7月11日，主題為“中國經(jīng)濟：開放與韌性共生”的2025貝殼財經(jīng)年會在北京召開。中國社會科學院大學教授、國務院原副秘書長江小涓出席，并在金融大會分論壇“推動金融與實體經(jīng)濟融合發(fā)展”中發(fā)表演講，對金融和科技的“雙向賦能”發(fā)表自己的獨到見解。
江小涓指出，目前CVC（企業(yè)創(chuàng)投）在科技創(chuàng)新領域扮演著至關重要的角色。隨著技術的迭代加速，識別、找準高潛力企業(yè)愈發(fā)困難，但大平臺憑借獨特的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，對創(chuàng)新趨勢的敏銳把握，以及強大的投資能力和龐大的產業(yè)生態(tài)，成為科創(chuàng)投資非常重要的生力軍。
江小涓還指出，近年來，政府引導基金持續(xù)擴容，其總規(guī)模已超1.5萬億元人民幣，全國累計設立基金數(shù)量逾2000只，且國有資金占比超過75%。但如何用好這些資金至關重要，未來，國資創(chuàng)投可以通過AI賦能提升技術和商業(yè)洞察力，助力科創(chuàng)金融可持續(xù)發(fā)展，同時可以關注和跟隨市場化基金，以提高成功率。
中國社會科學院大學教授、國務院原副秘書長江小涓。
以下附演講全文：
多年來，我們一直強調科技創(chuàng)新的重要性。我是做產業(yè)的，深知產業(yè)創(chuàng)新對金融的依賴性很大，產業(yè)發(fā)展離不開金融的支持，金融環(huán)境越好，產業(yè)的發(fā)展機會就越多。經(jīng)過不懈努力，中國的產業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)進入一個爆發(fā)階段，全球領先的創(chuàng)新發(fā)力點很多。
現(xiàn)在，中國的產業(yè)能夠為科創(chuàng)金融或整個金融業(yè)提供很好的投資目標和重要的資本市場產品，與金融早已不是單向的依賴關系。
我們稱之為“雙向賦能”，我非常希望金融界能夠看到，抓住這樣的機遇，實現(xiàn)科技與金融的共同成長。
一、中國產業(yè)科技實力快速增強，科技金融發(fā)展既是機遇也是挑戰(zhàn)
2024年中央經(jīng)濟工作會議指出要“推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展”。科技創(chuàng)新的定義是“產、學、研相結合、以企業(yè)為主體”。為什么要科技創(chuàng)業(yè)和產業(yè)融合發(fā)展？這主要是因為數(shù)字化、智能化時代，企業(yè)、產業(yè)在創(chuàng)新中的地位晉升。
中國對科技高度重視，一定程度上可以說對科技很崇拜，上到?jīng)Q策層下到民眾對科技的信念非常扎實，研發(fā)投資比重持續(xù)提升。目前，中國研發(fā)投入和美國的差距已小于雙方GDP的差距，如果按PPP算，中國的研發(fā)支出已接近美國水平，而且研發(fā)以企業(yè)為主，和國外的情況相似。由于對研發(fā)的重視和產業(yè)水平提升，中國科技創(chuàng)新的底子厚，實力強，大量科技企業(yè)源源不斷涌現(xiàn)，為投資者創(chuàng)造長期價值，賦予科創(chuàng)板和資本市場強壯成長能力。
舉個例子，在前沿大模型領域，高校和科研機構曾是大模型的主要貢獻者，但2014年之后最前沿的大模型主要是企業(yè)做的。因為大模型發(fā)展需要海量地投入數(shù)據(jù)、算力、人才，而且迭代迅速，因此企業(yè)成為AI時代前沿創(chuàng)新的主力軍。
這幾年我們的傳統(tǒng)VC、PE數(shù)量明顯下降，為什么科技創(chuàng)新卻這么活躍？這是因為科創(chuàng)金融有新力量進入，CVC變成特別重要的力量。企業(yè)創(chuàng)投、產業(yè)界主要是依托數(shù)據(jù)和算法獲得投資能力，但現(xiàn)在技術迭代太快了，到底投什么賺錢，傳統(tǒng)創(chuàng)投面臨挑戰(zhàn)。
但大平臺擁有獨特的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，對未來創(chuàng)新方向高度敏感，而且它們不僅有投資能力，還擁有龐大的產業(yè)生態(tài)，一旦成功，市場規(guī)?？梢杂|及數(shù)億用戶和數(shù)百萬家企業(yè)，沒有轉化的問題，創(chuàng)新即應用。
所以大平臺大型頭部企業(yè)在這個時代變成最重要的投資者。從2012年以來，騰訊、阿里等平臺是新創(chuàng)企業(yè)的重要投資者，數(shù)額已經(jīng)超過一些頭部VC，我們不要只盯著傳統(tǒng)的VC/PE，好像覺得創(chuàng)新不活躍，不被看好了。事實并非如此，現(xiàn)在創(chuàng)投資金的隊伍擴展，新的力量成長非?？欤@一輪人工智能投資中依然是CVC主導。
