“小酒館第一股”海倫司近日在新加坡證券交易所（簡稱“新交所”）第二上市并開始交易，聲稱“開啟全球發(fā)展新征程”。第二上市首日，港股收盤價下跌4.15%，新股成交寡淡，隨后幾個交易日，海倫司港股連續(xù)下跌。

海倫司2019年港股上市，彼時市值一度超300億港元，2022年和2023年業(yè)績持續(xù)下跌，2023年關閉直營門店近400家。隨后，海倫司下沉尋找新增長，2023年6月海倫司重啟加盟，推出“嗨啤合伙人”模式，今年7月又推出小門店加盟模式社區(qū)空間店。

在業(yè)內人士看來，海倫司前期直營開店存在失誤，當下酒館、酒吧紛紛跨界融合酒飲+演出駐唱+餐+咖啡等多樣業(yè)態(tài)，海倫司不得不轉型求生存，但加盟商能否穩(wěn)定盈利、加盟模式對集團公司層面盈利的影響有待觀察。

對于公司第二上市后股價情況以及社區(qū)門店模式如何盈利等問題，7月24日，新京報記者聯(lián)系海倫司，截至發(fā)稿無回復。

第二上市后股票持續(xù)下跌

7月19日，海倫司在新交所第二上市并開始交易。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，當天開盤后價格為0.385新加坡元（根據(jù)當日匯率約合2.2366港元），隨后下跌至0.365新加坡元（根據(jù)當日匯率約合2.1204港元），直至當天收盤，成交量為3500股，成交額為1282新加坡元。同日，海倫司港股開盤下跌，截至收盤股價為2.08港元，下跌4.15%，總市值26億港元。

隨后的幾個交易日，海倫司港股股價持續(xù)下探，在新交所的股價也無起色。截至7月25日收盤，港股股價為1.95港元/股，下跌2.5%。另據(jù)wind數(shù)據(jù)，海倫司新交所股票當天收盤價格為0.35新加坡元。

據(jù)海倫司此前發(fā)布的公告，新交所主板第二上市不涉及任何在新加坡的股權籌資，此舉為了進入新加坡證券市場，助力國際業(yè)務拓展。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，海倫司在新加坡有3家門店。

有分析指出，海倫司選擇新加坡第二上市，或是因為其當前在香港市場表現(xiàn)不佳，需要開辟新的交易市場，為股價和交易量注入更多活力。

就海倫司第二上市后在兩地股票市場的表現(xiàn)，香頌資本董事沈萌向新京報記者表示，港股和新股雖然是兩地市場，但對于國際投資者而言，不存在交易差別，同一賬戶下可以同時交易，因此投資者對估值的判斷是一致的。

海倫司2021年9月上市時，成為“小酒館第一股”。上市首日收盤價一度上漲近23%，市值超300億港元，如今市值比上市初下跌超九成，2023年以來股價連續(xù)下跌也備受關注。海倫司通過業(yè)務轉型自救，包括轉型輕資產(chǎn)的加盟門店、拓展社區(qū)加盟店等。在沈萌看來，無論怎么包裝，對于二級市場的投資者而言，海倫司的業(yè)務和餐廳沒什么明顯差異，所以不會給出餐飲行業(yè)以外的估值。

營收連續(xù)下滑，大規(guī)模關直營店

公開資料顯示，2009年，海倫司創(chuàng)始人徐炳忠在北京創(chuàng)立第一家海倫司酒館，通過加盟等運營形式拓展，并以低價吸引年輕群體消費。2018年至2019年，為減小加盟商營業(yè)不當導致公司品牌力下降的風險，海倫司專注直營模式，并將所有小啤酒從每瓶十幾元降至10元/瓶，開啟追求超性價比的路線。

隨著海倫司加速開店，至2021年末酒館數(shù)量達782家。而上市后的海倫司經(jīng)營收入連續(xù)下滑，2022年和2023年營收分別為15.59億元、12.09億元，分別下滑15.05%和22.49%，股東應占溢利2021年和2022年連續(xù)虧損，分別虧損2.3億元和16.01億元。

