12月13日美國(guó)公布數(shù)據(jù)顯示，11月CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比升7.1%，前值升7.7%，增幅創(chuàng)今年1月以來(lái)最低紀(jì)錄；環(huán)比0.1%，前值0.4%。美國(guó)11月核心CPI同比為6%，低于前值的6.3%，增幅為今年8月以來(lái)的最低水平；環(huán)比為0.2%，前值0.3%。
中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵指出，11月份美國(guó)CPI中能源價(jià)格和核心商品價(jià)格下跌，是CPI同比和環(huán)比增速回落的主要原因。
核心服務(wù)中，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，住房?jī)r(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)放緩但同比增長(zhǎng)加快，對(duì)CPI增速拉動(dòng)作用較小，其他核心服務(wù)價(jià)格保持較強(qiáng)韌性，同比拉動(dòng)作用仍未出現(xiàn)緩解跡象，11月已經(jīng)升至1.3個(gè)百分點(diǎn)，這部分價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵在于勞動(dòng)力市場(chǎng)。當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)求人倍數(shù)仍然處于高位，勞動(dòng)力供不應(yīng)求狀況較為嚴(yán)峻，薪資增長(zhǎng)將繼續(xù)支撐核心服務(wù)通脹韌性。
通脹壓力超預(yù)期放緩，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的制約繼續(xù)減弱
美國(guó)11月CPI和核心CPI雙雙低于預(yù)期，鞏固了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50個(gè)基點(diǎn)（bp）而不是75bp的預(yù)期，同時(shí)也降低了市場(chǎng)對(duì)利率終端的預(yù)期。
浙商證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)指出，11月美國(guó)通脹壓力進(jìn)一步緩解，伴隨11月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息50bp幾無(wú)懸念，本周議息會(huì)議的核心焦點(diǎn)仍在于利率終點(diǎn)的位置。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際加息周期的結(jié)束可能領(lǐng)先于點(diǎn)陣圖指引，主要壓力源自于歐洲金融穩(wěn)定因素的制約。
從實(shí)際加息進(jìn)程來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年的加息空間僅剩50bp，實(shí)際加息周期的結(jié)束可能領(lǐng)先于點(diǎn)陣圖指引。本月加息后，1月末議息會(huì)議再次加息50bp，緊縮周期可能就此結(jié)束。
招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化，會(huì)加劇美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部意見(jiàn)分歧和市場(chǎng)波動(dòng)。目前的多空邏輯主線分別是，從通脹數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予更高權(quán)重；而從勞動(dòng)力市場(chǎng)來(lái)看，仍在高位見(jiàn)頂、逐步降溫的過(guò)程中，美股亦仍有深度調(diào)整空間。
朱啟兵認(rèn)為，從美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏來(lái)看，即便11月CPI表現(xiàn)不佳，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩至50bp的可能性依然很大。CPI數(shù)據(jù)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于明年美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期增強(qiáng)。根據(jù)芝商所Fed Watch數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期明年美聯(lián)儲(chǔ)仍將有兩次加息，預(yù)期加息幅度由此前的50bp、25bp轉(zhuǎn)為兩次25bp。
鑒于美國(guó)通脹韌性較強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)軟著陸或溫和衰退情況下，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策或持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，不宜低估其緊縮決心。只有當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著衰退，或金融危機(jī)引發(fā)的深度衰退，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向時(shí)間才會(huì)提前，屆時(shí)全球資產(chǎn)價(jià)格或面臨反轉(zhuǎn)。
