2月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）發(fā)布。中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期LPR為3.10%，5年期以上LPR為3.60%，兩品種報(bào)價(jià)均已連續(xù)第4個(gè)月維持不變。

今年以來(lái)，政策利率保持穩(wěn)定，這意味著LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。因此，市場(chǎng)對(duì)于本月LPR報(bào)價(jià)“按兵不動(dòng)”已有預(yù)期。不過(guò)，當(dāng)前房貸利率仍保持歷史低位。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下， 后續(xù)降準(zhǔn)降息仍值得期待。如不排除今年金融監(jiān)管部門(mén)通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。

連續(xù)4個(gè)月LPR“按兵不動(dòng)” 穩(wěn)匯率和防范利率風(fēng)險(xiǎn)成重點(diǎn)

LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)4個(gè)月“按兵不動(dòng)”。今年以來(lái)，在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)之下，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期不斷落空，央行保持定力，政策利率延續(xù)持穩(wěn)，這也讓LPR錨定的政策利率（7天期逆回購(gòu)利率）并未調(diào)整。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，政策保持定力，主要源于當(dāng)前央行對(duì)于穩(wěn)定匯率、防范利率風(fēng)險(xiǎn)和資金空轉(zhuǎn)的訴求增強(qiáng)，同時(shí)基本面逐漸呈現(xiàn)筑底趨勢(shì)，也提供了基礎(chǔ)條件。

央行近期發(fā)布的四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)于匯率的措辭更加嚴(yán)厲，強(qiáng)調(diào)“三個(gè)堅(jiān)決”，即堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏、堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置、堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并提出“增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)管理”，體現(xiàn)出當(dāng)前穩(wěn)匯率的決心。 

為糾偏前期市場(chǎng)搶跑下的債市利率過(guò)快下行，防范潛在利率風(fēng)險(xiǎn)，今年以來(lái)，央行除了在春節(jié)前夕釋放流動(dòng)性呵護(hù)跨節(jié)，其余時(shí)間基本保持了流動(dòng)性回籠狀態(tài)，并暫停公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、再提“防止資金空轉(zhuǎn)”，逐漸引導(dǎo)市場(chǎng)修正對(duì)于“適度寬松”的預(yù)期。

“受此影響，年初以來(lái)債市利率持續(xù)調(diào)整，尤其是短端上行更為明顯，曲線平坦程度達(dá)2024年以來(lái)最大，呈現(xiàn)熊平特征。 ”溫彬表示。

東方金誠(chéng)宏觀首席分析師王青認(rèn)為，開(kāi)年政策利率及LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng)的原因還在于去年三季度末一攬子增量政策出臺(tái)，樓市回暖，經(jīng)濟(jì)景氣度上升，2024年四季度GDP同比升至5.4%，較上季度加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。

“2025年年初以來(lái)，居民消費(fèi)整體走勢(shì)平穩(wěn)，1月信貸、社融等金融數(shù)據(jù) ‘開(kāi)門(mén)紅’，加之年初兩個(gè)月的主要宏觀數(shù)據(jù)要待3月合并公布，當(dāng)前處于政策觀察期。”王青表示，從歷史上看，除2020年外，春節(jié)到“兩會(huì)”期間出臺(tái)降息等重大政策調(diào)整措施的可能性也比較小。

房貸利率維持歷史低位 短期LPR加點(diǎn)下調(diào)受限 

在LPR中，5年期以上品種與房貸利率息息相關(guān)。房貸主要是中長(zhǎng)期貸款，因此其利率的構(gòu)成主要是在5年期以上LPR的基礎(chǔ)上加點(diǎn)而來(lái)。而企業(yè)短期貸款往往是在1年期LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn)而來(lái)。

根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1月份我國(guó)貸款利率保持在歷史低位水平。其中，新發(fā)放個(gè)人住房貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.12%，與上月基本持平，比上年同期低83個(gè)基點(diǎn)。

溫彬分析認(rèn)為，受去年LPR大幅下調(diào)和存量房貸利率調(diào)整影響，今年一季度資產(chǎn)端重定價(jià)壓力較大（年初下調(diào)60bp左右），尤其是按揭、長(zhǎng)期限基建類(lèi)業(yè)務(wù)（浮動(dòng)利率）受影響大，對(duì)銀行息差繼續(xù)形成擠壓。同時(shí)，在擇機(jī)降準(zhǔn)降息和利率中樞總體下移背景下，企業(yè)對(duì)利率下行也有預(yù)期，新發(fā)貸款的投放價(jià)格總體而言并沒(méi)有明顯的變化。

值得注意的是，與去年貸款利率快速下降不同，目前房貸利率、企業(yè)貸款利率均保持在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，這不僅源于LPR報(bào)價(jià)的穩(wěn)定，也源于貸款利率加點(diǎn)下調(diào)動(dòng)力不足。

溫彬表示，資產(chǎn)端繼續(xù)承壓、市場(chǎng)化負(fù)債成本上行，也均對(duì)LPR繼續(xù)下調(diào)形成約束。

“不同于2024年下半年的平穩(wěn)偏寬狀態(tài)，2025開(kāi)年以來(lái)資金利率處于高位運(yùn)行，波動(dòng)也相對(duì)加大，對(duì)短端形成較為明顯的壓制?！睖乇蛘J(rèn)為，在央行逐漸收緊流動(dòng)性、年初資產(chǎn)投放加快的背景下，銀行負(fù)債端壓力相應(yīng)增加，疊加非銀同業(yè)存款自律下銀行面臨非銀存款大幅流失的局面，進(jìn)一步放大負(fù)債端的資金壓力，也會(huì)對(duì)穩(wěn)存增存和存款成本改善形成制約。 

“適度寬松”政策基調(diào)下  今年LPR調(diào)降可能性仍然較大

盡管當(dāng)前LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的動(dòng)力不足，但業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，今年LPR調(diào)降可能性仍然較大，尤其是5年期以上LPR報(bào)價(jià)仍有下調(diào)空間。這意味著百姓房貸利率未來(lái)仍有持續(xù)下降的可能。

溫彬指出，在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出“綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充?！保娲霞径鹊摹熬C合運(yùn)用7天期逆回購(gòu)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、中期借貸便利（MLF）和國(guó)債買(mǎi)賣(mài)等多種工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充?！?，表明后續(xù)降準(zhǔn)降息仍值得期待。

王青認(rèn)為，在物價(jià)水平偏低，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)勢(shì)頭還需進(jìn)一步鞏固的背景下，今年央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降息，屆時(shí)會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。

“不排除今年通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能?！蓖跚啾硎?，這是2025年促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。

此外，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍亦預(yù)計(jì)，央行可能會(huì)適時(shí)實(shí)施降息降準(zhǔn)。他認(rèn)為，下調(diào)LPR報(bào)價(jià)可以引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金利率下行，這有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也有利于釋放更多的市場(chǎng)需求。在此背景下，2025年是投資機(jī)會(huì)明顯增多的一年，不僅科技板塊將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，傳統(tǒng)的白馬股的估值將有所回升，板塊輪動(dòng)亦將比較明顯。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對(duì) 楊利