)。他認(rèn)為保持適度緊縮的貨幣政策立場(chǎng)是合適的。若需求增速明顯放緩，他將調(diào)整觀點(diǎn)，但目前的溫和需求增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫有助于減輕關(guān)稅對(duì)物價(jià)的傳導(dǎo)壓力。
舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡里近日均暗示，可能支持9月降息。而美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼和沃勒在7月會(huì)議上就曾主張降息。
特朗普近期頻頻對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施壓。特朗普表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾現(xiàn)在必須降息。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特認(rèn)為，現(xiàn)在真正要考慮的是，美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)該在9月降息50個(gè)基點(diǎn)。
市場(chǎng)人士表示，后續(xù)關(guān)注8月21日至23日J(rèn)ackson Hole會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言，屆時(shí)若鮑威爾發(fā)表演講，則鮑威爾的發(fā)言內(nèi)容應(yīng)該會(huì)為美聯(lián)儲(chǔ)9月是否降息以及降息力度做鋪墊。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀
編輯 王進(jìn)雨
校對(duì) 楊利
