基金投顧業(yè)務(wù)再迎試點(diǎn)“小伙伴”。6月28日晚間，招商證券、國(guó)信證券同步公告稱(chēng)，試點(diǎn)開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)復(fù)函，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司試點(diǎn)開(kāi)展基金投顧業(yè)務(wù)無(wú)異議，業(yè)務(wù)試點(diǎn)期限為一年，展業(yè)一年以后，應(yīng)當(dāng)按照要求申請(qǐng)續(xù)展。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)已超過(guò)30家，涵蓋基金公司、券商、銀行等類(lèi)型的機(jī)構(gòu)。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)投顧平臺(tái)的策略組合，相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)FOF產(chǎn)品。那投資者為何要選投顧？“三分投七分顧”，基金投顧成功的關(guān)鍵在“顧”，這也是其區(qū)別于FOF產(chǎn)品的一大關(guān)鍵。但有基民表示，“基本沒(méi)有‘顧’的感受，有點(diǎn)迷茫，所謂的投顧產(chǎn)品只是一個(gè)大的集合，主要是購(gòu)買(mǎi)基金經(jīng)理已經(jīng)選擇搭配好的組合。”業(yè)內(nèi)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)需要思考如何提升用戶(hù)的獲得感，這也是行業(yè)中目前需要解決的問(wèn)題。

基金投顧試點(diǎn)擴(kuò)容 目前獲批機(jī)構(gòu)已超30家 

基金投顧業(yè)務(wù)往往被認(rèn)為是財(cái)富管理的“催化劑”，券商、基金機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)行布局，在試點(diǎn)資格申請(qǐng)方面做好了充足準(zhǔn)備。有多家機(jī)構(gòu)表示，在此次投顧業(yè)務(wù)的籌備中，前后歷時(shí)兩年。

我國(guó)公募基金投顧業(yè)務(wù)自2019年開(kāi)始試點(diǎn)，至今不足兩年時(shí)間。2019年10月，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部下發(fā)《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》（下稱(chēng)《通知》），標(biāo)志公募基金投顧試點(diǎn)正式落地。

《通知》發(fā)布后，2019年10月，華夏、嘉實(shí)、南方、易方達(dá)、中歐等5家基金公司或子公司率先獲批試點(diǎn)基金投顧業(yè)務(wù)。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，目前獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)已超過(guò)30家。其中，證券公司有13家。但2020年?duì)I收排列前十名的海通證券和廣發(fā)證券，目前尚未傳來(lái)試點(diǎn)獲批的消息。

據(jù)了解，新一批的申請(qǐng)正在籌備。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，公募基金投顧試點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向常規(guī)化，預(yù)計(jì)將有更多機(jī)構(gòu)獲得試點(diǎn)，機(jī)構(gòu)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的步伐加快。未來(lái)基金投顧規(guī)模將達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別，發(fā)展空間巨大。

首批試點(diǎn)已經(jīng)展開(kāi)業(yè)務(wù) 投顧服務(wù)有何不同？

目前，首批獲批的5家基金公司均已通過(guò)自身APP或第三方銷(xiāo)售平臺(tái)在開(kāi)展業(yè)務(wù)，而券商和銀行機(jī)構(gòu)的投顧業(yè)務(wù)多憑借自身APP；三家第三方銷(xiāo)售平臺(tái)也均在自身APP上開(kāi)辟投顧入口，例如螞蟻基金的投顧品牌為“幫你投”，騰安基金的投顧品牌為“一起投”。

開(kāi)展基金投顧業(yè)務(wù)首先需要對(duì)客戶(hù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估。其中部分券商的投顧平臺(tái)要求投資者填寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)問(wèn)卷和理財(cái)目標(biāo)，根據(jù)結(jié)果來(lái)匹配策略；部分券商和基金的投顧平臺(tái)則將不同風(fēng)險(xiǎn)程度的方案列出供客戶(hù)選擇。而第三方銷(xiāo)售平臺(tái)，由于本身有用戶(hù)日常理財(cái)?shù)南嚓P(guān)數(shù)據(jù)，會(huì)直接通過(guò)系統(tǒng)匹配適合投資者的投資策略。