美元指數(shù)暴跌，對(duì)本周人民幣匯率走勢(shì)的影響如何？
數(shù)據(jù)公布后，10年和2年美債收益率大幅回落、美元指數(shù)回落、美股三大股指期貨拉升。美元指數(shù)短線暴挫超過(guò)120點(diǎn)，帶動(dòng)非美貨幣迅速拉升，不過(guò)大多非美貨幣隨后回吐部分漲幅。黃金最高觸及1824.37，最終收于近期高點(diǎn)1810一線。
西部證券宏觀首席分析師邊泉水指出，資產(chǎn)價(jià)格仍然在為衰退做定價(jià)。往后看，當(dāng)前美債收益率已經(jīng)歸還今年以來(lái)利率終點(diǎn)的上調(diào)和部分明年衰退預(yù)期，后續(xù)收益率下行速度放緩但空間仍存。與此相對(duì)應(yīng)，美股企業(yè)盈利端壓力并未完全釋放，美元指數(shù)維持弱震蕩回落，黃金價(jià)格上行空間持續(xù)打開(kāi)。
對(duì)于美元指數(shù)走勢(shì)，市場(chǎng)人士指出，美國(guó)CPI為美元進(jìn)一步下行奠定了基礎(chǔ)，但本周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議上的定調(diào)，將對(duì)今年年底市場(chǎng)走勢(shì)一槌定音。
美聯(lián)儲(chǔ)在利率點(diǎn)陣圖上對(duì)本輪加息周期利率終端的預(yù)期，將影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景的預(yù)估。若美聯(lián)儲(chǔ)暗示長(zhǎng)時(shí)間將利率維持在高位，將打擊市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年下半年降息的預(yù)期，從而推動(dòng)美元重新走高。若美聯(lián)儲(chǔ)不夠鷹派，將確認(rèn)美元新一輪跌勢(shì)。
南華期貨外匯分析師周驥對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)表示，在美國(guó)11月CPI公布前，市場(chǎng)觀望情緒較為濃厚，人民幣匯率呈窄幅震蕩狀態(tài)。但隨著超預(yù)期回落的通脹數(shù)據(jù)出爐，人民幣匯率短線拉升。預(yù)計(jì)短期人民幣匯率大概率呈震蕩行情，本周運(yùn)行區(qū)間在6.82-7.10，美元指數(shù)對(duì)本周人民幣匯率走勢(shì)的影響將加大。
嘉盛集團(tuán)資深分析師Joe Perry指出，隨著美元指數(shù)回落到104下方，美元兌人民幣匯率在6.97附近震蕩。由于不確定性仍存，短期人民幣波動(dòng)性將保持在高位。
中國(guó)正在轉(zhuǎn)向更靈活的防疫戰(zhàn)略，這降低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走弱的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)會(huì)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但短期疫情第一波沖擊造成的影響仍在持續(xù)，其間市場(chǎng)波動(dòng)也會(huì)加大。未來(lái)如果美元繼續(xù)走弱，不排除美元兌人民幣將測(cè)試6.80-6.90區(qū)間的可能性。
中信期貨研究所匯率研究員認(rèn)為，在美元偏弱的情況下，人民幣受益于傳統(tǒng)的年終結(jié)匯高峰引發(fā)的出口結(jié)匯需要以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出、防疫政策優(yōu)化鼓舞的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，整體表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。
農(nóng)歷春節(jié)前，年終結(jié)匯的支撐有望延續(xù)，防疫政策優(yōu)化提升的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能面臨疫情高發(fā)帶來(lái)的擾動(dòng)，存在一定的反復(fù)可能，但短期更為關(guān)鍵的因素在于12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議給出的相關(guān)指引對(duì)美元的影響。
光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，2023年強(qiáng)美元周期對(duì)人民幣匯率的壓制漸趨走弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇支撐匯率修復(fù)，人民幣匯率有望修復(fù)至6.8以?xún)?nèi)。外部環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑漸趨明朗并臨近尾聲，強(qiáng)美元周期對(duì)人民幣匯率的沖擊有望逐步走弱。
不過(guò)考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩帶來(lái)的需求回落，可能會(huì)對(duì)我國(guó)出口增速形成明顯拖累；但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的背景下，進(jìn)口增速放緩空間相對(duì)有限，貿(mào)易差額的收斂將弱化經(jīng)常賬戶(hù)盈余。因而，也不宜對(duì)人民幣匯率抱有過(guò)高的預(yù)期。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀
編輯 陳莉 校對(duì) 劉軍
