近日，復星旅文公布了2019年的全年業(yè)績，為去年畫下了一個漂亮的句號：收入173.37億元，同比增長6.6%；歸屬于母公司股東的利潤6.09億元，同比增長97.4%……綜合來看，物業(yè)發(fā)展及銷售產生的4.35億元利潤，無疑是復星旅文的功臣。然而，一場疫情讓復星旅文2020年的道路充滿了未知。在基本盤Club Med收入可能受到疫情影響、文旅和地產消費不明朗的背景下，復星旅文的突破點在何方？

2019年復星旅文歸母凈利潤6.09億元，實現(xiàn)按年翻番

3月16日，復星旅游文化集團（以下簡稱“復星旅文”）發(fā)布了2019年度業(yè)績公告。2019年，復星旅文業(yè)績表現(xiàn)強勁，實現(xiàn)收入173.37億元，同比增長6.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤6.09億元，同比大幅增長97.4%，并自2018年扭虧為盈以來實現(xiàn)按年翻番；經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）37.29億元，同比增長79.9%；經調整凈利潤6.44億元，同比增長11.17%。

從業(yè)務板塊來看，在去年Thomas Cook破產清算后，復星旅文向其收購了Casa Cook和Cook’s Club酒店品牌，也為自身以Club Med為核心的度假村業(yè)務注入了新鮮血液。復星旅文計劃在未來三年內，在亞洲和歐洲進一步拓展Casa Cook、Cook’s club及其他衍生品牌，新設不少于15家酒店。截至2020年3月13日，復星旅文已與歐洲的四家酒店簽訂了特許經營協(xié)議。而在2019年入住率下降了1.6個百分點的背景下，Club Med于2019年的營業(yè)額依然達到了132億元。

復星旅文旅游目的地業(yè)務的首個項目，三亞亞特蘭蒂斯在2019年內實現(xiàn)了大幅增長，收入達13.12億元，同比增幅超過74.2%，其中，5月至12月的營業(yè)額（三亞亞特蘭蒂斯于2018年4月29日正式開業(yè)），同比增長了22.6%。2019年，到訪三亞亞特蘭蒂斯的游客增至520萬人次，客房收入7.12億元。在旅游目的地業(yè)務的另兩個項目麗江和太倉復游城建設的同時，復星旅文也在與其他發(fā)展商洽談，尋找定制化旅游目的地設計、技術支持和管理服務的機會。此外，復星旅文還在探索與其他公司就旅游目的地發(fā)展和營運模式的合作機會。

此外，復星旅文的第三大板塊“基于不同度假場景的服務及解決方案”也發(fā)展迅速。2019年2月，C秀正式登臺，年內共超過500場；FOLIDAY分銷平臺營業(yè)額達4.77億元，同比增長123%；截至2019年年底，復游會已累計擁有約500萬名會員。

物業(yè)發(fā)展及銷售利潤4.35億元，麗江、太倉物業(yè)項目年內預售

在各項業(yè)務保持增長同時，2019年為復星旅文歸母凈利潤貢獻最大的依然是物業(yè)發(fā)展及銷售。得益于三亞亞特蘭蒂斯棠岸項目物業(yè)單位的逐步交付，約34.34億元的合約負債確認為收入。而體現(xiàn)在復星旅文共計約6.1億元的歸母凈利潤中的，是物業(yè)發(fā)展及銷售產生的4.35億元利潤，占比達71.43%，旅游營運業(yè)務的利潤則為1.73億元。

復星旅文已開始于2020年出售棠岸項目剩余的可售公寓及別墅，更大規(guī)模的物業(yè)出售也正在整裝待發(fā)。一位工作人員告訴新京報記者，太倉項目是三亞亞特蘭蒂斯的“升級版”，住宅項目可于明年年底交房，目前定價尚未出爐。據該工作人員提供的資料，太倉項目擁有冰雪世界、體育公園兩大IP，配套有一家Club Med Joyview度假村、一家家庭度假村、一條主題商業(yè)街，以及國際學校、鄰里中心和康養(yǎng)公寓。

復星旅文董事長錢建農在2019年業(yè)績發(fā)布會中透露，總建筑面積約31萬平方米的麗江復游城項目，可售物業(yè)面積達到約23.7萬平方米，比三亞亞特蘭蒂斯更多。而太倉復游城的可售度假物業(yè)單位總建筑面積超過55.4萬平方米，超過了三亞亞特蘭蒂斯的整體面積。2019年12月，太倉復游城展示中心對外開放。按照計劃，麗江復游城預計于2020年年底或2021年年初開始分階段完工；太倉復游城的建筑工程預計于2021年開始分階段完工。這兩個項目都將在2020年內開啟預售。

