“醫(yī)美三劍客”愛美客、昊海生科、華熙生物2023年交出差異頗大的答卷。

其中，愛美客以95.09%高毛利率保持住高額凈利潤，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤18.55億元，同比增長46.33%。憑借玻尿酸業(yè)務(wù)的帶動(dòng)，昊海生科擺脫了“增收不增利”的困境，2023年實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤雙增，凈利潤同比增長116.61%，營收同比增長24.59%。在主營業(yè)務(wù)方面，昊海生科、愛美客的業(yè)績?cè)鲩L都受益于玻尿酸醫(yī)美填充針劑等產(chǎn)品的收入增長。

相比之下，華熙生物去年業(yè)績表現(xiàn)不佳，首次出現(xiàn)負(fù)增長，營收、凈利潤雙雙下滑，分別同比下降4.45%、38.97%到60.81億元、5.92億元。

對(duì)于業(yè)績下滑原因，主要是由于功能性護(hù)膚品營收下滑和毛利率下降所致。華熙生物在公告中解釋稱，2023年公司高速增長遇到壓力，主要源于過去業(yè)務(wù)增長過快，導(dǎo)致內(nèi)部組織管理滯后于業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，組織管理有待提高，運(yùn)營效率有待提升。

截至4月30日收盤，愛美客、華熙生物、昊海生科近一年股價(jià)分別下跌9.06%、43.68%、44.95%。據(jù)此計(jì)算，一年時(shí)間里，愛美客市值縮水530億、華熙生物市值縮水185億、昊海生科市值縮水27億。

在玻尿酸紅利消退的背景下，“醫(yī)美三劍客”的下一個(gè)利潤增長點(diǎn)在哪？隨著醫(yī)美市場競爭加劇，醫(yī)美三劍客誰能走得更遠(yuǎn)？

“醫(yī)美三劍客”業(yè)績分化 華熙生物“掉隊(duì)”

對(duì)比財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，愛美客營收增速最快，華熙生物業(yè)績首次負(fù)增長。

2023年，華熙生物實(shí)現(xiàn)營收60.75億元，同比下降4.45%；愛美客營收28.69億元，同比增長47.99%；昊海生科實(shí)現(xiàn)營收26.54億元，同比增長24.59%。

凈利潤方面，曾經(jīng)在“醫(yī)美三劍客”中墊底的昊海生科增幅最為強(qiáng)勁，華熙生物則開始掉隊(duì)。

2023年，華熙生物凈利潤5.92億元，同比下降38.97%；愛美客凈利潤18.55億元，同比增長46.33%；昊海生科凈利潤4.12億元，同比增長116.61%。

在主營業(yè)務(wù)方面，昊海生科、愛美客的業(yè)績?cè)鲩L都受益于玻尿酸醫(yī)美填充針劑等產(chǎn)品的收入增長。2023年，愛美客在凝膠類注射產(chǎn)品拉動(dòng)下，毛利率由2022年的94.85%提升至95.09%。根據(jù)財(cái)報(bào)，愛美客的主要產(chǎn)品分類為凝膠類注射產(chǎn)品、溶液類注射產(chǎn)品以及面部埋植線產(chǎn)品。其中，前兩者是玻尿酸類產(chǎn)品，業(yè)務(wù)占比超過98%。

憑借玻尿酸業(yè)務(wù)的帶動(dòng)，昊海生科擺脫了2022年“增收不增利”的困境，公司毛利率提升至70.46%。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，公司醫(yī)美板塊營收10.53億元，同比增長41.44%。其中，玻尿酸收入5.99億元，占醫(yī)美板塊營收的56.94%，同比增長95.78%。公司表示，得益于醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品中玻尿酸產(chǎn)品收入高速增長，帶動(dòng)整體營收的增長，“海薇”“姣蘭”“海魅”三款玻尿酸產(chǎn)品組合已得到市場的廣泛認(rèn)可。

華熙生物營收和凈利潤大幅下滑，主要是由于功能性護(hù)膚品營收下滑和毛利率下降所致。2023年，公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入37.57億元，同比下降18.45%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的61.84%；公司毛利率為73.32%，相較于2022年毛利率78.37%，下滑了5.05個(gè)百分點(diǎn)。

華熙生物在財(cái)報(bào)中提到，2023年，公司高速增長遇到壓力，主要源于過去業(yè)務(wù)增長過快，導(dǎo)致內(nèi)部組織管理滯后于業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，組織管理有待提高，運(yùn)營效率有待提升。

市值大幅縮水 “三劍客”各有難念的經(jīng)

隨著玻尿酸熱潮紅利日趨稀薄，過去靠資質(zhì)壁壘鑄就的城墻也逐漸被蕩平。貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至今年4月，通過國家藥品監(jiān)督管理委員會(huì)（NMPA）批準(zhǔn)注射用玻尿酸醫(yī)美器械注冊(cè)的已超40個(gè)品牌。方正證券研報(bào)顯示，玻尿酸產(chǎn)品供給端紅利期已經(jīng)結(jié)束，供過于求。雖然行業(yè)整體有望長期增長，但品牌獲取增量的難度大大增加。

市場投資信心也有所下降，“三劍客”在二級(jí)市場跌跌不休。愛美客股價(jià)從去年1月16日達(dá)到646元/股的階段性高點(diǎn)后便開始下滑，年內(nèi)幾近腰斬。截至4月30日收盤，愛美客、華熙生物、昊海生科近一年股價(jià)分別下跌9.06%、43.68%、44.95%。據(jù)此計(jì)算，近一年時(shí)間里，愛美客市值縮水530億、華熙生物市值縮水185億、昊海生科市值縮水27億。對(duì)比巔峰期1400億的市值，華熙生物更是在兩年時(shí)間內(nèi)市值蒸發(fā)超千億。

