12月1日，最貴ST股左江科技（*ST左江）發(fā)布公告稱，公司收到證監(jiān)會立案通知書，因涉嫌信息披露違法違規(guī)被立案。筆者認為，要完善A股的價格發(fā)現(xiàn)功能。

*ST左江最明顯的特征是股價高企，最高時接近300元，12月1日收盤價也還有223.86元。但公司2022年度凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，今年5月4日起被實施退市風險警示；2023年前三季度公司已實現(xiàn)營業(yè)收入3372.21萬元，凈利潤-0.97億元，若公司2023年經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，則存在終止上市風險；另外，公司在審計報告類型等方面也可能觸及終止上市紅線。

一個陷入虧損，甚或行將退市的股票，股價卻高達數(shù)百元，讓A股市場的價格發(fā)現(xiàn)功能備受質疑，也讓人懷疑A股市場的有效性。

早在1970年美國經(jīng)濟學家尤金·法瑪提出有效市場理論，如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可獲得的信息，每一種證券的價格都永遠等于其投資價值，那么就稱這樣的市場為有效市場。衡量證券市場是否具有外在效率有兩個標志：一是價格是否能自由地根據(jù)有關信息而變動（即不存在“價格操控”因素）；二是證券的有關信息能否充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內得到等量等質的信息。

有效市場還基于不少假設，比如假設市場上的每個人都是理性的經(jīng)濟人，各上市公司都處于投資人的嚴格監(jiān)視之下并按照精確的價值計算來進行投資。顯然，目前還沒有一個證券市場能完全達到“有效市場”標準，由此尤金·法瑪提出了“有效市場”的三種具體表現(xiàn)形式，包括弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場。

顯然，將A股市場打造成為一個強式有效市場，而非弱式有效市場或無效市場，才應是有關各方的努力目標。強式有效市場的價格發(fā)現(xiàn)功能更為強大、精準，在此基礎上的資源配置才會更為高效?；谟行袌隼碚?，要打造強式有效市場，應圍繞以下幾方面著力：

首先是確保信披義務人的信披真實、準確、完整、及時、公平。證交所、證監(jiān)部門要強化對信披監(jiān)管，引導信披義務人按照證券法等法律法規(guī)要求，依法及時履行信披義務，信息披露要簡明清晰、通俗易懂；要確保所有投資者都享有同等的信息獲取機會，不會因為投資者的身份、規(guī)模等因素而受到差別待遇，也即要公平披露、不得有選擇性披露或歧視性披露的行為。證交所和證監(jiān)部門對信披違法違規(guī)行為，應及時予以懲戒。

其次是提高投資者的投資素質。比如對并購重組、蹭熱點等信息，一些投資者聽風就是雨、天然以為就是利好信息，根本不深究對上市公司業(yè)績有多大影響。有些投資者對股票如何準確估值也缺乏了解，對現(xiàn)金流貼現(xiàn)等定量估值方法一無所知，有些憑經(jīng)驗模糊估值、或聽信他人估值，有些則不依據(jù)理性交易，而是在動物精神驅使下買賣，這些都加劇市場的無效性。要通過證交所、網(wǎng)絡媒體等平臺，加強對投資者教育，提高投資者對信息的解讀能力、對證券的定量估值能力，強化投資者理性價值投資意識。

其三，要肅清市場操縱的干擾。如果市場存在操縱行為，股票價格就難以“自由地”根據(jù)有關信息而變動，股價不是對上市公司所有基本面信息的綜合反映，而主要是莊家操縱意愿的反映，是漲是跌全憑莊家心情，這是打造有效市場的大忌。而且，價格本身也是一種信息，股價操縱形成的虛假價格信號也將對投資者形成誤導，以為上市公司或許還有尚未披露的信息。打擊操縱，排除莊家錯誤信息干擾，應是證監(jiān)部門的一項重要監(jiān)管工作。

總之，通過強化證券監(jiān)管執(zhí)法、加強投資者教育等工作，著力將A股打造為強式有效市場，讓股價完全反映上市公司基本面信息，有利于構建公正的股市估值體系，有利于進一步優(yōu)化市場的資源配置功能，為投資者和社會創(chuàng)造更多財富。

作者/熊錦秋

編輯/岳彩周

校對/盧茜