股市大漲行情下，一些借道ETF聯(lián)接基金的投資者卻并未分享到這波紅利。

近期，股市經歷了一波大漲，不少投資者借道ETF聯(lián)接基金參與這波“快?！保悮へ斀浻浾甙l(fā)現(xiàn)，有ETF聯(lián)接基金日回報大幅偏離業(yè)績比較基準。

10月8日，華寶中證金融科技主題ETF聯(lián)接A的日回報為4.24%，業(yè)績比較基準增長率則為15.28%，兩者之間差距引發(fā)投資者的強烈不滿。

Wind截圖

ETF聯(lián)接基金主要通過投資目標ETF，緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，所以，一般情況下，ETF聯(lián)接基金的收益率不會與業(yè)績比較基準（一般為指數(shù)收益率×95%＋人民幣銀行活期存款利率（稅后）*5%）有太大幅度的偏離。

為什么ETF聯(lián)接基金凈值會偏離？對此，基金公司和業(yè)內人士進行了解釋，指出偏離的原因主要包括基金合同約定保留現(xiàn)金比例、新申購資金無法及時買入目標ETF等。

面對這種偏離，投資者是否還能繼續(xù)投資ETF聯(lián)接基金？業(yè)內專家建議，投資者選擇ETF聯(lián)接基金，可以選擇成立時間較長、凈值較高、規(guī)模較大的產品來配置，避免產品清算或申贖金額過大對產品造成的負面影響。

為什么出現(xiàn)ETF聯(lián)接基金回報大幅偏離？ 

華寶基金經理：拉長時間線看差距會縮小

近期，部分ETF聯(lián)接基金出現(xiàn)了業(yè)績比較基準大漲，但基金本身漲幅卻明顯偏低的情況。

以10月8日為例，Wind數(shù)據顯示，當日，有6只聯(lián)接基金（僅計算A份額）的日漲幅低于業(yè)績比較基準增長率超5個百分點。

其中，華寶中證金融科技主題ETF聯(lián)接A的差異最大，該基金10月8日的日回報為4.24%，而同期業(yè)績比較基準增長率則為15.28%，前者比后者少了約11個百分點。

公開資料顯示，華寶中證金融科技主題ETF聯(lián)接A主要通過投資于目標ETF，緊密跟蹤標的指數(shù)（即中證金融科技主題指數(shù)），追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，其業(yè)績比較基準為“中證金融科技主題指數(shù)收益率×95%＋人民幣銀行活期存款利率（稅后）×5%”。

既然緊密跟蹤標的指數(shù)，為何該ETF聯(lián)接基金日回報與業(yè)績比較基準增長率之間出現(xiàn)較大差距？10月8日，華寶中證金融科技主題ETF聯(lián)接A的基金經理陳建華在螞蟻理財社區(qū)解釋了ETF聯(lián)接基金的凈值沒跑過標的指數(shù)漲幅的原因。

根據基金合同約定，ETF聯(lián)接基金需要保留一定比例的現(xiàn)金(當然超過90%的比例會投資于目標ETF)，以應對投資者贖回的需求，這就造成了一般情況下，ETF聯(lián)接基金的凈值表現(xiàn)與標的指數(shù)的漲跌幅會稍有差別。

比較極端的情況是，部分新申購資金可能無法及時買入目標ETF。ETF聯(lián)接基金通常有2種途徑來投資目標ETF，一是通過二級市場購入目標ETF份額；二是通過購入目標指數(shù)成分股來申購目標ETF份額。一些極端情況，比如在ETF漲停、指數(shù)成份股多漲停的情況下，漲停限制了買入操作，現(xiàn)金占比提升，則會攤薄收益。另外，T日15點前申購基金，份額T+1日確認，申購資金T+2日到賬，所以，如果有申購資金在途的情況，也會攤薄收益。

“當然，把時間拉長來看，新申購資金終會買入目標ETF、標的指數(shù)成份股/備選成份股的，誤差終會縮小?！标惤ㄈA稱。

排排網財富研究員卜益力也對貝殼財經記者表示，近期因市場火熱，場外資金通過ETF聯(lián)接基金繞道進場，導致偏離度較大?！按笈Y金流入ETF聯(lián)接基金，但基金在場內申購ETF存在一定時間差，導致新申購部分的資金處于閑置狀態(tài)，相當于被動降低了ETF聯(lián)接基金的倉位，造成了ETF聯(lián)接基金漲幅低于關聯(lián)的ETF基金的情況。其次，ETF聯(lián)接基金通常會保留一部分現(xiàn)金以應對投資者日常申贖，也會導致ETF聯(lián)接基金波動低于其關聯(lián)ETF?！?/p>

招商、易方達等ETF聯(lián)接A同樣發(fā)生大幅偏離

ETF聯(lián)接基金還值得投嗎？

華寶之外，招商中證半導體產業(yè)聯(lián)接A、景順長城創(chuàng)業(yè)板50聯(lián)接A、易方達上證科創(chuàng)板100聯(lián)接A、華夏上證科創(chuàng)板100聯(lián)接A、浦銀安盛創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接A等5只也出現(xiàn)了ETF聯(lián)接基金日漲幅低于業(yè)績比較基準增長率超5個百分點的情況，引發(fā)了一些基民的質疑。

（截圖來源：Wind）

對此，部分基金公司也對此進行了解釋。招商基金財富號在螞蟻理財社區(qū)發(fā)文稱，不少場外指數(shù)基金同期出現(xiàn)漲幅不及標的指數(shù)的現(xiàn)象，主要有兩方面影響因素：一方面是場外指數(shù)基金權益?zhèn)}位不高于95%，漲跌幅會與標的指數(shù)之間存在一定偏離，在市場上漲階段可能會損失一部分收益；另一方面，場外指數(shù)基金凈值核算原則是未知價原則，即T日15:00點收盤前申購的資金，在T+1日確定份額，通常T+2日資金到基金賬戶可建倉使用。因此，如果短期內場外申購資金量比較大，會導致聯(lián)接基金階段性的較低倉位(申購資金的確認和建倉中間有個時滯納)，若遇上指數(shù)處于單邊上漲狀態(tài)，將導致基金凈值表現(xiàn)與指數(shù)之間的一定誤差。

景順長城創(chuàng)業(yè)板50聯(lián)接A的基金經理張曉南也在螞蟻理財社區(qū)上稱“近期基金凈值差異相關問題給您帶來的困擾，我們深表歉意”，他表示，節(jié)前及10月8日創(chuàng)業(yè)板行情火爆，對應跟蹤指數(shù)連續(xù)大漲，而指數(shù)基金(含聯(lián)接基金)申購資金建倉機制會導致基金收益與指數(shù)漲幅產生一定誤差。漲跌同源，指數(shù)下跌時基金跌幅也略低。

既然如此，ETF聯(lián)接基金的投資價值是否仍值得投資？

作為“投資基金的基金”，ETF聯(lián)接基金的投資收益與所跟蹤的ETF密切相關，但相較ETF的場內交易，投資者可以通過購買ETF聯(lián)接基金來間接投資ETF，無須在證券交易所開戶和交易，對于不熟悉股票交易的投資者來說更為方便。

卜益力建議，投資者選擇ETF聯(lián)接基金，可以選擇成立時間較長、凈值較高、規(guī)模較大的產品來配置，避免產品清算或申贖金額過大對產品造成的負面影響。

新京報貝殼財經記者 潘亦純 編輯 陳莉 校對 盧茜