當(dāng)?shù)貢r間11月16日，美國財政部公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，2023年9月，海外投資者持有美債總規(guī)模環(huán)比減少1016億美元至76054億美元。美債前三大海外持有國同步減持，日本、中國大陸、英國當(dāng)月所持美債規(guī)模分別縮減285億美元、273億美元和292億美元，持倉量降至10877億美元、7781億美元和6689億美元。
東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對貝殼財經(jīng)記者表示，9月美債拋售力量明顯較強，對于部分主權(quán)國家外匯儲備而言，減持美債主要是出于資產(chǎn)配置調(diào)整，外儲保值的角度考慮。
市場對美債的需求已悄然降溫
國家金融與發(fā)展實驗室報告指出，從需求端來看，自2022年以來，美債的前兩大買家，海外投資者和美聯(lián)儲均在減持美債。其中自2022年6月美聯(lián)儲開啟縮表一年以來，其持有美債由高點5.77萬億美元降至4.93萬億美元，累計減持美債約0.84萬億美元；海外投資者持有美債由2021年12 月的高點7.83萬億美元降至7.71萬億美元，累計減持美債約0.12萬億美元。
粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒指出，美債的國內(nèi)主要買家紛紛出現(xiàn)需求不足的跡象。一方面是美聯(lián)儲持續(xù)縮表，美債需求不斷降低。今年以來美聯(lián)儲持續(xù)減持美債，持倉量已累計下滑5450億美元。另一方面，美國國內(nèi)私人部門購債意愿不強。3月硅谷銀行事件之后，美國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表整體呈縮減趨勢，吸納美債能力下滑，尤其對購買長久期美債變得更為謹(jǐn)慎。
此外，美債在海外市場的需求在悄然降溫。7月以來美元指數(shù)再度沖高加劇新興市場國家匯率貶值壓力，各國貨幣當(dāng)局只能拋售美債以滿足穩(wěn)定匯率的需求。此外，歐央行不斷加息、日本央行調(diào)整收益率曲線控制（YCC）上限，也進一步降低海外投資者對美債的需求。
國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉指出，今年傳統(tǒng)的美債需求方整體走弱，雖然美國家庭和非營利部門受美國對沖基金的購債行為影響，購買美債規(guī)模有所上升，但對沖基金購債受對沖成本及杠桿率的制約，當(dāng)前美債總敞口排名前50的基金杠桿已明顯上升，或?qū)⒁种坪罄m(xù)購債需求的釋放。
另外，海外整體減持美債，其中官方機構(gòu)減持規(guī)模較大，私人機構(gòu)上半年有所增持，但近期已明顯回落。官方機構(gòu)凈購買規(guī)模在2015年后持續(xù)縮減，疫情后有所回升，今年以來延續(xù)下降。海外私人機構(gòu)主要包括各國養(yǎng)老金等，日本壽險公司最為典型，在美債期限結(jié)構(gòu)倒掛和套匯成本居高不下的情況下，日本私人投資機構(gòu)的購債行為或同樣受到制約。
中日減持美債或為長期趨勢
白雪指出，短期來看，中、日兩國減持美債可能是一個大趨勢。10月底，日本央行再次調(diào)整了收益率曲線控制計劃（YCC）政策，行長植田和男上強調(diào)通脹和經(jīng)濟前景的不確定性，表示保持政策調(diào)整的靈活性，這意味著日本央行正在謹(jǐn)慎地向市場傳達政策轉(zhuǎn)向預(yù)期。預(yù)計日央行逐步取消YCC政策甚至負利率的時間表不再遙遠。
從中長期資本流動來看，日本金融機構(gòu)的配置行為也將逆轉(zhuǎn)。實際上，自去年以來，日本金融機構(gòu)長期海外配置資金已經(jīng)在逐步削減國際頭寸。如果未來日央行結(jié)束YCC甚至負利率政策，存量資金回流日本本土，美債可能將遭受更大的減持壓力。
中國方面，自2013年底前后中國對美債持債規(guī)模達到峰值后，中國對美債的持有規(guī)模就已呈現(xiàn)波動下行態(tài)勢，10年間降幅接近34%，說明中國減持美債已形成一種長期趨勢。2022年之后，中國減持美債的速度進一步加快。從原因上看，美債價格下跌引發(fā)的估值效應(yīng)，應(yīng)該是中國減持美債的主要原因，屬于被動減持。
不過，考慮到中國投資者持有美國國債占中國外匯儲備的比重下降較快，中國應(yīng)該也同時存在主動減持美國國債的行為。背后的原因是，中國正在加快外匯資產(chǎn)配置的多元化，并更加注重海外資產(chǎn)收益率。尤其是2022年俄烏沖突爆發(fā)后，國際社會對俄羅斯實施的金融制裁，提高了中國外匯儲備多元化的迫切性。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀
編輯 徐超
校對 柳寶慶