三家公司各自面臨不同的問題。華熙生物作為三家公司中唯一一家營收和利潤雙降的公司，遇到了增長瓶頸。

根據(jù)公司往年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年上市后，華熙生物從玻尿酸原料生產(chǎn)轉(zhuǎn)向C端銷售功能性護(hù)膚品，功能性護(hù)膚品為公司第一大營收來源，目前旗下?lián)碛袧櫚兕?、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大功能性護(hù)膚品品牌。2022年該部分營收46.07億元，占比72.44%。

但到2023年，華熙生物功能性護(hù)膚品和功能性食品業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)同比下降18.45%。

其中，一度被華熙生物寄予厚望，視作高端產(chǎn)品線試探的夸迪，業(yè)績同樣也出現(xiàn)斷崖式下跌。今年3月，華熙生物旗下品牌原夸迪主理人枝繁繁在個(gè)人抖音及小紅書賬號(hào)發(fā)布視頻，證實(shí)離職傳言。雖然在年報(bào)中，華熙生物并未具體披露各個(gè)單品的銷售數(shù)據(jù)。但根據(jù)公司半年報(bào)，2023年上半年夸迪的營收僅為5.43億元，同比下滑10.1%。

此外，去年2月，華熙生物一紙公告向韓國公司Medytox于合資協(xié)議項(xiàng)下的違約提出索賠要求。這也意味著，耗時(shí)近七年后，華熙生物在肉毒素上的布局竹籃打水一場空。

雖然玻尿酸帶動(dòng)昊海生科業(yè)績?cè)鲩L，但公司的眼科業(yè)務(wù)逐漸面臨集采壓力。2023年11月，在晶體國采中，昊海生科子公司深圳新產(chǎn)業(yè)、河南宇宙等在“非球面—單焦點(diǎn)—非散光”項(xiàng)目均有中標(biāo)。此外，昊海生科的整形美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品毛利率跌至77%，較4年前下降13個(gè)百分點(diǎn)。

與昊海生科、華熙生物相比，愛美客目前盈利能力最強(qiáng)、股價(jià)降幅最低，不過，愛美客仍面臨以“嗨體”為核心的溶液類注射產(chǎn)品增速逐漸放緩的壓力。同時(shí)，公司以“濡白天使”“如生天使”為代表的再生產(chǎn)品仍在新興發(fā)展階段。

重組膠原蛋白、肉毒素，誰將成為第二曲線

抗衰新星重組膠原蛋白作為醫(yī)美行業(yè)新風(fēng)口，吸引了“三劍客”加碼布局。

愛美客在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司收購的哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司，主要從事動(dòng)物膠原蛋白產(chǎn)品的提取和應(yīng)用，擁有Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品，公司將探索膠原蛋白產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的更多市場機(jī)會(huì)。

華熙生物表示，公司有7-8種在研膠原蛋白，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備，并于2023年8月份完成了重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產(chǎn)品的上市，將推進(jìn)自產(chǎn)重組人源膠原蛋白原料在護(hù)膚品中的應(yīng)用。

貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，在華熙生物的年報(bào)里，還提到了其他生物活性物，如GABA、依克多因、麥角硫因等。

昊海生科透露，公司目前儲(chǔ)備了包括智能交聯(lián)膠原蛋白填充劑等在內(nèi)的多個(gè)在研產(chǎn)品管線，相關(guān)研發(fā)進(jìn)展有序推進(jìn)。

只不過，在膠原蛋白領(lǐng)域，相較于巨子生物、錦波生物等公司，“三劍客”起步較晚。

同時(shí)，昊海生科和愛美客還選擇進(jìn)軍光電設(shè)備、肉毒素等醫(yī)美細(xì)分領(lǐng)域。

據(jù)悉，昊海生科通過對(duì)歐華美科和美國Eirion的投資，其醫(yī)美產(chǎn)品線拓展至射頻及激光醫(yī)療設(shè)備和家用儀器、肉毒素等領(lǐng)域。財(cái)報(bào)顯示，昊海生科射頻及激光設(shè)備收入占比接近總營收的三成。

此前，愛美客出資8.56億元收購Huons25.4%股份，并與Huons簽訂經(jīng)銷協(xié)議，引進(jìn)肉毒素產(chǎn)品。據(jù)愛美客最新披露，注射用 A 型肉毒素已完成 III 期臨床試驗(yàn)，目前在整理注冊(cè)申報(bào)階段。

2023年11月，愛美客成為韓國Jeisys公司在中國內(nèi)地獨(dú)家經(jīng)銷商，將兩款在韓國已處于商業(yè)化階段的皮膚無創(chuàng)抗衰儀器引入國內(nèi)，期限長達(dá)10年。不過，兩款產(chǎn)品中一款為射頻設(shè)備，一款為超聲設(shè)備，均屬于Ⅲ類醫(yī)療器械，需要在國內(nèi)開展臨床試驗(yàn)后進(jìn)行注冊(cè)，獲批后才能步入商業(yè)化進(jìn)程。

并且，愛美客還盯上了當(dāng)下火爆的減肥藥市場，根據(jù)其2023年報(bào)披露，愛美客以5000萬元投資持有質(zhì)肽生物4.89%股權(quán)，合作研發(fā)司美格魯肽等產(chǎn)品。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 趙方園 編輯 陳莉 校對(duì) 付春愔