據(jù)媒體報(bào)道，備受市場(chǎng)關(guān)注的證券法修訂草案日前已提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)第三次審議。按照慣例，法律的出臺(tái)往往需要經(jīng)過(guò)三審。如果證券法修訂草案能順利通過(guò)三審，那將意味著離正式出臺(tái)不會(huì)太遠(yuǎn)了。
2014年4月，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)首次審議全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)提請(qǐng)審議的《證券法》修訂草案；2017年4月，《證券法》修訂草案迎來(lái)二審；2019年4月，《證券法》修訂草案三審。從一審到三審，前后間隔了5年時(shí)間，主要與2015年股市異常波動(dòng)有關(guān)。2015年A股市場(chǎng)出現(xiàn)的異常波動(dòng)，暴露出資本市場(chǎng)在監(jiān)管、法律等多方面的問(wèn)題，如果只是進(jìn)行小修小補(bǔ)式的修訂，恐怕已無(wú)法滿足當(dāng)前資本市場(chǎng)的需求。
證券法的修訂，牽扯范圍廣，涉及利益多，同時(shí)面臨市場(chǎng)情況多變、各方觀點(diǎn)不一等方面的問(wèn)題?！蹲C券法》作為資本市場(chǎng)的根本大法，在修訂后，需要既能處理好政府、市場(chǎng)、企業(yè)、投資者這四者的關(guān)系，又能把握改革創(chuàng)新與監(jiān)管成本的平衡，并滿足對(duì)投資者保護(hù)的精細(xì)化要求。更重要的是，證券法的修訂還要具有一定的前瞻性，為日后的制度設(shè)計(jì)預(yù)留法律空間。要想實(shí)現(xiàn)上述多方面的“平衡”，并不是件容易的事，這也是證券法修訂歷時(shí)較長(zhǎng)的一大主因。
二審時(shí)的證券法修訂草案主要聚焦了七方面內(nèi)容，其中包括注冊(cè)制暫不規(guī)定。相對(duì)于二審草案，三審草案有了很大變化，比如對(duì)于注冊(cè)制，三審稿第二章“證券發(fā)行”中專門增加一節(jié)“科創(chuàng)板注冊(cè)制的特別規(guī)定”，對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)股票發(fā)行注冊(cè)制作出明確規(guī)定。此前，對(duì)于新股發(fā)行注冊(cè)制改革，以及目前在科創(chuàng)板試點(diǎn)的注冊(cè)制，主要是全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)授權(quán)方式取得的。如今，注冊(cè)制正式寫進(jìn)法律條文，注冊(cè)制的實(shí)施也就有了法律基礎(chǔ)。注冊(cè)制在科創(chuàng)板試點(diǎn)成功后，也有利于在A股市場(chǎng)全面鋪開(kāi)，新股發(fā)行制度改革有望從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡。
證券法三審修訂草案的看點(diǎn)很多，比如：為員工持股和小額發(fā)行開(kāi)綠燈，存托憑證納入證券范圍，取消暫停上市交易制度，明確禁止違規(guī)利用財(cái)政資金與銀行信貸資金買股票，增加證券糾紛調(diào)解規(guī)定，加大對(duì)證券違法行為打擊力度等相關(guān)條款，對(duì)證券法進(jìn)一步完善。
盡管如此，三審的修訂草案還是不及市場(chǎng)預(yù)期。多年以來(lái)，大幅提高市場(chǎng)違規(guī)成本一直是法律界人士及市場(chǎng)投資者的一大訴求，但在媒體的報(bào)道中并沒(méi)有充分體現(xiàn)出這一點(diǎn)，因此很難稱之為“實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破”。
資本市場(chǎng)違規(guī)成本低，已成為A股市場(chǎng)違法違規(guī)亂象充斥的一大病灶。以上市公司信息披露違規(guī)為例，信息披露之所以成為“老大難”問(wèn)題，與證券法的現(xiàn)行規(guī)定密不可分。證券法第一百九十三條規(guī)定：上市公司如果在信息披露上違規(guī)，頂格處罰為罰款60萬(wàn)元，責(zé)任人員頂格罰款30萬(wàn)元。相對(duì)于違規(guī)者通過(guò)信披違規(guī)獲取的巨額利益，如此低廉的罰款根本不值一提。而且，在現(xiàn)行證券法的“法律責(zé)任”章節(jié)，對(duì)單位處罰60萬(wàn)元、對(duì)個(gè)人處罰30萬(wàn)元基本已成為“標(biāo)配”。
要想在“提高違法違規(guī)成本”上實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破，就需要加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲處力度。一方面，可考慮將違法違規(guī)實(shí)現(xiàn)的不當(dāng)?shù)美渴绽U；另一方面，需要對(duì)違法違規(guī)者予以嚴(yán)懲。比如，信披違規(guī)的上市公司罰款不低于千萬(wàn)元，直接責(zé)任人員不低于百萬(wàn)元。此外，在證券法修訂的同時(shí)，也應(yīng)啟動(dòng)對(duì)公司法、刑法的聯(lián)動(dòng)修訂，從而形成合力，讓違法違規(guī)者直接面對(duì)行政處罰、經(jīng)濟(jì)懲罰、司法制裁等多層次監(jiān)管的威懾。
□曹中銘（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）編輯 汪世軍 校對(duì) 薛京寧
