有色金屬期貨再現(xiàn)“史詩級(jí)”逼空，這一次是銅。
本周周初開始，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價(jià)格快速上漲，5月14日23:50，美國交易時(shí)段，紐約銅七月合約出現(xiàn)逼空行情，價(jià)格接近歷史高點(diǎn)。長江有色數(shù)據(jù)顯示，至5月15日，紐約銅已達(dá)到每磅5.1775美元（每噸11414美元）的歷史新高，過去一周上漲了14%，今年以來暴漲28%。
洛陽鉬業(yè)（603993.SH）旗下從事金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)的全資子公司IXM亦被卷入，據(jù)報(bào)道為空頭之一，消息影響下5月16日洛陽鉬業(yè)股價(jià)跌超5%。當(dāng)天深夜，洛陽鉬業(yè)發(fā)布澄清公告稱，IXM不做單純投機(jī)交易，IXM從事的交易是跨市、跨期、跨品種等對(duì)沖和套利交易策略，風(fēng)險(xiǎn)完全可控。
逼空風(fēng)暴中，下一步洛陽鉬業(yè)如何解局？
巨頭深夜緊急回應(yīng)，供給偏緊與交割受限致使逼空發(fā)酵
針對(duì)旗下貿(mào)易公司身陷紐約期銅“逼空旋渦”一事，5月16日深夜，洛陽鉬業(yè)在公告中表示，IXM對(duì)金屬貿(mào)易進(jìn)行了100%的對(duì)沖，以降低其商業(yè)活動(dòng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。IXM 根據(jù)其全球?qū)嵷涃Q(mào)易的需要，利用全球各主要金屬交易所的衍生品合約嚴(yán)格管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，與公司自產(chǎn)銅的實(shí)現(xiàn)價(jià)值并無直接關(guān)聯(lián)，不會(huì)影響公司自產(chǎn)銅的銷售價(jià)格。
洛陽鉬業(yè)進(jìn)而表示，截至目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常，整體流動(dòng)性處于歷史最好水平。公司對(duì)未來銅價(jià)持積極樂觀態(tài)度， 2024年年初至今未開展自產(chǎn)銅產(chǎn)品戰(zhàn)略套保業(yè)務(wù)。
從洛陽鉬業(yè)財(cái)報(bào)看，截至一季度末，公司流動(dòng)資產(chǎn)為879.7億，流動(dòng)比率為1.643倍，其中賬上的貨幣資金為311.4億元。
所謂逼空，即逼迫空方買入，這一術(shù)語來源于期貨。逼空行情下，多頭認(rèn)為市場(chǎng)上可進(jìn)行交割的貨源稀缺，利用資金優(yōu)勢(shì)不斷增加倉位，逼迫空頭在沒有足夠的貨進(jìn)行交割的情況下，以較高價(jià)格平倉離場(chǎng)。這一逼倉方式的基礎(chǔ)為現(xiàn)貨的相對(duì)有限性和資金的相對(duì)無限性。
此輪紐約銅逼空何以成勢(shì)？東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢高級(jí)分析師吳奇翀告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，基本面上銅礦供給偏緊，金屬供給風(fēng)險(xiǎn)上升，為交易逼空提供了基礎(chǔ)。交易層面，4月13日英美對(duì)俄制裁禁止俄銅進(jìn)入LME（倫敦金屬交易所）及CME（芝加哥商業(yè)交易所）的交易環(huán)境，導(dǎo)致交割品種受限，同時(shí)COMEX銅交割名單中無中國銅企品牌，現(xiàn)貨交割流通受限，雙重因素致使交割受限。此外，當(dāng)前COMEX庫存處于歷史低位，限制了空頭的價(jià)格控制能力。
就目前此次逼空局勢(shì)進(jìn)展，吳奇翀告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，本周三和周四出現(xiàn)了大量的減倉，成交量逐步下降，周三價(jià)格微漲可以理解為有部分空頭平倉離場(chǎng)，周四價(jià)格出現(xiàn)下跌，即多方同樣出現(xiàn)平倉離場(chǎng)的情況，逼空壓力略有緩解。
在吳奇翀看來，對(duì)于空頭而言，后續(xù)能選擇的措施一是等待大空頭認(rèn)輸平倉離場(chǎng)，逼空結(jié)束，價(jià)格回歸常態(tài)；二是等待銅資源輸入，以緩解北美地區(qū)供需緊張無多余庫存進(jìn)行交割的問題。貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，有市場(chǎng)傳聞稱，IXM與另一空頭托克集團(tuán)正在收購銅現(xiàn)貨運(yùn)往美國。
