當(dāng)?shù)貢r間2月12日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比漲幅為3%，連續(xù)4個月反彈；核心商品與核心服務(wù)普遍升溫推動1月核心CPI環(huán)比大幅上行，核心CPI環(huán)比從12月0.21%回升至0.45%，為2024年3月以來最大增幅。

美國CPI公布后，芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為99.5%，降息25個基點(diǎn)的概率為0.5%。到5月維持當(dāng)前利率不變的概率為91.3%，累計降息25個基點(diǎn)的概率為8.6%，累計降息50個基點(diǎn)的概率為0%。利率期貨市場隱含的2025年美聯(lián)儲降息次數(shù)由1.4次下調(diào)至1.1次，最早的降息時點(diǎn)也從6月延后至9月。美股三大指數(shù)集體下行，美債收益率上升，而美元指數(shù)走高。

受能源和商品共同推動，美國1月通脹反彈

財通證券宏觀陳興團(tuán)隊指出，受能源和商品共同推動，美國1月通脹反彈。1月CPI同比增速上行至3%，較上個月回升0.1個百分點(diǎn)，核心CPI同比增速也有回升。1月CPI環(huán)比增速走高至0.5%，創(chuàng)下2023年9月以來新高。從分項(xiàng)來看，能源和核心商品是推動通脹上漲的主要原因。能源方面，由于去年同期基數(shù)走低，同比增速有所上行。

核心商品方面，二手車價格環(huán)比增速走高，推漲商品通脹。不過，從二手車價格的領(lǐng)先指標(biāo)曼海姆指數(shù)來看，未來三個月二手車環(huán)比增速仍然趨于下降。服務(wù)方面，核心服務(wù)通脹有所緩解，主要受益于房屋項(xiàng)價格同比增速下降。其他服務(wù)項(xiàng)來看，汽車保險、醫(yī)療保險和房屋保險等環(huán)比增速有所走高，或因年初進(jìn)行費(fèi)率調(diào)整，未來或仍有回落。

陳興團(tuán)隊預(yù)計，未來美聯(lián)儲通脹或保持區(qū)間震蕩。一方面，房價和市場租金價格的回落正在逐漸反映在CPI中，未來核心服務(wù)通脹仍將回落。另一方面，領(lǐng)先指標(biāo)顯示，未來二手車價格環(huán)比增速或有回落，核心商品通脹保持低位震蕩。

招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)張靜靜團(tuán)隊認(rèn)為，1月美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，主因能源和食品價格影響，房租項(xiàng)漲幅相對溫和。本期數(shù)據(jù)會受到年度慣例季節(jié)性調(diào)整的影響，再考慮到1月份的食品價格供給側(cè)沖擊和油價反彈，本月CPI數(shù)據(jù)所隱含的通脹風(fēng)險事實(shí)上并不像表面讀數(shù)上那么嚴(yán)重。

市場擔(dān)憂美聯(lián)儲將長期維持暫停降息狀態(tài)

在CPI數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，1月CPI數(shù)據(jù)意味著“抗通脹”取得一定進(jìn)展但尚未完全達(dá)到目標(biāo)。在貨幣政策問題上，美聯(lián)儲有時間耐心等待限制性的政策發(fā)揮作用。目前希望保持政策的緊縮狀態(tài)，希望暫時保持政策的限制性。他也承認(rèn)，美聯(lián)儲本應(yīng)該提前結(jié)束量化寬松（QE），現(xiàn)在美聯(lián)儲在資產(chǎn)負(fù)債表縮減方面還有很長的路要走。

在鮑威爾國會偏鷹表態(tài)疊加關(guān)稅通脹風(fēng)險的場景下，海外市場擔(dān)憂美聯(lián)儲將長期維持暫停降息狀態(tài)。

華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘團(tuán)隊表示，1月美國通脹全面超預(yù)期，加劇了市場對通脹風(fēng)險加大的擔(dān)憂，進(jìn)一步壓制降息預(yù)期。預(yù)計通脹和經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲降息形成掣肘，美聯(lián)儲將不急于降息，2025年美聯(lián)儲降息幅度或不及點(diǎn)陣圖中降息2次的指引，甚至可能不降。

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園團(tuán)隊認(rèn)為，2025年美國將面臨二次通脹壓力，目前已開始顯現(xiàn)，與此同時美國經(jīng)濟(jì)有望觸底回升。在此背景下，美聯(lián)儲年內(nèi)最多降息1次，若經(jīng)濟(jì)和通脹的反彈力度持續(xù)超預(yù)期，則不排除年內(nèi)可能不降息。后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注非農(nóng)、CPI等數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，以及特朗普是否會對美聯(lián)儲施壓。

華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川指出，今年通脹和勞動力市場的情況也相對更為復(fù)雜，特朗普的政策給去通脹帶來更多不確定性。美聯(lián)儲可能持續(xù)保持觀望，直到通脹或者勞動力市場出現(xiàn)明確信號。

整體來看，特朗普的政策不確定性高懸，且常有反復(fù)，擾動市場情緒。短期來看，美股、美債、美元可能維持高波動率，從而打擊海外投資者的參與熱情。黃金作為避險資產(chǎn)相對占優(yōu)，非美資產(chǎn)可能也會吸引資金流入。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 王心