當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日，德意志聯(lián)邦銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德國(guó)央行”）宣布，該行去年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示赤字約為192億歐元。這是德國(guó)央行歷史上最大的一次虧損，也是該行自1979年以來(lái)首次出現(xiàn)虧損。
除了德國(guó)央行自身的虧損，歐洲央行近期也報(bào)告了其在2024年的虧損。歐洲央行宣布，2024年其虧損額為79.44億歐元，這是歐洲央行25年多歷史上的最高虧損額。
市場(chǎng)人士指出，此前歐元區(qū)部分央行施行了較為寬松的貨幣政策，大幅增持了大量低收益的債券，但隨著近兩年歐元區(qū)利率大幅上升，上述央行持有的資產(chǎn)價(jià)值快速下降，負(fù)債成本增加，前后不同的貨幣政策導(dǎo)致其收支不平衡，進(jìn)而出現(xiàn)虧損。
盡管從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，歐元區(qū)部分央行可以采用許多不同的手段來(lái)填補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中的缺口，但資產(chǎn)負(fù)債表的損失將使得其在后續(xù)制定和執(zhí)行貨幣政策上變得更加謹(jǐn)慎。
支出增多而收入減少是德國(guó)央行和歐洲央行虧損的主因
為支持德國(guó)經(jīng)濟(jì)，德國(guó)央行此前購(gòu)買(mǎi)了大量的低利率債券，而隨著歐洲央行在過(guò)去兩年半中逐步提高基準(zhǔn)利率，德國(guó)央行必須為商業(yè)銀行在其投資的資金支付更高的利息，而德國(guó)央行的利息收入?yún)s未能同步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在低息資產(chǎn)到期之前，德國(guó)央行仍將面臨虧損的壓力。
歐洲央行表示，該行虧損的發(fā)生是歐元體系為履行其維持價(jià)格穩(wěn)定的主要職責(zé)所采取必要政策行動(dòng)的結(jié)果。這些政策要求歐洲央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)（主要是固定利率和長(zhǎng)期資產(chǎn)），來(lái)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表。伴隨著負(fù)債的相應(yīng)增加，歐洲央行需要以浮動(dòng)利率來(lái)支付這些債務(wù)的利息。
自2022年7月以來(lái)，為抑制高通脹，歐洲央行連續(xù)十次加息，累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行此舉導(dǎo)致負(fù)債利息支出激增，而歐洲央行資產(chǎn)的利息收入，特別是根據(jù)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方案和疫情緊急購(gòu)買(mǎi)方案購(gòu)買(mǎi)的證券利息收入沒(méi)有得到相應(yīng)增加。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，歐洲央行和德國(guó)央行的虧損主要源于收入和支出的不匹配。一方面，歐洲央行在過(guò)去兩年為抑制通脹連續(xù)加息，這意味著央行必須為商業(yè)銀行在其處投資的資金支付更高的利息。由于歐洲央行負(fù)債的費(fèi)用以浮動(dòng)利率為基礎(chǔ)，所以隨著貨幣政策的持續(xù)收緊，這些成本也水漲船高。雖然2024年6月起歐洲央行開(kāi)啟降息，但利率仍處于限制性水平，2024年平均利息達(dá)到3.8%。
另一方面，由于疫情期間歐洲央行和歐元區(qū)各國(guó)央行增加了支持債券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，至今上述這些央行仍持有價(jià)值4.3萬(wàn)億歐元的證券，但這些證券資產(chǎn)大多為固定利率且期限較長(zhǎng)，資產(chǎn)收益率相對(duì)較低，平均僅為0.5%左右。支出增多而收入減少，是出現(xiàn)虧損的主要原因。
德國(guó)央行和歐洲央行虧損幅度可能隨著降息而逐漸收窄
今年1月底，歐洲央行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率再次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這是歐洲央行繼2024年6月開(kāi)始降息以來(lái)的第5次降息。
白雪認(rèn)為，當(dāng)前要減輕德國(guó)央行和歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表壓力，主要還是需要依靠歐洲央行和歐元區(qū)各國(guó)央行實(shí)施降息來(lái)減少資金成本。不過(guò)，由于能源成本上升和美國(guó)潛在的貿(mào)易關(guān)稅可能會(huì)對(duì)通脹下行不利，而以德國(guó)為“龍頭”的歐洲主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，甚至陷入停滯，這意味著歐洲央行貨幣政策將處于艱難抉擇中，降息進(jìn)程雖將繼續(xù)推進(jìn)，但節(jié)奏可能受阻。由此，預(yù)計(jì)德國(guó)和歐洲央行在短期內(nèi)仍將面臨虧損壓力，但虧損幅度可能隨著降息而逐漸收窄。
德國(guó)央行預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年仍將出現(xiàn)赤字，但虧損規(guī)?？赡苡兴鶞p少。德國(guó)央行行長(zhǎng)表示，財(cái)務(wù)壓力的高峰期可能已經(jīng)過(guò)去，德國(guó)央行財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，尤其是黃金儲(chǔ)備的估值較此前高出許多，該行已經(jīng)為未來(lái)幾年的艱難的處境做好預(yù)期，并將把當(dāng)前虧損結(jié)轉(zhuǎn)至未來(lái)，并通過(guò)未來(lái)盈利進(jìn)行彌補(bǔ)?！?/p>
歐洲央行預(yù)計(jì)，在未來(lái)幾年可能仍會(huì)出現(xiàn)虧損。如果出現(xiàn)這種情況，預(yù)計(jì)此類(lèi)虧損將低于2023年和2024年的虧損。此后歐洲央行將恢復(fù)盈利。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對(duì) 穆祥桐
