摘要:


本月權(quán)益市場整體表現(xiàn)一般。貝殼財經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)收益+0.56%,貝殼財經(jīng)中誠信碳中和指數(shù)收益-3.48%,CCX1800指數(shù)收跌-0.27%(CCX1800是滿足中誠信指數(shù)可投性定義且市值排名在前1800名的股票,該指數(shù)相對更能表征當月市場整體表現(xiàn))。


本月相較于CCX1800,在風(fēng)格層面,ESG指數(shù)的主要正收益主要來自于低配的市值因子、動量因子和波動率因子,負收益主要來自于超配的流動性和中市值因子;碳中和指數(shù)的正收益主要來自于低配的波動率因子、流動性因子以及超配的中市值因子;負收益主要來自于超配的賬面市值比因子以及低配的動量因子。低配的市值因子、流動性因子和波動率因子。在行業(yè)方面,ESG指數(shù)相對于基準低配醫(yī)藥生物、國防軍工和電氣設(shè)備行業(yè)貢獻了主要的正收益,指數(shù)相對基準低配的計算機和非銀金融行業(yè),以及超配的建筑材料、采掘、有色金屬行業(yè)產(chǎn)生了主要的負收益;碳中和指數(shù)相對基準低配的汽車、銀行、電子和通信行業(yè)貢獻了主要的正收益,指數(shù)相對基準低配的醫(yī)藥生物、非銀金融、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)行業(yè)貢獻了主要的正收益;指數(shù)相對基準超配的化工、有色金屬、建筑材料以及低配的電子等行業(yè)產(chǎn)生了主要的負收益。


本月ESG行業(yè)動態(tài)方面,SBTi更新石油和天然氣、化工和電力行業(yè)標準;香港推出可持續(xù)披露路線圖;香港會計師公會發(fā)布香港財務(wù)報告可持續(xù)披露準則;《企業(yè)可持續(xù)披露準則—— 基本準則(試行)》印發(fā);EFRAG 發(fā)布面向小型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報告標準;加拿大CSSB發(fā)布基于IFRS的可持續(xù)發(fā)展和氣候報告準則。


本文具體分析了環(huán)保行業(yè)的ESG表現(xiàn),從該行業(yè)上市公司ESG信息披露情況、ESG評級表現(xiàn)分析等角度進行展示。


一、 指數(shù)本月走勢概覽


1. 指數(shù)本月表現(xiàn)分析


中誠信指數(shù)選取在2024年12月2日-2024年12月27的數(shù)據(jù),觀察貝殼財經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)的表現(xiàn)。


本月ESG指數(shù)收益+0.56%,碳中和指數(shù)收益-3.48%。我們選取CCX1800作為基準指數(shù)對比,其中ESG指數(shù)和碳中和指數(shù)與CCX1800點位變化、收益率變化均具有一定程度的正相關(guān)性。整體而言,本月碳中和指數(shù)大幅落后CCX1800,ESG指數(shù)較CCX1800表現(xiàn)稍好。



2. 成分股表現(xiàn)情況



二、 歸因分析


中誠信指數(shù)選取在2024年12月2日-2024年12月27日的數(shù)據(jù),利用中誠信股票風(fēng)險模型,對美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)持倉進行歸因分析,內(nèi)容包括組合和主動收益部分的風(fēng)格暴露和收益歸因。


1. ESG指數(shù)歸因分析


(1)指數(shù)暴露情況分析


下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布,指數(shù)超配了中市值、賬面市值比、成長和盈利等因子。在公用事業(yè)、醫(yī)藥生物和化工等行業(yè)的占比較大。較上月而言,銀行、交通運輸和通信等行業(yè)占比有所升高,醫(yī)藥生物和國防軍工行業(yè)占比有所降低。