例如，記者在螞蟻基金的“幫你投”平臺(tái)體驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，該平臺(tái)推薦的“銳意進(jìn)取策略”，80%的資金投向股票類(lèi)基金，20%資金投向固收類(lèi)基金，投資收益率目標(biāo)為10%。頁(yè)面顯示該策略自2020年3月26日成立以來(lái)的收益率為35.89%，最大回撤為10.89%。

投顧平臺(tái)一般會(huì)建立基金產(chǎn)品備選庫(kù)，也就是“基金池”。目前大部分機(jī)構(gòu)覆蓋了全市場(chǎng)的公募基金，且不少以明星基金經(jīng)理在管的產(chǎn)品作為打底。據(jù)西部證券統(tǒng)計(jì)，在首次試點(diǎn)的五家基金公司中，中歐行業(yè)成長(zhǎng)混合、中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合、易方達(dá)藍(lán)籌精選混合被投顧產(chǎn)品標(biāo)的池選入的次數(shù)最高，分別為41次、40次和34次。

貝殼財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，在基金池中，基金公司較多選擇自己公司旗下的產(chǎn)品作為組合。也有部分機(jī)構(gòu)的部分投顧策略?xún)H納入自家產(chǎn)品，例如嘉實(shí)基金的投顧服務(wù)“智盈慧投”組合策略的備選基金池僅涵蓋嘉實(shí)旗下的基金產(chǎn)品。

基于產(chǎn)品組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，或者投資者人年齡、財(cái)務(wù)狀況以及養(yǎng)老、教育等場(chǎng)景需求，投顧平臺(tái)給出不同的策略，搭配不同的貨幣、固收和權(quán)益類(lèi)基金。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)投顧平臺(tái)的策略組合，相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)FOF產(chǎn)品。

從費(fèi)用來(lái)看，目前大部分機(jī)構(gòu)對(duì)投顧的收費(fèi)主要為投顧服務(wù)費(fèi)。不同的基金投資組合策略，收取的費(fèi)用比例不同，收益率越高投顧服務(wù)費(fèi)率越高，常見(jiàn)的6%收益率策略通常按照每年資產(chǎn)管理總額的0.25%來(lái)收取投顧服務(wù)費(fèi)，易方達(dá)設(shè)置了0.25%-0.8%的投顧服務(wù)費(fèi)。還有部分機(jī)構(gòu)根據(jù)持有時(shí)間或投資金額設(shè)定了浮動(dòng)投顧費(fèi)率。投顧服務(wù)費(fèi)一般按月或按季度收取。

此外，還有基金手續(xù)費(fèi)，該費(fèi)用遵循策略下每只基金的費(fèi)率規(guī)則，包括申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)以及持有期間的管理費(fèi)等。該費(fèi)用的多少和平臺(tái)、產(chǎn)品收益率高低有關(guān)。以收益率6%左右的投顧策略組合來(lái)看，中歐基金的綜合交易費(fèi)率為0.32%，易方達(dá)為0.54%，不過(guò)目前都因推廣限時(shí)免費(fèi)。

“投”和“顧”如何兼?zhèn)?？“三分投七分顧”面臨困境

談到基金投顧，業(yè)內(nèi)多提“三分投七分顧”的理念，但在實(shí)際應(yīng)用中，不少機(jī)構(gòu)更多還是“三分顧七分投”，顧問(wèn)服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

“基本沒(méi)有‘顧’的感受，有點(diǎn)迷茫，所謂的投顧產(chǎn)品只是一個(gè)大的集合，主要是購(gòu)買(mǎi)基金經(jīng)理已經(jīng)選擇搭配好的組合。”有基民表示。