企業(yè)創(chuàng)投和傳統(tǒng)的VC/PE不太一樣，傳統(tǒng)的VC/PE通常是財務投資者，需要通過IPO等方式退出；而產業(yè)創(chuàng)投則是戰(zhàn)略投資者，注重和母公司的戰(zhàn)略協(xié)同，注重對產業(yè)鏈、產業(yè)生態(tài)的加強，很可能愿意長期持有投資，不急于退出，所以對于資本市場的依賴性較小。
當然CVC也有自己的問題，可能是護城河式的投資，可能改變了創(chuàng)投市場上的壟斷和競爭關系。但這目前不是一個突出問題，CVC目前仍是整個科創(chuàng)投資非常重要的生力軍。
二、國內科技金融還面臨全球的競爭
中國數(shù)字經(jīng)濟和人工智能（AI）產業(yè)的全球影響力與競爭力顯著增強，吸引了全球投資者的廣泛關注。例如，去年DeepSeek的推出促使中國科技企業(yè)在海外股市的估值大幅提升，充分體現(xiàn)了國際投資者對中國科技產業(yè)前景的樂觀預期。
在開放型經(jīng)濟體中，隨著資本市場持續(xù)深化開放，國內企業(yè)可以在國內融資，更能有效引進利用國外資本，并積極拓展海外投融資渠道。如果國內金融業(yè)配置資金效率不能改善，跨國投融資行為將會超常發(fā)生。
伴隨著中國科技產業(yè)全球影響力和競爭力急劇上升，全球主要交易所正積極爭取吸引中國優(yōu)質企業(yè)上市。如果我國的資本市場吸引力不夠，則可能導致優(yōu)質企業(yè)轉向海外尋求上市機會。
可以看見，過去多年科創(chuàng)企業(yè)主要是在本土和港股上市，而去年赴美上市比例顯著提升。當然也有雙方監(jiān)管機構達成部分共識是重要因素之一，更核心的驅動力在于中國企業(yè)赴海外上市的意愿增強以及國際投資者對中國科技企業(yè)的青睞，這充分彰顯了中國科技企業(yè)在全球資本市場的吸引力在持續(xù)增強。
因此，為有效留住優(yōu)質企業(yè)，為國內投資者提供更豐富的優(yōu)質投資標的，國內的資本市場要增強對優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)的吸引力，這也是市場健康發(fā)展的關鍵基礎。
三、GVC（政府風險投資）大量入場與市場配置科技金融的決定性作用
近年來，政府引導基金規(guī)模持續(xù)擴大，國有資金比例已超過75%，全國已設立超2000只政府引導基金，總規(guī)模超1.5萬億元，如何用好這些資金至關重要。
隨著技術的加速迭代，容錯機制的邊界在擴張，但創(chuàng)投成功率還在下降。當下時代技術變革極快，創(chuàng)新技術一夜之間就會出現(xiàn)，市場格局瞬息萬變，風險變得更高，如果沒有相當?shù)娜蒎e率和寬松的投資環(huán)境，創(chuàng)投機構確實不敢輕易投資。
而且，目前無論是國資還是民企，選項目、選企業(yè)都很難。這個時代做創(chuàng)投的風險在增加，對于國資創(chuàng)投的健康發(fā)展，我有兩點建議：
第一，通過AI賦能提升技術和商業(yè)洞察力，助力科創(chuàng)金融可持續(xù)發(fā)展。未來金融科技發(fā)展需要對快速迭代的新技術和新產業(yè)具有前瞻能力和洞察能力，大模型在技術預見、商業(yè)前景預判、同業(yè)競爭態(tài)勢等投研決策方面能提供有力協(xié)助。
第二，關注和跟隨市場化基金。借力大平臺的數(shù)據(jù)洞察力和海量用戶，可以提高投資項目的成功率。大平臺具有獨特的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，能夠保持對未來創(chuàng)新方向的高度敏感，創(chuàng)新成果可以直接應用于海量用戶。政府創(chuàng)投基金如果能夠關注和跟隨大平臺的投資方向和能力，一定程度上可以為選方向提供一些借鑒。另外，還有產業(yè)類“鏈主”企業(yè)，比如，華為、聯(lián)想在其產業(yè)鏈中的布局，深耕自身領域多年，具備更強的科技潛力識別能力，因此，關注其投資項目可作為重要參考，我們可考慮跟投或重點研究，以發(fā)掘潛在的投資方向。
整體來看，大發(fā)展時期更要有控制風險的意識和能力。對于新的創(chuàng)新機遇，既要跟上，但又不要齊步走、跟得太緊，前期創(chuàng)投界和科技金融積極布局大模型產業(yè)，但當下低成本高性能開源模型廣泛落地，可能導致科技金融全行業(yè)都要面對過去估值體系下投資策略的一些后遺癥。
處理好創(chuàng)新激勵與風險約束的關系是一個永恒話題。對創(chuàng)新者來說，如果創(chuàng)新行為不經(jīng)甄別就受到鼓勵支持而且無須承擔風險，必定會縱容那些不負責任的“創(chuàng)新”行為此起彼伏，最后會損害投資者利益、損壞社會創(chuàng)新的信任感。缺乏風險轉移也是有害的，一定會約束創(chuàng)新努力，阻止創(chuàng)新企業(yè)的建立。新的科技金融體系要發(fā)揮政府的作用，同時也要發(fā)揮市場的作用，需要在鼓勵創(chuàng)新和約束風險之間尋求平衡點，以實現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展。
新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 盧茜