(2)指數(shù)相較于基準的暴露情況


下方圖示分別為ESG指數(shù)相對于CCX1800基準的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準,超配了中市值、賬面市值比因子、盈利因子。行業(yè)上超配了公用事業(yè)、輕工制造、化工和采掘等行業(yè),低配了非銀金融、銀行、計算機、電子和電氣設(shè)備等行業(yè)。較上月而言,汽車、公用事業(yè)、紡織服飾等行業(yè)的超配程度有所增加,醫(yī)藥生物和機械設(shè)備的超配程度有所降低。電子、傳媒、非銀金融等行業(yè)低配程度有所增加,銀行、食品飲料、通信和房地產(chǎn)等行業(yè)的低配程度有所降低。



(3)ESG指數(shù)超額收益分析


下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分,可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)本月超額正收益主要來自風(fēng)格與行業(yè)收益。



結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露,對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進行拆解,以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。


如下圖所示,指數(shù)風(fēng)格因子帶來的主要正收益來自于低配的波動率因子和流動性因子,負收益主要來自于低配的動量因子。



如下圖所示,指數(shù)相對于基準低配的非銀金融和電氣設(shè)備行業(yè)貢獻了主要的正收益,相對于基準低配的電子行業(yè)、超配的公用事業(yè)行業(yè)和化工行業(yè)產(chǎn)生了主要的負收益。



2. 碳中和指數(shù)歸因分析


(1)指數(shù)暴露情況分析


下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布,指數(shù)超配了中市值、貝塔、賬面市值比、盈利、成長和杠桿因子,低配了市值、動量、流動性和波動率因子。行業(yè)方面,在化工、建筑材料、有色金屬、采掘等行業(yè)占比較大。相對于上月而言,化工、鋼鐵、輕工制造、交通運輸?shù)刃袠I(yè)占比有所上升,有色金屬和建筑材料等行業(yè)占比有所下降。



(2)碳中和指數(shù)相較于基準的暴露情況


下方圖示分別為碳中和指數(shù)相對于CCX1800基準的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準,超配了中市值因子、賬面市值比因子、盈利因子和杠桿因子,低配了市值因子、動量因子、流動性因子、波動率因子和貝塔因子。相對于上月而言,動量因子和殘差波動率因子的低配程度有所減小。行業(yè)上超配了化工、有色金屬、建筑材料和采掘等行業(yè)。



(3)碳中和指數(shù)超額收益分析


下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分,可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)相對于基準的超額正收益多數(shù)時間來自于風(fēng)格和行業(yè)收益。



結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露,對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進行拆解,以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。


如下圖所示,指數(shù)風(fēng)格因子正收益主要來自于低配的波動率因子、流動性因子以及超配的中市值因子;負收益主要來自于超配的賬面市值比因子以及低配的動量因子。



如下圖所示,指數(shù)相對于基準低配的醫(yī)藥生物、非銀金融、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)行業(yè)貢獻了主要的正收益;指數(shù)相對基準超配的化工、有色金屬、建筑材料以及低配的電子等行業(yè)產(chǎn)生了主要的負收益。



三、 ESG發(fā)展動態(tài)


1. 國際組織


國際證監(jiān)會組織(IOSCO)啟動網(wǎng)絡(luò),支持ISSB在新興市場的采用


2024年12月18日,國際證券委員會組織(IOSCO)的增長與新興市場委員會(Growth and Emerging Markets Committee,簡稱GEMC)啟動了“ISSB標準采納或其他用途的網(wǎng)絡(luò)”,以支持IFRS可持續(xù)披露準則的采用及其他使用。


該網(wǎng)絡(luò)由32名成員組成,代表31個司法管轄區(qū),每個司法管轄區(qū)都致力于采用ISSB標準。(資料來源: Corporate Disclosures)


SBTi 更新石油和天然氣、化工和電力行業(yè)標準


科學(xué)碳目標倡議組織(SBTi)宣布對其石油和天然氣、化工和電力行業(yè)的行業(yè)標準進行關(guān)鍵更新。這些更新旨在使高排放行業(yè)與企業(yè)凈零標準保持一致,對于推進全球脫碳工作至關(guān)重要。通過建立清晰、符合科學(xué)的途徑,SBTi 繼續(xù)使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)雄心勃勃的凈零目標。(資料來源:ESGVoices)


