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4月12日，證監(jiān)會就《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》公開征求意見。證監(jiān)會在起草說明中指出，程序化交易有助于為市場提供流動性，促進價格發(fā)現(xiàn)。但程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，一些時點也存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。

證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人指出，境外成熟市場普遍對程序化交易特別是高頻交易實施嚴格的監(jiān)管，建立了諸如強制登記、差異化收費、異常交易行為監(jiān)控等針對性監(jiān)管安排，有的國家還將利用程序化交易實施“幌騙”的行為認定為市場操縱進行處罰。我國市場有2.25億投資者，中小散戶占比超過99%，更有必要對程序化交易加強監(jiān)管，維護“公開、公平、公正”的市場秩序。

“四個突出”提升程序化交易監(jiān)管的針對性和有效性

該負責(zé)人表示，本次公開征求意見的程序化交易管理規(guī)定，緊緊圍繞強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，堅持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路，進一步對程序化交易監(jiān)管作出全面、系統(tǒng)規(guī)定，切實提升程序化交易監(jiān)管的針對性和有效性。從內(nèi)容看，可以概括為“四個突出”：

第一是突出維護公平。立足中小投資者數(shù)量眾多這個最大的國情市情，針對程序化交易在信息、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，在報告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費等方面明確一系列要求，切實維護市場交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。

第二是突出全鏈條監(jiān)管。事前，落實“先報告、后交易”要求，程序化交易投資者要提前報告賬戶基本信息、資金信息、交易策略等內(nèi)容。技術(shù)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定，相關(guān)機構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定專門的合規(guī)風(fēng)控制度。事中，證券交易所對程序化交易實行實時監(jiān)測，制定針對性的異常交易監(jiān)控標準。證券公司要全面落實客戶管理責(zé)任。事后，強化自律管理與行政監(jiān)管的銜接，明確違法違規(guī)行為的責(zé)任追究。

第三是突出監(jiān)管重點?！豆芾硪?guī)定》要求由證券交易所明確高頻交易認定標準，可對高頻交易實行差異化收費，并從嚴管理其異常交易行為。同時明確投資者在進行高頻交易前，應(yīng)當(dāng)額外報告系統(tǒng)測試情況、系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。

第四是突出系統(tǒng)施策。《管理規(guī)定》是程序化交易監(jiān)管的基礎(chǔ)性制度安排，明確了中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)、證券交易所、行業(yè)協(xié)會的職責(zé)分工，授權(quán)證券交易所、行業(yè)協(xié)會細化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體措施，逐步構(gòu)建行政監(jiān)管和自律管理相互銜接的立體化規(guī)則體系。

《管理規(guī)定》向社會公開征求意見結(jié)束后，我們將認真研究采納各方意見建議，進一步修改完善，盡快正式發(fā)布。后續(xù)，證券交易所、行業(yè)協(xié)會相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和細則將成熟一項、推出一項。

對高頻交易監(jiān)管體現(xiàn)“趨利避害、規(guī)范發(fā)展”的思路

該負責(zé)人提到，高頻交易是指短時間內(nèi)申報、撤單的筆數(shù)或頻率較高，以及單日申報、撤單筆數(shù)較高的交易行為。目前，證券交易所對高頻交易的篩選標準是，每秒最高申報速率300筆以上，或者單日最高申報2萬筆以上。從篩選結(jié)果看，高頻交易賬戶數(shù)量總體不多，但交易金額較大，約占程序化交易額的60%。

從境外市場情況看，高頻交易一直是各國監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注的重點。此次公開征求意見的《管理規(guī)定》，充分借鑒國際市場監(jiān)管經(jīng)驗，從維護市場公平和交易秩序出發(fā)，對高頻交易提出了更嚴格的差異化監(jiān)管要求。

一是額外報告機制。高頻交易過程中，系統(tǒng)安全性、穩(wěn)定性至關(guān)重要。一旦發(fā)生故障，可能影響市場正常交易運行。因此，除一般報告要求外，《管理規(guī)定》還要求高頻交易報告系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告、系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等額外信息。

二是差異化收費。不少境外交易所都對高頻交易收取更高費用，目的是運用市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動控制交易頻率，規(guī)范交易行為。在《管理規(guī)定》中，我們授權(quán)證券交易所提高高頻交易收費標準，并考慮收取撤單費等其他費用。這方面證券交易所還將另行作出規(guī)定。

三是交易監(jiān)管適當(dāng)從嚴。根據(jù)《管理規(guī)定》，證券交易所將對高頻交易進行重點監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在異常交易行為的，可按規(guī)定從嚴采取管理措施。這有利于督促高頻交易投資者加強內(nèi)部管理和風(fēng)險控制，依法合規(guī)參與交易。

“總的看，我們對高頻交易實施差異化監(jiān)管，既不是要將這種交易方式拒之門外，也不是聽之任之，而是體現(xiàn)了‘趨利避害、規(guī)范發(fā)展’的思路。我們將通過有針對性的監(jiān)管安排，一方面限制高頻交易過度優(yōu)勢，維護市場秩序和公平，管控好消極影響。另一方面通過提升系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性，規(guī)范高頻交易行為，推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展?！痹撠撠?zé)人說。

促進北向程序化交易監(jiān)管制度落地實施

北向投資者程序化交易一直受到市場較多關(guān)注，此次《管理規(guī)定》堅持“內(nèi)外資一致的原則”，對北向程序化交易監(jiān)管作出安排。

一是內(nèi)外資均納入交易報告制度。去年9月以來，證券交易所已經(jīng)建立實施程序化交易報告制度。目前，包括公募、私募、券商和QFII在內(nèi)的各類投資者已納入報告范圍，北向投資者作為內(nèi)地市場的參與者，納入報告制度是應(yīng)有之義。

“目前，我們已研究形成針對北向投資者信息報告的初步思路?！鄙鲜鲐撠?zé)人表示，在報告內(nèi)容上，與內(nèi)地投資者總體保持一致，包括賬戶基本信息、資金信息、交易策略等。在報告路徑上，考慮先由投資者向香港經(jīng)紀商報告，再轉(zhuǎn)由港交所通過滬深港通監(jiān)管合作安排，提供給滬深交易所。在實施安排上，將為存量投資者設(shè)置過渡期，存量投資者在過渡期內(nèi)完成報告即可，新增投資者需在完成報告后，才能開展程序化交易。

二是內(nèi)外資執(zhí)行同樣的交易監(jiān)控標準?，F(xiàn)行交易監(jiān)控標準并不區(qū)分內(nèi)外資，對所有投資者都是適用的。對于北向投資者程序化交易進行監(jiān)測監(jiān)管，也將適用與內(nèi)地投資者相同的監(jiān)控標準。對于北向程序化交易的異常交易行為，滬深交易所將提請港交所進行協(xié)查，并對投資者采取相關(guān)監(jiān)管措施。

需要說明的是，對北向程序化交易進行監(jiān)管不是對北向投資者另眼相看，也不是區(qū)別對待，而是一視同仁，切實維護各類投資者交易和監(jiān)管公平性。同時，北向投資者程序化交易監(jiān)管涉及香港和內(nèi)地兩地監(jiān)管安排，前期中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會就上述問題進行溝通，形成了基本共識。

下一步，證監(jiān)會將進一步加強跨境監(jiān)管合作，推動兩地證券交易所制定切實可行方案，在廣泛征求境內(nèi)外投資者意見基礎(chǔ)上，盡快出臺具體規(guī)定，促進北向程序化交易監(jiān)管制度落地實施。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀

編輯 王進雨

校對 柳寶慶