從投后服務(wù)來(lái)看，目前各投顧平臺(tái)均會(huì)在投資后根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行自動(dòng)調(diào)倉(cāng)，但大部分投顧平臺(tái)沒(méi)有事先說(shuō)明調(diào)倉(cāng)邏輯。除此之外，根據(jù)記者體驗(yàn)各家機(jī)構(gòu)的投顧平臺(tái)，目前的投后服務(wù)主要是機(jī)構(gòu)提供研報(bào)、投顧定期報(bào)告、市場(chǎng)解讀等形式，但較為寬泛，投資者從其他平臺(tái)也能了解到這些信息。

顧問(wèn)服務(wù)也是投顧區(qū)別于FOF產(chǎn)品的一大關(guān)鍵。華泰證券分析師林曉明等提出，顧問(wèn)服務(wù)是基金投顧業(yè)務(wù)流程中的重要環(huán)節(jié)，投資者可以及時(shí)了解自己持有的產(chǎn)品信息，可以向投資顧問(wèn)了解市場(chǎng)的變動(dòng)和當(dāng)前的行情并獲取投資建議，此類(lèi)陪伴式服務(wù)能夠提供相對(duì)較好的投資體驗(yàn)。FOF作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，將提供每日凈值、定期報(bào)表和重大事件公告等信息，此外無(wú)太多額外服務(wù)，投資者需要自己進(jìn)行投資決策和市場(chǎng)行情分析，陪伴感和體驗(yàn)感相對(duì)較弱。

平安證券分析師徐勉等提出，從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，基金投顧成功的關(guān)鍵在“顧”，在客戶(hù)更換投顧的原因中，65%是服務(wù)，只有35%是業(yè)績(jī)。除了構(gòu)建信任關(guān)系之外，“顧”還能帶來(lái)alpha收益。以美國(guó)的vanguard集團(tuán)為例，vanguard投顧服務(wù)所帶來(lái)的alpha會(huì)有年化3%的收益增厚，其中“投資行為指導(dǎo)”的價(jià)值最大。投顧中的顧問(wèn)服務(wù)還有助于解決國(guó)內(nèi)投資者追漲殺跌的問(wèn)題。

國(guó)外投顧服務(wù)中的“顧”形式多樣，包括金融規(guī)劃、面向個(gè)人及小企業(yè)的資產(chǎn)組合管理、面向投資公司的資產(chǎn)組合管理、面向資產(chǎn)集合的資產(chǎn)組合管理、養(yǎng)老金咨詢(xún)服務(wù)、投顧選擇咨詢(xún)服務(wù)等，線(xiàn)下服務(wù)占據(jù)較大比重。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，公募基金公司和第三方基金銷(xiāo)售平臺(tái)的投顧主要提供線(xiàn)上服務(wù)，券商和銀行由于具有網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)提供線(xiàn)下服務(wù)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)投顧也在逐漸完善線(xiàn)下服務(wù)，包括客戶(hù)訪(fǎng)談交流，投顧方案選擇、策略介紹、投教知識(shí)、情緒疏導(dǎo)等。

業(yè)內(nèi)多位人士也表示，機(jī)構(gòu)需要思考如何提升用戶(hù)的獲得感，這也是行業(yè)中目前亟須解決的問(wèn)題。

由賣(mài)方投顧向買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)型 券商、基金公司和第三方平臺(tái)優(yōu)劣勢(shì)如何？

基金投顧其實(shí)是在推動(dòng)基金由“賣(mài)方投顧”向“買(mǎi)方投顧”轉(zhuǎn)型。 

林曉明等指出，在“賣(mài)方模式”的投顧業(yè)務(wù)中，業(yè)務(wù)收入與代銷(xiāo)產(chǎn)品的規(guī)模和申贖產(chǎn)品的次數(shù)掛鉤，催生了投顧業(yè)務(wù)中的過(guò)度推銷(xiāo)、反復(fù)更換多次申贖等現(xiàn)象，投資者成本得不到降低。而當(dāng)投顧業(yè)務(wù)從“賣(mài)方模式”向“買(mǎi)方模式”轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)收入來(lái)源不再是銷(xiāo)售而是投顧費(fèi)用，競(jìng)爭(zhēng)的不是銷(xiāo)量而是資產(chǎn)存量，基金投顧的目標(biāo)和客戶(hù)高度一致，從而有動(dòng)力降低交易成本和持有成本，以便更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值的目標(biāo)。