2. 亞太地區(qū)


香港推出可持續(xù)披露路線圖                                                                                   


政府于2024年12月12日推出有關(guān)香港可持續(xù)披露路線圖,闡明香港要求公眾責(zé)任實體采用國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準則(ISSB準則)的方針,并就不遲于二0二八年大型公眾責(zé)任實體全面采用ISSB準則提供清晰的路徑。路線圖的重點如下:


(一)香港會計師公會正以全面銜接ISSB準則為基礎(chǔ),制訂香港準則。會計師公會已就初稿進行公眾咨詢,并獲得普遍支持。


(二)所有主板發(fā)行人均須以「不遵守就解釋」為基礎(chǔ),披露參照《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準則第2號——氣候相關(guān)披露》的新氣候規(guī)定所要求的相關(guān)信息。 由2026年1月1日起,恒生綜合大型股指數(shù)成分股的發(fā)行人(大型股發(fā)行人)更必須按新氣候規(guī)定作強制披露。 香港交易及結(jié)算所有限公司(港交所)將于2027年就強制要求上市公眾責(zé)任實體按香港準則作可持續(xù)匯報咨詢市場意見,并預(yù)期于2028年1月1日起以按相對稱的方式實施。


(三)相關(guān)金融監(jiān)管機構(gòu)將要求具有重要影響力的金融機構(gòu)(即非上市公眾責(zé)任實體)不遲于二0二八年應(yīng)用香港準則。(資料來源:香港政府一站通)


香港會計師公會發(fā)布香港財務(wù)報告可持續(xù)披露準則


香港會計師公會(HKICPA)于2024年12月12日發(fā)布《香港財務(wù)報告準則S1號——可持續(xù)相關(guān)財務(wù)信息披露一般要求(HKFRS S1)》及《 香港財務(wù)報告準則S2號—— 氣候相關(guān)披露(HKFRS S2)》(香港財務(wù)報告可持續(xù)披露準則或香港準則)。香港財務(wù)報告可持續(xù)披露準則與國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準則(ISSB準則)全面銜接,并將于2025年8月1日起生效。(資料來源: ESGToday,HKICPA)


《企業(yè)可持續(xù)披露準則—— 基本準則(試行)》印發(fā)                                                                                  

2024年12月17日,財政部、外交部、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部、中國人民銀行、國務(wù)院國資委、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《企業(yè)可持續(xù)披露準則——基本準則(試行)》,標志著我國全面建設(shè)可持續(xù)披露準則體系邁入新階段,具有重要的里程碑意義。(資料來源:財政部)


3. 歐洲地區(qū)


EFRAG 發(fā)布面向小型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報告標準


2024年12月17日,歐洲財務(wù)報告咨詢小組(EFRAG)宣布發(fā)布其非上市中小企業(yè)自愿性可持續(xù)發(fā)展報告標準(VSME),旨在使微型、小型和中型公司能夠以簡化和一致的方式報告ESG問題。(資料來源: ESGToday)


4. 北美地區(qū)


加拿大CSSB發(fā)布基于IFRS的可持續(xù)發(fā)展和氣候報告準則


2024年12月18日,加拿大可持續(xù)發(fā)展準則委員會(CSSB)宣布發(fā)布CSDS 1(可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財務(wù)信息披露的一般要求)和 CSDS 2(氣候相關(guān)披露)。該準則與IFRS基金會國際可持續(xù)發(fā)展準則委員會(ISSB)發(fā)布的全球標準基本一致,但與ISSB標準相比,公司增加了更多時間來準備報告的一些關(guān)鍵要素,例如價值鏈溫室氣體排放。(資料來源:ESGToday,F(xiàn)RAS)