有色金屬期貨行業(yè)上一次引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的逼空為2022年倫鎳事件。當(dāng)年3月，倫敦金屬交易所鎳期貨價(jià)格在短期內(nèi)快速上漲，導(dǎo)致中國不銹鋼巨頭青山控股集團(tuán)重倉所持LME 鎳期貨空單可能產(chǎn)生數(shù)十億美元虧損。為應(yīng)對(duì)上述市場(chǎng)情形，LME緊急暫停鎳交易，并宣布2022年3月8日零點(diǎn)之后鎳期貨交易全部無效，同時(shí)允許延期交割，并對(duì)鎳交易規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整。事后，LME遭數(shù)家多頭起訴。
吳奇翀認(rèn)為，倫鎳事件與此次紐約銅相似性并不高。就基本面而言，倫鎳事件導(dǎo)火索是地緣政治危機(jī)下的價(jià)格波動(dòng)擴(kuò)大，而紐約銅逼空前銅礦供給偏緊局勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間。在交易層面上，倫鎳事件發(fā)生時(shí)存在大量暴露的空頭頭寸，場(chǎng)外交易風(fēng)險(xiǎn)向場(chǎng)內(nèi)溢出，交易合約流動(dòng)性的下降使彼時(shí)的空頭面臨非常大的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。此外，倫鎳事件時(shí)地緣政治危機(jī)使市場(chǎng)焦躁不安，多次市場(chǎng)傳言的出現(xiàn)也火上澆油。
銅供給缺口預(yù)計(jì)將持續(xù)，中國礦企持續(xù)增儲(chǔ)
“逼空事件的發(fā)生在部分層面上折射出市場(chǎng)對(duì)于供給趨緊的預(yù)期，如果供需預(yù)期不存在，多頭很難統(tǒng)一交易層面上的市場(chǎng)共識(shí)，逼空自然難以發(fā)生?！眳瞧媪埜嬖V貝殼財(cái)經(jīng)記者，從當(dāng)前角度來看，基本面對(duì)銅價(jià)形成托底支撐，銅價(jià)預(yù)計(jì)在短期內(nèi)依然保持強(qiáng)勁走勢(shì)。
銅供應(yīng)偏緊是此次紐約銅逼空事件得以發(fā)生的重要背景。貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，包括洛陽鉬業(yè)在內(nèi)，數(shù)家中國礦企在銅產(chǎn)量創(chuàng)下新高的同時(shí)持續(xù)增儲(chǔ)。
紫金礦業(yè)（601899.SH）今年1月宣布，公司2023年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達(dá)到101萬噸，成為中國乃至亞洲唯一礦產(chǎn)銅產(chǎn)量破百萬噸大關(guān)的礦企，挺進(jìn)全球前五。5月16日，紫金礦業(yè)進(jìn)而披露了未來五年（至2028年）主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)劃，其中規(guī)劃礦產(chǎn)銅產(chǎn)量2025年達(dá)到122萬噸，2028年達(dá)到150萬至160萬噸。
洛陽鉬業(yè)2023年銅產(chǎn)量為41.95萬噸，同比增長超50%。公司對(duì)今年的表現(xiàn)則更為樂觀，稱旗下兩大銅礦TFM和KFM均將進(jìn)入滿負(fù)荷生產(chǎn)，公司將進(jìn)入全球前十大銅生產(chǎn)商之列。
在銅資源領(lǐng)域，我國的供需不平衡較為明顯。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，全球已探明銅礦資源儲(chǔ)量10億噸，主要分布在智利、澳大利亞、秘魯、俄羅斯、剛果（金）等國家，五大資源國控制了全球約 57%的銅礦資源量。中國儲(chǔ)量4100萬噸，僅占全球4%，卻是全球最大的銅消費(fèi)國，約占全球消費(fèi)量的一半。
“增加礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)備、提高國際議價(jià)權(quán)和保障礦產(chǎn)資源安全是我國一直以來的政策導(dǎo)向，企業(yè)進(jìn)行增儲(chǔ)，既是對(duì)于業(yè)務(wù)拓展和行情變動(dòng)的判斷，也是國家政策指引和支持的結(jié)果。”吳奇翀告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，新能源、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素共同推動(dòng)銅需求向上，但是從供給端來說，礦山開發(fā)和投資需要投入大量成本，銅礦供給方面擾動(dòng)已成常態(tài)，銅的供給缺口預(yù)計(jì)將持續(xù)。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡
編輯 岳彩周
校對(duì) 付春愔