公募基金應(yīng)如何定位投顧業(yè)務(wù)？徐勉認(rèn)為，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，投顧是一種更專(zhuān)業(yè)的直銷(xiāo)模式。融合資產(chǎn)配置、基金優(yōu)選、顧問(wèn)服務(wù)、投資者教育等，將有助于投資者取得更好的業(yè)績(jī)和投資體驗(yàn)。投顧業(yè)務(wù)也非常有利于吸引和服務(wù)高凈值用戶(hù)。另外，對(duì)于公募基金的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)投研能力，可以借助投顧業(yè)務(wù)對(duì)外輸出投研，隨著各種投顧業(yè)務(wù)的開(kāi)展，還可促進(jìn)投研的能力提高。

中金公司分析師姚澤宇等指出，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)下互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及頭部券商優(yōu)勢(shì)明顯。買(mǎi)方投顧的價(jià)值在于通過(guò)KYC（了解你的客戶(hù)）讓客戶(hù)承擔(dān)其所適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、通過(guò)資產(chǎn)配置、基金選擇、動(dòng)態(tài)調(diào)整來(lái)增厚收益、通過(guò)投后陪伴引導(dǎo)長(zhǎng)期持有來(lái)提升勝率。對(duì)于長(zhǎng)尾客群，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯。對(duì)于中高凈值客戶(hù)，投研及產(chǎn)品篩選能力突出、掌握稀缺投顧資源的頭部券商具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)椴煌瑢蛹?jí)客戶(hù)提供個(gè)性化的安排，或需在IT及運(yùn)營(yíng)上補(bǔ)強(qiáng)?；鸸驹诹闶劭蛻?hù)觸達(dá)方面、銀行在資產(chǎn)配置能力方面往往存在短板。

林曉明建議，各參與方需要在投資能力、顧問(wèn)服務(wù)、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)和客戶(hù)渠道等多個(gè)方面補(bǔ)齊短板，并發(fā)展自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力?；鸸鹃_(kāi)展投顧業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于其強(qiáng)大的投研能力、豐富的產(chǎn)品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)以及較高的品牌認(rèn)可度，劣勢(shì)則主要在于銷(xiāo)售渠道、客戶(hù)資源與投顧服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。短期內(nèi)與第三方銷(xiāo)售平臺(tái)合作上線(xiàn)智能投顧服務(wù)，有利于基金公司在行業(yè)發(fā)展初期提前搶占市場(chǎng)份額。但長(zhǎng)期來(lái)看，基金公司還是要搭建并維護(hù)自身的客戶(hù)渠道，其中一種性?xún)r(jià)比較高的選擇是布局機(jī)構(gòu)客戶(hù)。

券商開(kāi)展投顧業(yè)務(wù)沒(méi)有明顯的劣勢(shì)或短板，可逐步向成熟市場(chǎng)的線(xiàn)下人工投顧+線(xiàn)上智能投顧混合模式邁進(jìn)。

第三方平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)在于客戶(hù)數(shù)量較多、平臺(tái)建設(shè)完善、技術(shù)水平較強(qiáng)，但其劣勢(shì)也較為明顯，即投研能力、投顧經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)與其他機(jī)構(gòu)差距較大。因此當(dāng)前獲批的三家第三方平臺(tái)均采用與外部機(jī)構(gòu)合作的方式，引入外部投資機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)的投資策略和產(chǎn)品，為投資者提供定制化服務(wù)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟 胡萌 編輯 陳莉 李薇佳 校對(duì) 李銘