四、 環(huán)保行業(yè)ESG信息披露與表現(xiàn)分析


(一)環(huán)保行業(yè)上市公司ESG信息披露情況


環(huán)保行業(yè)是以保護和改善自然環(huán)境為主要目標,通過提供各種產(chǎn)品和服務(wù)來減少環(huán)境污染、促進資源可持續(xù)利用的產(chǎn)業(yè)。它具有高度的政策依賴性和技術(shù)驅(qū)動性。不斷出臺和完善的政策為行業(yè)的發(fā)展提供了有力保障,同時也對企業(yè)的合規(guī)性和創(chuàng)新能力提出了更高的要求。在生態(tài)文明建設(shè)與雙碳大背景下,公開透明的可持續(xù)信息披露對于環(huán)保行業(yè)具有重要意義。


環(huán)保行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例持續(xù)上升,與全市場水平相近


根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計,截至2024年6月30日,2024年度A股和中資港股上市公司共6500家,披露ESG相關(guān)報告的公司共3160家,披露比例為48.62%。環(huán)保行業(yè)A股和中資港股上市公司共160家,披露ESG相關(guān)報告的公司共82家,披露比例為50.93%。環(huán)保行業(yè)整體可持續(xù)信息披露水平與市場平均水平相近。



ESG報告已為環(huán)保行業(yè)可持續(xù)信息披露主要形式


根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計,環(huán)保行業(yè)可持續(xù)信息形式有ESG報告、社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告,其中ESG報告為主要披露形式。2024年ESG報告(包含單獨披露與年報披露)披露比例達到68.3%,其中單獨對外披露ESG報告占比高達91.1%。



環(huán)境治理二級行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例相對較優(yōu)


依據(jù)《申銀萬國行業(yè)分類標準(2021版)》,環(huán)保行業(yè)可分為環(huán)保治理和環(huán)保設(shè)備兩個二級行業(yè)。截至2024年6月30日,環(huán)保治理和環(huán)保設(shè)備可持續(xù)信息披露比例分別為53.9%和39.4%。2021-2024期間,環(huán)境治理二級行業(yè)可持續(xù)信息披露比例呈上升趨勢,環(huán)保設(shè)備可持續(xù)信息披露比例雖沒有明顯的上升趨勢,但在2024年皆高于前三年水平。



(二)環(huán)保行業(yè)ESG評級表現(xiàn)分析


環(huán)保行業(yè)ESG評級整體相對較優(yōu)


中誠信綠金依據(jù)《中誠信綠金環(huán)保行業(yè)ESG評級方法》,基于ESG公開披露信息,對160家A股和中資股上市公司進行了ESG評級。行業(yè)整體ESG級別前三分別為BBB、BB及A級別,分別占比40.0%、32.5%、22.5%,A級別及其以上占比26.3%。



環(huán)保社會及治理維度表現(xiàn)良好,環(huán)境維度亟待提升


從不同維度來看,2023年環(huán)保行業(yè)環(huán)境維度級別前三分別為B、BB、C,合計占約78.8%;社會維度級別前三分別為BBB、A、BB,合計占比76.3%;治理維度級別前三分別為A、BBB、AA,占比約為90.7%。社會及治理維度整體表現(xiàn)略優(yōu)于環(huán)境維度,環(huán)境維度整體偏低。



(1)通過對環(huán)境維度下各二級指標的分析發(fā)現(xiàn),環(huán)保行業(yè)上市公司在排放物管理得分普遍偏低,危險廢物管理、一般廢物管理、大氣污染物管理、水污染物管理指標得分皆低于40分;資源管理中能源管理得分在5-49分之間,呈負偏態(tài)分布,半數(shù)公司得分集中在47-49分之間,水資源管理得分在4-32分之間,材料管理整體得分較低,得分低于10分;環(huán)境管理中環(huán)境風(fēng)險管控、環(huán)境管理體系得分較高,尤其環(huán)境風(fēng)險管控中半數(shù)以上公司能夠獲得滿分,環(huán)境投入、環(huán)境知識培訓(xùn)則表現(xiàn)欠佳;可持續(xù)發(fā)展中氣候風(fēng)險管理、綠色發(fā)展得分分別在12-40分、29-48分之間,生態(tài)環(huán)境保護得分偏低,集中在10分上下。環(huán)保行業(yè)在生產(chǎn)過程中的排放物管理需要得到重視,同時未來應(yīng)加大環(huán)境投入,增加環(huán)境知識培訓(xùn),注重生態(tài)環(huán)境保護,實現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。



