達(dá)仁堂近期發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)18.40億元到20億元，同比增加180%到204%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.6億元到6.2億元，同比減少12%到2%。歸母凈利潤(rùn)大增主要系出售聯(lián)營(yíng)公司中美天津史克制藥有限公司（簡(jiǎn)稱“天津史克”）獲得稅后凈利潤(rùn)13.1億元；扣非凈利潤(rùn)下滑主要系本期不再確認(rèn)其聯(lián)營(yíng)公司投資收益。

天津史克曾為達(dá)仁堂貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤(rùn)，出售天津史克主要系合資協(xié)議到期，此舉帶來(lái)豐厚收益、凈利潤(rùn)大增的背后，是達(dá)仁堂業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、重營(yíng)銷輕研發(fā)、產(chǎn)品多次陷質(zhì)量問(wèn)題。

合作到期，清倉(cāng)天津史克

天津史克成立于1987年，是中國(guó)最早的中外合資藥企之一，旗下?lián)碛行驴堤┛?、芬必得、百多邦等多個(gè)知名品牌，長(zhǎng)期占據(jù)感冒藥、止痛藥、外用藥等市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。此前，其股東構(gòu)成為達(dá)仁堂持有其25%股份、Haleon UK Services Limited【簡(jiǎn)稱赫力昂（英國(guó)）】持有其55%股份、達(dá)仁堂控股股東天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“醫(yī)藥集團(tuán)”）持有其20%股份。

一直以來(lái)，天津史克被視為達(dá)仁堂的“現(xiàn)金奶?！?，2023年，達(dá)仁堂的投資收益達(dá)2.45億元，占公司同期總凈利潤(rùn)的24.82%。

2024年9月，達(dá)仁堂宣布，赫力昂（中國(guó)）有限公司【簡(jiǎn)稱赫力昂（中國(guó)）】積極尋求收購(gòu)公司所持有的天津史克13%股權(quán)，且其報(bào)價(jià)相較于資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值有35%溢價(jià)。基于該交易有利于增加公司現(xiàn)金流入，且符合公司聚焦主業(yè)的發(fā)展思路，公司擬同意向赫力昂（中國(guó)）轉(zhuǎn)讓天津史克13%股權(quán)，交易價(jià)格為17.59億元。該交易于2024年12月底完成工商變更登記手續(xù)，完成后達(dá)仁堂持有天津史克的股權(quán)比例由25%變更為12%。

2025年4月，達(dá)仁堂再度公告宣布，清倉(cāng)手頭所持天津史克股份，擬分別向赫力昂（中國(guó)）轉(zhuǎn)讓天津史克4.6%股權(quán)，交易價(jià)格為6.22億元，向Haleon CHSARL轉(zhuǎn)讓天津史克7.4%股權(quán)，交易價(jià)格為10.01億元。該筆交易于今年6月底完成，至此，達(dá)仁堂不再持有天津史克股權(quán)。

不過(guò)，市場(chǎng)認(rèn)為，盡管股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在35%的價(jià)格溢價(jià)，但從長(zhǎng)期收益角度考量，這筆交易并不劃算。

出售天津史克股權(quán)主要系合作到期。天津史克的合資協(xié)議原本于2024年9月到期，但已延長(zhǎng)至2025年6月。合作到期后，股東方可以選擇清算，也可以由大股東收購(gòu)。達(dá)仁堂曾向媒體表示，中美史克公司的凈資產(chǎn)并不高，選擇清算不合適。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在放開(kāi)外資企業(yè)股權(quán)比例的限制，最高可以100%獨(dú)資，所以大股東赫力昂提出了收購(gòu)。前任董事長(zhǎng)張銘芮曾在股東大會(huì)上表示，此次股權(quán)出售主要是因?yàn)?0年的合作期到期。張銘芮還稱，出售中美史克股權(quán)是為了戰(zhàn)略調(diào)整的需要，并計(jì)劃將所得資金用于公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和戰(zhàn)略布局。

連續(xù)兩年一期營(yíng)收下滑

兩次出售均為達(dá)仁堂帶來(lái)了豐厚的收益，也體現(xiàn)在了公司業(yè)績(jī)上。2024年底，出售天津史克13%股權(quán)，達(dá)仁堂增加處置收益17.1億元，影響稅后凈利潤(rùn)14.5億元，在營(yíng)業(yè)收入下滑11.14%的情況下，凈利潤(rùn)同比大增125.94%，達(dá)到22.29億元。2025年，出售天津史克12%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)處置收益15.4億元，稅后凈利潤(rùn)13.1億元，2025年上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將同比增加180%到204%。