虧損讓海倫司在2023年做出大規(guī)模關店舉措。海倫司業(yè)績報告顯示，2023年公司轉型平臺型公司，關閉大量直營門店，同時開啟加盟店“嗨啤合伙人”模式。其中，公司2023年底直營門店255家，凈減少398家；特許合作門店92家，凈減少22家；6月啟動的“嗨啤合伙人”模式，在年底實現(xiàn)開店132家。

中泰證券今年4月在研報中提到，由于需求恢復緩慢以及前期直營開店上存在失誤，海倫司2023年全年同店表現(xiàn)較一般，公司集中清理成本過高及坪效較差的直營店導致營收下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年海倫司同店表現(xiàn)較弱，同店單店日均銷售額達到0.93萬元，同比下滑8.8%。

在業(yè)內人士看來，關直營店是削減支出實現(xiàn)“降本”最直接的方式。從事酒館經(jīng)營多年的林先生對新京報記者說，海倫司目標人群以高校學生等年輕群體為主，除了價格低，其他特色不明顯，尤其是當下酒館/酒吧業(yè)態(tài)更為豐富，清吧、LiveHouse（音樂展演空間）、小酒館、精釀酒吧到蹦迪夜店，而沒有舞臺或者駐唱歌手的海倫司門店對年輕人的吸引力降低。

推社區(qū)加盟店

隨著酒吧/酒館下沉市場爭奪戰(zhàn)愈加激烈，賽道細分、跨界融合趨勢明顯。美團今年4月底發(fā)布的2024年酒吧指南提到，今年以來，酒吧訂單量同比增長90%。酒吧業(yè)態(tài)從單一模式演變成“酒吧+餐飲”“酒吧+演出”“酒吧+展覽”等多業(yè)態(tài)復合。

海倫司2023年6月重返加盟擴張，除推出“嗨啤合伙人”計劃后，今年7月又推出社區(qū)空間加盟模式，社區(qū)空間店面40-80平方米，經(jīng)營業(yè)態(tài)不再是以往單一的酒飲，可選擇酒水、咖啡、小食、簡餐、甜點、冰淇淋等模塊，加盟后可獲得海倫司的供貨渠道，海倫司還宣稱無加盟費。

對于不收加盟費一事，7月18日，新京報記者以加盟為由咨詢招商人員，工作人員稱不收加盟費，但門店裝修等必須交給海倫司，以70平方米門店為例，基礎硬裝、設計軟裝、營運設備、開辦費用共計約40萬元。另據(jù)該人員介紹，目前也不能使用海倫司招牌，但對加盟店從其渠道進貨的量并未有要求。

當提出“推廣社區(qū)加盟店就是為了掙裝修費”的疑問時，上述招商人員稱“這是公司規(guī)定，可以評估下這個產(chǎn)品再做”。此外，當被問及加盟社區(qū)空間店未來如果虧損，品牌方是否給予經(jīng)營指導，其稱“考慮到幾年之后（發(fā)展情況），我不能答復你?！?/p>

戰(zhàn)略定位專家、九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊對新京報記者表示，2020年以來，小酒館競爭更加激烈，價格戰(zhàn)更是慘烈，單純靠經(jīng)營酒水難以支撐高額成本，海倫司客單價非常低，這也意味著只能通過增加客單價、增加產(chǎn)品消費服務內容吸引年輕人，“海倫司此前快速開店而后又大規(guī)模關店，面臨很大增長壓力，采用這種方案改變境況是不得不做出的嘗試?！?/p>

酒館從業(yè)人士林先生認為，要做到餐+酒+咖啡這類服務形式，幾十平方米的小型門店很難滿足這種多樣化的需求，“看著什么都有，但什么都不精，也難以形成特色”。

海倫司2023年年報提到，全年向合伙人門店銷售貨品的收入僅占2.8%，91.3%的營收占比來自直營酒館的收入。社區(qū)店沒有要求加盟商從其渠道進貨的占比，放開加盟店海倫司如何盈利？7月24日，新京報記者致電海倫司官網(wǎng)電話，工作人員稱無法轉接相關部門，向該公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿無回復。

“如果后續(xù)加盟商盈利穩(wěn)定性得到驗證，將重新打開公司成長天花板。但加盟商盈利穩(wěn)定性以及轉型加盟模式對集團公司層面盈利的影響尚需時日觀察?！敝刑┳C券在上述研報中提到。

新京報記者 秦勝南

編輯 祝鳳嵐

校對 王心