(2)通過對社會維度下的二級指標結(jié)果分析發(fā)現(xiàn),環(huán)保行業(yè)上市公司的員工責(zé)任表現(xiàn)參差不齊,員工發(fā)展與溝通得分較高,多數(shù)公司能夠拿到滿分,員工培訓(xùn)、職業(yè)健康、薪酬福利得分處于中等水平,得分在48-66分、44-80分、32-69分之間,勞工管理得分相對偏低,整體皆低于38分;產(chǎn)品責(zé)任表現(xiàn)較好,產(chǎn)品質(zhì)量與責(zé)任管理得分在50-100之間,半數(shù)以上得分大于93分;安全管理中生產(chǎn)安全、數(shù)據(jù)安全得分分別26-84分、11-68分之間,分別呈負偏態(tài)、正偏態(tài)分布;社會貢獻中鄉(xiāng)村振興計劃與成效得分異質(zhì)性較強,得分在12-100分之間,就業(yè)貢獻和捐贈貢獻得分分別在35-54分、0-40分之間。環(huán)保行業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、員工發(fā)展上表現(xiàn)較好,未來應(yīng)進一步關(guān)注勞工管理,同時公司也應(yīng)重視安全生產(chǎn),加強數(shù)據(jù)安全管理。



(3)通過對治理維度下各二級指標得分的深度分析發(fā)現(xiàn),環(huán)保行業(yè)上市公司在高管行為、內(nèi)控管理、治理結(jié)構(gòu)與運行、經(jīng)營行為等議題指標整體表現(xiàn)較為良好,尤其審計情況、風(fēng)控與合規(guī)管理、監(jiān)事會治理得分整體較高,多集中在90分以上,經(jīng)營行為中的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)偏差,得分在20-56分之間;發(fā)展戰(zhàn)略中戰(zhàn)略規(guī)劃得分在46-58分之間,行業(yè)競爭力得分異質(zhì)性較強,公司水平參差不齊,呈負偏態(tài)分布,高分相對較多;信息披露整體持中等水平,得分在28-61分之間。環(huán)保行業(yè)上市公司的信息披露水平有待加強,未來仍需積極推動技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展,以提高行業(yè)的競爭力。


免責(zé)聲明:本報告內(nèi)容旨在進行行業(yè)相關(guān)探討、經(jīng)驗交流、模式評述。本報告及其所含任何信息均不構(gòu)成任何證券、金融產(chǎn)品、衍生品或其他投資工具或任何交易策略的投資依據(jù)或建議。本報告中的信息、觀點以及數(shù)據(jù)有可能因提供日之后的行情或其他因素的變更而不再準確或失效,對任何因直接或間接使用本文內(nèi)容而造成的損失,包括但不限于因有關(guān)內(nèi)容不準確、不完整而導(dǎo)致的損失,中誠信指數(shù)不承擔任何法律責(zé)任。在遵守中國有關(guān)法律與本聲明的前提下,任何機構(gòu)或者個人可基于非商業(yè)目的瀏覽、使用本報告的內(nèi)容,但非經(jīng)中誠信指數(shù)事先同意,任何機構(gòu)或個人不得在任何媒介上予以【非法】轉(zhuǎn)載。


新京報貝殼財經(jīng)記者 徐玉婷 任婉晴 編輯 王進雨 校對 柳寶慶