拋開(kāi)出售天津史克獲得的可觀收益，達(dá)仁堂已經(jīng)連續(xù)兩年一期出現(xiàn)營(yíng)收下滑。

2023年、2024年及2025年一季度，達(dá)仁堂的營(yíng)業(yè)收入分別為82.22億元、73.07億元、14.55億元，分別同比下滑0.33%、11.14%、30.22%。其中，2024年，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑21.62%，降至7.46億元。

2024年，達(dá)仁堂的兩大主要業(yè)務(wù)板塊均在下滑。其中，工業(yè)板塊收入約44.91億元，同比下降8.91%；商業(yè)板塊收入約31.13億元，大幅下滑17.3%，是導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入下滑的主要原因。

此外，2024年，達(dá)仁堂的十大主要產(chǎn)品中，八款的銷量都出現(xiàn)了不同程度下滑，其中，京萬(wàn)紅軟膏銷量同比下滑26.88%，清肺消炎丸銷量同比下滑18.72%，紫龍金片、通脈養(yǎng)心丸、安宮牛黃丸的銷量下滑均超10%。而作為核心大單品的速效救心丸銷售額19.8億元，銷售量下降1.7%。銷量下滑的同時(shí)，上述產(chǎn)品的庫(kù)存量在2024年出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中，清肺消炎丸激增590.27%、胃腸安丸激增699.07%、紫龍金片庫(kù)存量同比增長(zhǎng)431.80%。

達(dá)仁堂還存在重營(yíng)銷輕研發(fā)的痼疾。2022-2024年，達(dá)仁堂研發(fā)費(fèi)用分別為1.53億元、1.85億元、1.62億元，占營(yíng)收的比例分別為1.85%、2.25%、2.22%；同期，銷售費(fèi)用分別為19.69億元、21.26億元、20億元，占營(yíng)收的比例分別為23.87%、25.86%、27.37%。2024年的銷售費(fèi)用中，超過(guò)10億元為市場(chǎng)拓展維護(hù)費(fèi)，4.45億元為宣傳咨詢費(fèi)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力之下，達(dá)仁堂除了出售聯(lián)營(yíng)企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)，還對(duì)公司所持商業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整，即剝離了天津中新醫(yī)藥有限公司。2024年，達(dá)仁堂以旗下全資子公司天津中新醫(yī)藥有限公司的全部股權(quán)作價(jià)，增資津藥太平醫(yī)藥有限公司。增資完成后，公司持有的商業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)以所持津藥太平醫(yī)藥有限公司43.35%股權(quán)體現(xiàn)，為公司的聯(lián)營(yíng)公司，公司合并報(bào)表不再確認(rèn)該業(yè)務(wù)資產(chǎn)收入，僅按股權(quán)比例確認(rèn)損益。

頻遭監(jiān)管處罰

近年來(lái)，達(dá)仁堂及其旗下企業(yè)還因藥品生產(chǎn)質(zhì)量、合規(guī)性等方面問(wèn)題頻頻遭到監(jiān)管關(guān)注和處罰。

2022年，津藥達(dá)仁堂集團(tuán)股份有限公司達(dá)仁堂制藥廠因生產(chǎn)的人參健脾丸“裝量差異”項(xiàng)不符合規(guī)定，被天津市藥品監(jiān)督管理局罰款227548.5元，并沒(méi)收了劣藥及違法所得。

2024年11月19日，美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）官網(wǎng)發(fā)布對(duì)達(dá)仁堂全資子公司天津達(dá)仁堂京萬(wàn)紅藥業(yè)有限公司（下稱“京萬(wàn)紅”）的警告信，2024年3月18日至22日，F(xiàn)DA對(duì)京萬(wàn)紅位于天津市西青區(qū)的生產(chǎn)設(shè)施進(jìn)行檢查，其存在限制檢查和違反CGMP（現(xiàn)行藥品生產(chǎn)管理規(guī)范）的行為。

2024年11月，津藥達(dá)仁堂集團(tuán)股份有限公司健民大藥房因存在未按天津市醫(yī)療保障服務(wù)協(xié)議要求落實(shí)管理措施的行為，被醫(yī)保塘沽分中心約談主要負(fù)責(zé)人，責(zé)令限期整改。

此外，達(dá)仁堂還屢遭消費(fèi)者投訴。在12315平臺(tái)以“津藥達(dá)仁堂”搜索，僅今年就有投訴20余條，涉及藥品質(zhì)量、虛假宣傳、售后服務(wù)等多方面。

對(duì)于連續(xù)兩年一期出現(xiàn)營(yíng)收下滑的主要原因、出售天津史克后如何填補(bǔ)收益缺口以及如何改進(jìn)質(zhì)量控制與售后服務(wù)等問(wèn)題，7月18日，新京報(bào)記者向達(dá)仁堂發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未得到回復(fù)。

新京報(bào)記者 劉旭

校對(duì) 吳興發(fā)