然而，新冠肺炎疫情的暴發(fā)給文旅行業(yè)帶來了巨大影響。關于應對疫情的準備，錢建農介紹道，截至2019年年底，復星旅文的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物約為21億元，尚未使用的銀行授信額度有25億元。目前，復星旅文也在計劃進一步的財務和現(xiàn)金管控措施。

在業(yè)內人士看來，疫情對旅游、房地產領域消費意愿的影響尚不明朗，給復星旅文接下來的發(fā)展增添了未知數。

“從復星旅文的報表來看，上一年度獲得了較好收益，其主要盈利點來自于旅游地產銷售。商業(yè)模式主要是靠國外知名IP的加持，抬高整個項目的形象，優(yōu)選區(qū)位、底價拿地、大投入高舉高打，促進房地產的銷售和溢價。從三亞亞特蘭蒂斯項目來看，取得了非常好的效益。但其未來發(fā)展還需解決幾個問題。”景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐表示，“一是項目投資大、體量大、周期長，如果長達數年的開發(fā)周期中遇到政策性風險或地產下行周期，項目收益就可能存在不確定性。二是同類競爭，比如太倉項目主打室內滑雪，投資大、能耗高、市場需求不明，且此類項目在長三角已有數個開業(yè)或在建。三是目前疫情復雜，對地產、民宿等行業(yè)，以及旅游消費的影響現(xiàn)在仍無法確定，要看疫情之后的發(fā)展?！?/p>

此前有分析指出，復星旅文的旅游地產項目投資巨大、建設周期長，沒有中間產品，導致在產業(yè)鏈中出現(xiàn)缺失。據2019年業(yè)績發(fā)布會公開披露的數據，太倉項目預計的總開發(fā)成本為132億元，相對簡單的麗江項目為40億元。截至2019年年底，復星旅文太倉項目產生的總成本約為26.63億元，麗江項目為7.46億元。

資本市場遇冷，復星旅文需要尋找新的突破點

作為復星旅文收入的主力，2019年Club Med營業(yè)額為132億元，按一致匯率計算，較去年同期增長了5.2%，占總收入的76.14%。目前，Club Med的主要市場仍為歐非中東，隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延，未來Club Med的表現(xiàn)如何也難以預料。在國內外疫情后續(xù)影響均不明朗的情況下，復星旅文需要想辦法給資本市場更多的想象空間。

股價問題始終是復星旅文的一道坎。在疫情正式發(fā)酵前的1月14日，復星旅文股價就已迎來拐點，自11.5港元/股的收盤價開始一路下行。其后加上疫情等因素沖擊，2019年強勁的業(yè)績表現(xiàn)也未能對復星旅文的股價起到提振作用。截至3月19日收盤，復星旅文股價僅5.99港元/股。

“截至2019年底復星旅文的賬面資金還有21億，未使用銀行貸款約25億，相對還是較為充裕的。在疫后行業(yè)變革期，市場會有很多的改變和機遇，是否能把握一些并購機會，或者尋找到新的業(yè)務突破點，將會影響到復星旅文未來的成長和估值。”周鳴岐表示。

在談及疫情后旅游業(yè)的發(fā)展機遇時，錢建農強調了旅游行業(yè)的轉型升級、觀光旅游向休閑度假轉變都將進一步加速。而FOLIDAY模式，則是復星旅文當前押注這一機遇的籌碼。在FOLIDAY官網上，新京報記者發(fā)現(xiàn)除了可預訂復星旅文旗下旅游產品外，還在銷售美妝、果蔬、電子產品等，并能用消費積分抵扣，類似于一個“旅游＋電商”平臺。復游城項目則扮演了FOLIDAY體系的線下載體，運用觀光、娛樂設施、住宿、演藝等元素塑造休閑度假概念，并吸引消費者投資項目物業(yè)獲得利潤。

“未來的機會不只有消費升級，還有消費下沉。復星旅文還有很大的市場可以去發(fā)掘，也需要具有良好的自盈利能力、輕便靈活、小而美、適合中產家庭的產品。如果利用新收購的Thomas Cook和復星系內的其他IP，開發(fā)一些有亮點的、高性價比的文旅產品，使產品體系和層次更加豐富，快速擴張市場份額，可以給資本市場有更多的想象空間?！敝茗Q岐表示。

新京報記者 鄭藝佳

編輯 李錚 校對 薛京寧

圖片 太倉項目資料截圖