近期，牧同科技股份有限公司（簡稱“牧同科技”）掛牌新三板。作為山西省大同市最大的區(qū)域性乳企，牧同科技近兩年取得了生鮮乳和乳制品業(yè)務的雙增長，但其背后仍有三大問題值得關(guān)注。

2018年-2020年一季度，牧同科技因政府補貼確認的其他收益占同期公司利潤的45%以上；在下游乳制品銷售渠道中，地方教育局采購的學生奶成為第一收入來源；作為區(qū)域性乳企，大同市場營收占比平均在50%以上，非大本營地區(qū)業(yè)務拓展存在難度。

針對乳制品銷售依賴學生奶渠道、大同地區(qū)外市場如何拓展等問題，新京報記者11月18日通過電話和郵件采訪牧同科技，截至發(fā)稿尚無回應。

政府補貼利潤占比較高

公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，牧同科技前身成立于2003年，直至2019年12月才改制成為一家股份公司，主要從事奶牛養(yǎng)殖和乳制品加工業(yè)務，是山西省大同市投資規(guī)模最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，由郭占文、郭建父子合計控股49.88%。

2018年、2019年，受生鮮乳及乳制品銷售及價格增長帶動，牧同科技營業(yè)收入分別為1.93億元、2.35億元，凈利潤分別為1629.9萬元、2775.17萬元。2019年，牧同科技生鮮乳、乳制品、乳制品代工三大主營業(yè)務收入分別為8273.21萬元、1.4億元、761.5萬元。其中，生鮮乳銷售較上年增長733.34 萬元，乳制品銷售增長3381.1萬元。

盡管業(yè)績向好，但招股書顯示，2018年-2020年一季度，牧同科技因政府補助確認的“其他收益”分別為1039.37萬元、1249.47萬 元、177.58萬元，分別占同期凈利潤的63.77%、45.02%、114.53%。牧同科技對此表示，公司擁有獨立面對市場的能力，經(jīng)營業(yè)績對政府補貼不存在重大依賴，但存在政府補貼在利潤中占比較高的風險。

教育局成乳品第一大客戶

2020年一季度，蒙牛、認養(yǎng)一頭牛、伊利、夏進為牧同科技生鮮乳業(yè)務的前四大客戶，同時也位列公司前五大客戶。作為同期牧同科技唯一的乳制品業(yè)務大客戶，大同市平城區(qū)教育局赫然在列，營收占比達10.96%，僅次于蒙牛位列第二位。

牧同科技在公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示，2019 年公司凈利潤同比增長70.27%，主要原因之一是乳制品市場開拓逐步顯現(xiàn)成效，尤其在大同教育系統(tǒng)領域，公司學生奶銷售規(guī)模進一步擴大，導致銷售收入增加3282.3萬元。相比學生奶，牧同科技乳制品在其他渠道客戶的銷售尚未達成規(guī)模。

2019年以營收計，牧同科技前五大客戶中，大同市平城區(qū)教育局、大同市云岡區(qū)教育科技局、大同市教育局分列第三到五位，且是乳制品業(yè)務前三大客戶，合計營收占比達20.49%。2018年，同樣有兩所地方教育局躋身牧同科技前五大客戶，合計營收占比達13.25%，唯一的非教育局乳制品大客戶是大同市南郊區(qū)和匯美源商貿(mào)公司，營收占比僅為3.89%。

盡管牧同科技否認對單一大客戶存在依賴，但學生奶渠道在公司乳制品銷售的較高占比，導致牧同科技今年一季度受到了市場沖擊。

2020年1-3 月，由于疫情影響，牧同科技收入有所下降，生鮮乳銷量穩(wěn)定但價格有所回落，乳制品價格穩(wěn)定但銷量下降，主營業(yè)務毛利率也從37.65%下降到29.9%，原因之一就是學校無法按時開學，學生奶無法供應，進而導致相關(guān)收入下降。同樣受學生奶收入下降影響，牧同科技一季度期間費用占收入的比例有所增加，達到23.34%。

面對疫情影響，牧同科技表示在學校未開學期間，通過快遞到家的方式將產(chǎn)品送到學生手上，目前生產(chǎn)經(jīng)營和市場銷售得到很快恢復。截至6月30日，公司未經(jīng)審計的收入為1.16億元，凈利潤為1881.40 萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為465.47萬元。

乳業(yè)專家宋亮認為，盡管牧同科技乳制品主要銷售渠道略顯單一，但如果能保障學生奶的穩(wěn)定供應，牧同科技在這塊業(yè)務上不會承擔大的風險。

一位大型乳企相關(guān)負責人告訴新京報記者，目前學生奶主要是通過各地教育部門招標形式采購。學生飲用奶計劃一方面提升中小學生營養(yǎng)狀況，體現(xiàn)了企業(yè)社會責任。另一方面也有助于從小培養(yǎng)孩子的飲奶習慣，利于品牌在學生家庭的滲透，“這也是為何學生奶利潤微薄，還有那么多企業(yè)參與的原因?！?/p>

大同地區(qū)營收占比過半

作為一家區(qū)域性乳企，牧同科技主要營收來自山西省大同市，報告期內(nèi)該區(qū)域營收占比平均在50%以上，公司產(chǎn)品較少涉足中、東部地區(qū)。

牧同科技提醒，大同市是公司業(yè)務發(fā)展重點區(qū)域，未來將繼續(xù)深耕細作，開發(fā)具有競爭力的產(chǎn)品，進一步擴大區(qū)域優(yōu)勢地位。但如果區(qū)域市場情況發(fā)生不利變化而公司未能及時做出相應調(diào)整，短期內(nèi)將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

為解決銷售區(qū)域的局限性，牧同科技較早的研發(fā)出了低溫酸奶和巴氏奶，快速占領了大同地區(qū)的相關(guān)品類市場，同時延長低溫產(chǎn)品保質(zhì)期，以擴大銷售半徑。牧同科技在公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示，雖然公司營業(yè)收入和業(yè)務規(guī)模都在迅速增加，但與全國性品牌相比，受制于資金實力及公司規(guī)模，公司品牌影響在全國市場范圍內(nèi)較為有限。因此，公司將通過產(chǎn)能擴張來拓展市場，提高在全國市場的品牌影響力。

在宋亮看來，牧同科技是典型的區(qū)域性乳企，沒必要拓展其他市場，牢牢守住大同、做好性價比高的產(chǎn)品就可以了?！斑@種企業(yè)不會做大，也不會輕易被伊利、蒙牛等巨頭吃掉，其產(chǎn)品主要打性價比，不會跟巨頭的高端化產(chǎn)品有太大沖突?！?/p>

也有業(yè)內(nèi)人士認為，目前伊利、蒙牛等巨頭都在布局優(yōu)質(zhì)奶源和巴氏奶等低溫奶市場，牧同科技的低溫奶業(yè)務擴展恐受到多方夾擊。在山西地區(qū)，全產(chǎn)業(yè)鏈乳企古城乳業(yè)集團有限公司在當?shù)鼐哂幸欢ㄊ袌鲇绊懥Γ?017年營業(yè)收入達到8億元，被業(yè)內(nèi)視為牧同科技主要的省內(nèi)競爭對手。

一位東北地方乳企銷售負責人告訴新京報記者，“目前液奶做成功的企業(yè)，如君樂寶靠的是酸奶，簡愛靠的是高端產(chǎn)品的差異化路線。地方乳企靠大眾產(chǎn)品與伊利、蒙牛競爭將很難立足?！?/p>

新京報記者 郭鐵 圖片 公開轉(zhuǎn)讓說明書截屏

編輯 祝鳳嵐 校對 薛京寧